集團財務管理中心唐巖 2013/8/21【字型：大小】
長期一來，企業績效評價是企業管理的核心，不同企業的管理者都在尋找一種有效的績效評價方法。公司的價值取決與其未來的現金流量的現值，只有公司投入資本的回報超過資本成本是，才能真正的為股東創造價值。但傳統的財務指標認為股東投入的資本是免費的，忽略了股權的資本成本，對股東價值的衡量就出現偏差。
eva（economic value added）的產生則很好地解決了這個問題。
eva，即經濟增加值，是美國思騰思特管理諮詢公司於2023年首創的一項經濟指標。在國外，eva在公司治理中得到了可口可樂、at&t、ge等許多著名公司的推廣和應用。在國內也受到了極高的重視，eva在央企的考核試點工作開展了多年，通過試點發現eva在引導**企業科學決策、控制投資風險、提公升企業價值創造能力等方面發揮了積極的作用，能有效的遏制盲目投資。
盲目要資源的衝動，逐步樹立了減少資源占用和提高資源利用效用的現代經營理念。為了進一步發揮eva在價值管理方面的作用，從2023年開始，**企業開始全面推行eva考核模式。就此，筆者試與大家做些分享。
一、eva的概念
eva，即經濟增加值，是測量公司在一定時期經營業績的綜合指標，在計算上等於經過調整後的息前稅後經營利潤【ebit*(1-t)】減去債務成本和股權成本後的剩餘收益，它強調只有企業獲取的利潤超過全部資本成本時，才能真正創造價值。eva的基本思想強調對全部資本成本的計量，要求管理者無論是運用債務資本還是權益資本都應該考慮其資本成本，因此，eva被認為是對真正的「經濟利潤」的評價。eva的定義可以用公式表示如下：
eva=nopat-wacc*tc
公式中，nopat是經過會計調整以及稅收調整之後的營業淨利潤；wacc是加權平均資本成本；tc為公司資本總額。
另外，以淨利潤為起點推導eva的計算公式為：eva=淨利潤+（利息支出+研究開發費用調整項）*（1-所得稅率）-（平均所有者權益+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程）*平均資本成本率
從以上公式可以看出，eva可以用來衡量企業的經營利潤是否足以補償所投入的全部資本成本，若eva>0，表示企業獲得的收益高於為獲得此項收益而投入的資本成本，即企業在經營中為股東創造了新價值；相反，若eva<0，表示股東的財富在減少，企業的價值在損毀；如果eva=0，則說明企業的利潤僅能滿足股東所期望的最低風險報酬。
二、eva在企業管理中的應用
大多數企業還是以利潤指標作為企業績效的評價標準。但是，基於隨著我國資本市場的不斷完善和發展，相關法規特別是財務法規逐漸趨於完善，eva的優越性越來越明顯，在我國企業中得到越來越廣泛的應用。
（一）在確定公司的資本結構方面的應用
「啄食順序」融資理論將留存收益作為公司融資的首選方式，這樣考慮的依據是：在公司各種融資方式中，留存收益融資成本最低，公司甚至無需支付任何費用；同時，公司保留留存收益無需與投資者簽訂任何協議, 也不會受到外部資金市場如**市場的影響和限制，因而留存收益可以使經營者更自由地支配資金，增強經營者的決策控制權。正因為如此，我國許多公司常常盡量少發放現金股利，以保留盡可能多的留存收益。
將eva 應用於公司估價時，公司必須將各種融資方式同等對待，不僅要考慮債務資本的成本，還要考慮股權資本中留存收益的機會成本。這就給經營者乙個警示: 公司所有的資源都是有代價的，且都必須有效率地使用。
因此，採用eva 估價模型，有利於幫助我國經營者重新認識不同融資方式的利弊，消除留存收益無成本的誤區，提高各種資金使用效率，合理調整公司的資本結構，努力增加公司的價值。
（二）在評估公司經營績效方面的應用
