作者：陳冬青
「現在市場還在牛市，但普漲階段已經不在，投資者要選那些真正有業績支撐的**。」私募明星、南京康莊資產管理****董事長常士杉在接受本刊專訪時表示。曾經是私募冠軍、也曾遭遇投資大挫敗，如今鳳凰涅槃的他依然不改初衷，固守著那份對投資的執著。
私募排排網顯示，其管理的陝國投-世通5期和世通嫦娥奔月產品近一年來的收益率都翻了一倍。
市場還在牛市中期
《紅週刊》：滬指從去年7月的2000多點一路攀公升至今年4月28日的4572點後開始調整。現在市場中的雜音很多，投資者是莫衷一是。那麼，您覺得市場是處於什麼狀態呢？
常士杉：牛市還沒結束，現在是牛市中期。因為市場中的人氣和資金流都沒有大的變化。
除非是出現重大利空，如印花稅調整、融資槓桿被取消，市場才會進入乙個中級的調整，但這個調整也只是牛回頭。現在市場中都擔心槓桿資金的出逃。但融資槓桿並沒被取消，融資資金還是會有出有進的。
《紅週刊》：這輪調整，您有沒有調倉換股？
常士杉：調倉的幅度很小，我崇尚價值投資，通過時間和精選行業**進行組合投資。市場還在牛市，我會堅定地持有看好的優質股。
很多人擔心4572點很難被突破，但我覺得時間不會長久，本周五滬指收於4657點，又創出階段新高。
《紅週刊》：滬指創出新高之後會怎麼走？
常士杉：還是會反覆**，但趨勢依舊向上。如果銀行、地產這些大藍籌的中期業績持續向好，股價向上，也會帶動滬指突破6124點，只是時間會比較久。
《紅週刊》：提到了大藍籌，就不能不提市場上火得一塌糊塗的創業板了。這裡面很多**的股價和估值都高高在上了，有的**市盈率都超過了1000倍，您覺得這些**還有**的動力嗎？
常士杉：能夠上創業板，首先說明這些****質地不錯，而且到現在創業板不但沒有退市的公司反而遭到爆炒，就是說明市場是願意接受創業板**的高估值。我覺得，如果創業板業績能持續向好，創業板的牛市自然能持續。
而且從2023年年報和今年一季報的考卷中，創業板的營收都很喜人。今年一季度，創業板**的營業總收入和淨利潤分別整體增長32%和8.43%。
當然，一些漲幅太高的**，短期還是要迴避。
註冊制實行牛市到頭
《紅週刊》：和所有**一樣，創業板**能不能走牛，也是要靠業績說話。
常士杉:沒錯。在ipo註冊制到來之前進來的企業，本身就是質地好的公司，更會想方設法增加業績。
不過，投資者也要擦亮眼睛，因為也有個別企業會通過投機取巧的手段，取得短暫的業績暴增。但是當註冊制真正實行以後，我覺得市場的**就要認真考慮了，註冊制會帶來市場真正頭部。註冊制是乙個標誌性的、歷史性的事件，在註冊制沒有正式推出前，各種看空市場的理由都是空談，沒有實戰意義。
《紅週刊》：為什麼呢？是註冊制的市場大擴容帶來的抽血效應嗎？
常士杉：資金抽血效應確實是非常重要的，而且是可以預見的，未來中國的上市公司會達到5000到10000家，跟美國**差不多。另外，還有乙個最重要的原因，是註冊制放寬了企業的上市條件，沒有盈利的公司因為高成長性也可以上市。
比如「網際網路+」的這類企業，還會一窩蜂地湧進來。那麼沒成長、沒業績、沒投資這種三無公司將很快被市場拋棄。
《紅週刊》：現在管理層一直在提註冊制，**法修改後，註冊制漸行漸近。您覺得正式推出註冊制還要多久？
常士杉：註冊制的推出牽涉到多方的利益協調，我估計年底可能出台，或者至少有個明確的時間表。註冊制一旦實行，牛市**也就真正到頭了。
下半年選股重業績
《紅週刊》：既然市場還在牛市，就不杞人憂天了，還是踏踏實實賺錢。2023年下半年**即將開啟，您覺得投資機會在**？
常士杉：一輪輪地爆炒之後，板塊的輪動基本結束。市場投資與投機並存、閉著眼睛買**就能賺錢的時代已經結束，接下來就要真正地去偽存真回歸投資的本質了，用業績說話。
因此，下半年投資者要選真正有業績支撐的優質股。關鍵點是半年報業績，估計七八月份可能就要圖窮匕首現。
《紅週刊》：您看業績選股的時候都看哪些資料呢？
常士杉：我選股比較簡單，看好行業後，一看淨資產收益率，二看毛利率，三看淨利潤，最後看公司各項財務指標在整個板塊裡所排的位置。
《紅週刊》：那您重點看好哪個領域或者重點行業呢？
常士杉：在我的持倉裡國企改革、軍工、「網際網路+」、文化傳媒，新興產業基本上都有涉獵。其中，國企改革是我重點看好的領域，這裡面還有許多併購重組的機會，尤其是外延式的機會。
也就是說，買的時候是因為**質地好，但沒多久停牌，公告併購重組了。
新手一定要做好風控
《紅週刊》：接下來您給跑步進場的新股民提點建議吧。這些人沒經歷過牛熊轉換，還不知道熊市的可怕。
常士杉：我的經驗，做好風控最重要，這樣才能守住利潤。我個人就有過慘痛的教訓。
2023年我拿到陽光私募冠軍的第二年，我一口氣發了5個產品，但2023年的熊市讓我的產品市值損失了40%，整整三年的努力付之東流。尤其是2023年7月23日的高鐵黑天鵝事件，讓我重倉的高鐵概念股驟然降溫，而且兩款產品觸發特別交易權，遭遇強制清盤。通過這次教訓，我明白了，如果風控體系做不好，就不能守住利潤。
所以新股民要對市場有敬畏之心，要時刻有風險意識。而且要做乙個穩健、成熟有持久能贏利的投資人。
《紅週刊》：如何能做好風控呢？
常士杉：巴菲特說過第一要保住本金，第二重複第一條，第三重複前兩條。我覺得第一，內心一定要有做好防範系統風險的準備，覆巢之下無完卵，如果你對系統風險裝作沒看見，那必死無疑。
第二，對行業內重大突發事件的防範，就是不能把雞蛋放進乙個籃子裡。第三，要做好個人人性、性格缺陷的調整，多去讀一些哲學、歷史類的書。
《紅週刊》：除了風控，穩健成熟且有持久盈利能力的投資人還有什麼特徵？
常士杉：這是乙個系統的工程，只有不斷學習才能達到目標。除了要有完整的風控體系，還要有自己的投資組合，通過止贏止損來完成整個交易體系的建立。
另外，資本市場是追求名利之人表演的舞台，但最終還要回歸到人的本性，所以成熟的投資者也應該是乙個追求人性完美的人，要簡單、快樂。
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