追加資本結構決策

(2008-12-16 17:59:17)

**（二）追加資本結構決策。

企業在持續的生產經營過程中，由於擴大業務或對外投資的需要，有時需要追加籌資。因追加籌資以及籌資環境的變化，企業原有的資金結構就會發生變化，而且原定的最佳資本結構也未必仍是最優的。因此，企業應在資本結構的不斷變化中尋求最佳結構，保持資本結構的最優化。

一般而言，按照最佳資本結構的要求，選擇追加籌資方案可有兩種方法：一種方法是直接測算比較各備選追加籌資方案的邊際資本成本，從中選擇最優籌資方案；另一種方法是將備選追加籌資方案與原有最優資本結構彙總，測算各追加籌資條件下彙總資本結構的綜合資本成本，比較確定最優追加籌資方案。下面舉例說明。

某企業現有兩個追加籌資方案可供選擇。有關資料整理後。追加籌資方案的邊際資本成本也要按加權平均法計算。根據表所列資料。兩個追加籌資方案的邊際資本成本計算如下：

兩個追加籌資方案的有關資料

方案150/100×7%+20/100×13%+3-/100×16=10。9%

方案260/100×7。5%+20/100×13%+20/100×16￥=10.3%

兩個追加籌資方案相比，方案2的邊際資本成本低於方案1，因此，追加籌資方案2優於方案1。

若該企業原有的資本結構為：長期借款50萬元，債券150萬元，優先股100萬元，普通股（含留用利潤）200萬元，資本總額500萬元。現將其與追加籌資方案1、2彙總列示。如表

初始籌資方案和追加籌資方案的有關資料

初始籌資方案與追加籌資方案的有關資料。

選擇最優追加籌資方案的第二種方法，對第一種方法的選擇結果作一驗證。

（1）若採取方案1，追加籌資方案的綜合資本成本計算為：

50+50/600×50×6。5%+50×7%/100+150/600×8%+100/600×12%+

30/600×13%+200+30/600×16%=11。69%。

（1）若採用方案2，追加籌資後的綜合資本成本計算為：

（2） 59+60/600×50×6。5%+60×7。6、5/110+150/600×8%+100/600×12%+20/600×13%+200+20/600×16%=11。59%

以上計算中，根據同股同利原則，原有普通股應按新普通股的資本成本計算其加權平均數。這裡假定**的成本與報酬等價。

（3）比較兩個方案追加籌資後兩個新資本結構下的綜合資本成本，結果是方案2追加籌資的綜合資本成本低於方案1追加籌資的綜合資本成本，因此，追加籌資方案2優於方案1。

由此可見，該企業追加籌資後，雖然改變了資本結構，但經過科學的測算，作出正確的籌資決策，企業仍可保持其資本結構的最優化。

本章複習要點

本章闡述企業籌資的基本理論和有關業務方法，在結構安排上包括三部分：

第一部分為籌資管理該輪。

第二部分為各種資本的籌集方式

第三部分為資本成本和資本結構。資本結構主要研究企業債務資本和權益資本的構成比例。要深入理解與資本結構有關的財務槓桿原理，熟練掌握資本結構決策的每股利潤分析法和資本成本比較法。