實物期權(real options)，是一種期權，其底層**是既非**又非**的實物商品。這實物商品自身（貨幣，債券，貨物）構成了該期權的底層實體。是管理者對所擁有實物資產進行決策時所具有的柔性投資策略，實物期權把金融市場的規則引入企業內部戰略投資決策，用於規劃與管理戰略投資。
在公司面臨不確定性的市場環境下，實物期權的價值**於公司戰略8決策的相應調整。 每乙個公司都是通過不同的投資組合，確定自己的實物期權，並對其進行管理、運作，從而為股東創造價值。 實物期權法應用金融期權理論，給出動態管理的定量價值，從而將不確定性轉變成企業的優勢。
金融期權是處理金融市場上交易金融資產的一類金融衍生工具，而實物期權是處理一些具有不確定性投資結果的非金融資產的一種投資決策工具。因此，實物期權是相對金融期權來說的，它與金融期權相似但並非相同。與金融期權相比，實物期權具有以下四個特性：
(1)非交易性。實物期權與金融期權本質的區別在於非交易性。不僅作為實物期權標的物的實物資產一般不存在交易市場，而且實物期權本身也不大可能進行市場交易；(2)非獨占性。
許多實物期權不具備所有權的獨占性，即它可能被多個競爭者共同擁有，因而是可以共享的。對於共享實物期權來說，其價值不僅取決於影響期權價值的一般引數，而且還與競爭者可能的策略選擇有關係；(3)先佔性。先佔性是由非獨占性所導致的，它是指搶先執行實物期權可獲得的先發制人的效應，結果表現為取得戰略主動權和實現實物期權的最大價值；(4)複合性。
在大多數場合，各種實物期權存在著一定的相關性，這種相關性不僅表現在同一專案內部各子專案之間的前後相關，而且表現在多個投資專案之間的相互關聯。表1列示了實物期權與金融期權的具體比較。實物期權也是關於價值評估和戰略性決策的重要思想方法，是戰略決策和金融分析相結合的框架模型。
它是將現代金融領域中的金融期權定價理論應用於實物投資決策的分析方法和技術。
實物期權理論產生的背景
長期以來投資者對投資專案或企業價值直接評估的最常用的、經典的方法是貼現現金流法（dcf），但是由於dcf法的缺陷，。由於dcf法的天然的缺陷，往往會使投資者對專案價值的估計過低，或者使投資者在投資決策中，，有時候甚至會導致決策錯誤，其造成的損失往往很大。。
正是在這種背景下，經濟學家開始尋找能夠更準確地評估投資專案真實價值的理論和方法。實物期權（real option）的概念最初是由麻省理工學院（mit）的stewart myers（1977）提出的。black、scholes、merton的突破性成果——金融期權定價理論是實物期權方法的基石。
他們和mit的stewart myers一起發現期權定價理論在實物或者非金融投資方面具有重要的應用前景。
實物期權的內容
實物期權理論經過二十多年的發展和實踐，已經形成了乙個較為完善的理論體系。下面針對實物期權在房地產應用中的特點，對實物期權做乙個簡單的概述。
房地產投資決策中所包括的實物期權型別主要有以下型別：
延遲投資期權
（option to delay investment），也稱為等待期權。開發商擁有推遲投資的權利，可以根據市場的情況決定何時動工，這種選擇權可以減少專案失敗的風險，被稱為延期投資期權。
擴張期權
（option to expand）。對於乙個房地產**波動比較大、產品**結構不明朗的不成熟市場，開發商通常會先投入少量資金試探市場情況，這種為了進一步獲得市場資訊的投資行為而獲得的選擇機會被稱為擴張期權。
收縮期權
（option to contract）和中止期權 （option to stop）。指開發商在面臨市場實際環境比預期相差較遠的狀況下，擁有縮減或撤出原有投資的權利，這樣可以減少損失，這種期權相當於美式看跌期權。
轉換期權
（option to switch use)。在專案的實施過程中，有能力的開發商可以根據外部環境的變化進行投入要素或產品的轉換，如根據市場需求，產品可以在工業、商業、寫字樓、住宅用途之間進行轉換。顯然這為企業的專案營運提供了機動性，為企業適應市場或競爭環境變化提供有利工具。
企業增長期權
（corporate growth option）。開發商接受某乙個專案時，可能不僅僅從專案本身的財務效益考慮，更多的可能考慮專案對企業未來發展的影響，更重要的是員工經驗的積累、企業品牌支援、銷售渠道開闢都具有重要的戰略價值。
實物期權的應用
期權是一種特殊的合約協議，它規定持有者在給定日期或該日期之前的任何時間有權利以固定**買進或賣出某種資產。期權只有權利而沒有義務，這種權力和義務的不對稱性實際上提供了一種保險的可能。在存在不確定性的條件下，期權是有價值的，而且不確定性越大，期權的價值就越大。
如果資產含有期權，那麼資產的風險越大，其價值可能也越大。