由於傳統的績效評價方法未扣除資本成本，因而，其利潤的增長既不能表明企業價值的增加，也不能表明股東財富的增長，這種績效評價方式是有缺陷的。eva 指標在衡量企業績效時能夠真正反映經營者的經營業績，以此經營業績對經營者進行監督獎勵，可以真正反映企業的真實情況。而經營者也沒有必要冒著風險侵犯股東的利益，相反會為了自己的利益而為股東的利益努力工作，以提高企業績效。
由此可見，eva 指標使企業決策與股東財富最大化目標相一致，且其能夠把股東的目標和經營者的目標統一起來。
房地產專案開發周期長，投入資本規模較大。採用eva進行專案考核，可以克服傳統會計衡量標準忽視資本成本的弊端。房地產公司就不再是將利潤增長作為首要目標，而出現過度占用資金的現象，從而節約了整個集團的經營成本，提高了資金使用效率，保證了投資專案的收益。
此外，eva有利於促進房地產公司合理利用財務槓桿。在傳統的業績考核指標體系下，經營者為了獲得更大的效益，往往通過操縱財務槓桿，盡可能利用財務資本進行發展，極易出現財務風險。eva評價體系中，資產總額包括所有重大表外資產，如通過綜合租賃或特殊目的融資工具獲得的資產。
而且eva的計算是扣除包括股權和債務的全部投入資本成本後的所得，這樣可以防止企業對錶外專案的過度槓桿化，盲目的舉借外債開發回報率較低的專案，也有效制止了房地產企業更改會計資料操縱利潤。
（三）在建立公司激勵制度方面的應用
經濟增加值比傳統的會計核算方法更能真實地反映企業經營的經濟效益，因此，通過eva 管理系統可以設計一套真正有效的激勵機制，把企業股東、管理者以及員工的利益完全統一起來。經濟增加值越大，股東財富增加越多，管理者與員工所獲得的報酬也就越多。經濟增加值使利益相關者的利益趨同化，有利於**問題的解決，有利於公司治理結構的進一步完善，達到「多贏」的效果。
（四）在規範上市公司的股利分配行為方面的應用
按照eva 的理論，由於現金餘額以及消極投資都被包含在資本範疇內，從而必須計算成本，但是相應投資帶來的收益不再計入稅後經營淨利潤，從而使庫存現金的成本格外高。因此，如果多餘的現金沒有更好的投資渠道，就應該把現金作為紅利分配給股東。企業的資金成本降低了，股東得到的回報也可用於其他更有價值的投資，使整個社會的財富增長。
三、eva在企業經營管理中的啟示
（一）eva將業績評價與股東財富最大化的目標聯絡起來。
eva使管理者的利益與股東的利益在矛盾和協調中取得一致，並據此建立一種所有權激勵報酬體系，使管理者和員工在為股東著想的同時也能像股東一樣獲得報酬，引導管理者注重企業的長遠發展。
（二）eva將不同風險、不同資本結構、不同資本規模的企業放在同一起點上進行業績評價。
股權資本收益率是股東期望在現有資產上獲得的最低收益，對於不同風險的企業，他們所預期的資本收益是不一樣的，如投資於高新技術企業與投資於餐飲企業，二者的風險截然不同，股東所期望的最低收益也有很大區別。eva考慮了所有投入資本的成本，股權資本不再是免費的，資本結構的區別不再會對經營業績產生影響。因此，eva能將不同投資風險、不同資本規模和資本結構的企業放在同一起點上進行業績評價，可以在不同行業的企業之間進行業績評價。
（三）它為企業建立了新的資本增值理念。
缺乏股權資本成本概念是國有企業管理的普遍現象，隨著資本市場的建立和完善，股東可以自由地將他們投資於企業的資本變現，並將其投資於其它行業，因此股東的投資必須獲得回報，而且這種回報是與投資風險相聯絡的。eva強調了只有在資本投資在現有資產上的實際收益大於資本**者的預期收益時，才能確認資本得到了增值。
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EVA在企業業績評價中的應用研究
作者 李建輝 經濟研究導刊 2014年第21期 摘要 任何理論的產生發展都是為了滿足實踐的需要，當傳統的財務指標業績評價體系不能滿足股東及其他利益相關者的需求時，eva作為一種新的度量企業業績的指標，近年來逐漸被國內外越來越多的公司使用。eva業績評價體系的核心就是經濟增加值，是全面衡量企業生產經營...