所謂實物期權，寬泛地說，是以期權概念定義的現實選擇權，是與金融期權相對應的概念。實物期權方法為企業管理者提供了如何在不確定性環境下進行戰略投資決策的思路，實物期權的一般形式包括放棄期權、擴充套件期權、收縮期權、選擇期權、轉換期權、混合期權、可變成交價期權以及隱含波動率期權等等。實物期權法是當今投資決策的主要方法之一，而二項式模型是目前應用最為廣泛的實物期權估值方法。
實物期權法與淨現值法的比較
淨現值法也是專案評估的常用方法，其優點是使評估定量化且方便可行，然而，與實物期權法相比，淨現值法顯示出了它的不足。用實物期權法估算的專案的實際價值是擴充套件的淨現值，或者說是有靈活性的實物期權的淨現值，而用淨現值法估算的專案的實際價值是靜態價值，是沒有靈活性的淨現值[，這種價值一般低於實物期權法估算出來的價值。之所以會造成這種差距，這與淨現值法的缺點有關。
所謂淨現值法 [net present value（簡稱npv）]，是指運用投資專案的淨現值來進行投資評估的基本方法，淨現值等於投資專案未來淨現金流量按資本成本折算成現值，減去初始投資後的餘額。
淨現值法所依據的原理是：假設預計的現金流入在年末肯定可以實現，並把原始投資看成是按預定貼現率借入的。當淨現值為正數時償還本息後該專案仍有剩餘的收益，當淨現值為零時償還本息後一無所獲，當淨現值為負數時該專案收益不足以償還本息。
淨現值法的缺點是考慮的因素簡單，缺乏對未來不確定性的反映，容易造成對投資專案真實價值的低估。其應用的主要問題是難以確定貼現率，因為影響貼現率的因素很多，比如專案自帶的風險性、投資者所要求的風險回報率、未來現金流的不確定性等。而且，淨現值法只適用於工程技術簡單、各項技術經濟指標已經形成定額、有過成功經驗的類似專案，而對於bot這種時間跨度長、投資額大、不確定性強的專案來說，淨現值法不是最理想的。
相比之下，由於實物期權法考慮了不確定性，對資產的機會價值做出**，同時，由於管理者可以創造特定的戰略期權，他們的決策可以增加專案的實物期權價值，因此，把實物期權法運用到bot專案投資決策中，能使**、投資者和經營者獲得理想的利益，最大限度地降低各種風險。
實物期權理論方法在我國創業投資中的運用
實物期權理論方法在創業投資中運用的重要意義
創業投資是一種高風險的投資，在其運作過程中存在著高度的資訊不對稱。創業投資家(venture capitalist)能否根據有限的資訊，動態地準確地評估創業企業(venture-backedenterprise)的價值，並作出相應的投資決策，將直接關係到創業資本運作的成敗。
因此能夠運用恰當的評估方法和評估理論，也就直接關係到我國創業投資業的成敗。實踐中，許多大型投資銀行已經逐漸採用實物期權理論的評價方式取代傳統的評價方法，事實證明實物期權理論方法是一種比較能準確評估出創業企業價值的方法，因此我國如果能夠比較好的運用這種金融創新的工具到創業投資的實踐中，則必將推動我國創業投資業的良性發展。
實物期權理論方法與創業企業價值評價
創業企業多為高科技企業，其存在知識更新速度快、產品生命周期短、技術創新頻率高和企業外部環境不確定性大等特點，因此創業投資的最大特點是高風險性和多階段連續投資 (sequential investment)的特性。
而實物期權理論比較好的體現了專案投資的風險性、不確定性以及連續性的特點，因此對企業價值的評估也就更接近企業的真實價值。當然以上的闡述只是體現了實物期權理論對創業企業價值評價的乙個基本框架或者說是基本的思想，具體的運用中則因針對創業投資的實際情況，採用不通的實物期權模型和評價方法，只有這樣才能真正的有助於我國創業投資的發展。
基於實物期權對投資專案評價
基於實物期權思想的企業投資評價 長期以來，對投資專案進行評價的主要方法是淨現值法，但近些年來，越來越多的理論與實物工作者認識到，折現現金流量往往不能提供乙個專案價值的全部資訊，僅僅依靠現金流量折現法有事會導致錯誤的資本預算決策。實物期權方法為投資決策提供了一種更完善的分析框架。本文通過對傳統評估方法...
基於實物期權的企業專案投資時機選擇分析
作者 王紅心 商業時代 2011年第16期 中圖分類號 f830 文獻標識碼 a 內容摘要 文章簡述了實物期權理論，並構造了利用實物期權中的延遲投資期權進行投資時機選擇的步驟，以期對企業專案投資決策起一定的指導作用。關鍵詞 實物期權延遲投資期權投資時機淨現值法 傳統投資決策方法及缺陷 一 靜態分析法...
簡單描述期權時間價值曲線
一 問題 期權的公允價值 又稱期權總價值或期權費 內在價值和時間價值之間的關係有以下等式給出 由等式 1.1 知，期權價值可以比它的內在價值更大，其實期權價值總是大於其內在價值，而二者之差被稱為時間價值，且時間價值曲線 時間價值與時間之間的關係如下圖1.1 如下 隨時間推移時間價值衰減圖 1.1 本...