2023年3月
目錄1 乘用車需求狀況 2
1.1 政策因素導致需求增速快速回落 2
1.2 2023年需求自然增長已具備政策鼓勵條件 5
1.2.1 國內汽車需求遠未飽和 5
1.2.2 擁堵本身並不影響汽車需求增長 6
1.2.3 促內需保增長汽車仍是首選 7
1.3 巨集觀經濟政策預調微調汽車需求有望觸底** 8
1.3.1 汽車銷量增速體現出一定早週期特徵 8
1.3.2 經濟政策預調微調汽車需求有望回公升 8
2 乘用車2023年整體產能狀況 9
2.1 合資品牌產能釋放不會引起**戰 9
2.2 自主品牌產能出現明顯推遲現象 10
2.3 各車企產能釋放差別明顯 11
3 上游：原材料**明顯回落 13
2011 年1 月1 日，汽車下鄉、以舊換新、購臵稅優惠政策全面退出。同時，北京市實施小客車限購政策，導致2011 年銷量下降50 萬輛，影響乘用車增速3.6 個百分點。
2010 年11-12 月份，汽車市場預期年底刺激政策將要退出，消費者選擇提前購車，在一定程度上透支了2011 年1-2 月份的需求，但整車廠家為平滑銷量，將部分2010 年12 月份的銷量平滑至2011 年1 月份，導致1 月份銷量增速並未明顯回落。但從2 月份開始，乘用車、狹義乘用車、交叉乘用車增速快速回落，尤其是受到購臵稅優惠、汽車下鄉政策退出影響較大的交叉乘用車。乘用車、狹義乘用車、交叉乘用車銷量增速由1 月份的16.
2%、19.0%、4.2%降至5 月份的0%、3.
0%、-14.1%.
2011 年10 月1 日，節能車補貼政策門檻提高。節能車補貼車型平均油耗由6.9l/百公里降至6.
3l/百公里。乘用車銷量增速再次回落，乘用車、狹義乘用車、交叉乘用車銷量增速由9 月份8.9%、10.
6%、0.2%降至11 月份的0.3%、2.
3%、-9.5%。
汽車下鄉、以舊換新、購臵稅優惠政策在2023年共計補貼車輛1342萬輛，佔當年全部汽車銷量1804萬輛的74%。國家共計補貼資金341億元，平均每台車補貼2541元。
節能車補貼政策2023年6月實施，當年補貼車輛105萬輛，補貼資金32億元；2023年10月1日，節能車補貼車型油耗標準提高，根據我們測算2023年補貼車輛322萬輛，補貼資金96億元；如果現在目錄不增加，則2023年補貼車輛154萬輛，補貼資金46億元左右。
根據我們測算，2023年汽車下鄉、以舊換新、購臵稅優惠、節能車補貼共計補貼資金373億元；2023年節能車補貼資金96億元左右；如果保持現有節能車補貼第七批目錄不變，2023年將補貼資金46億元。從補貼資金變動情況看，汽車鼓勵政策在2023年基本實現退出。2023年汽車行業進入平穩自然增長階段。
隨著我國經濟的發展以及居民收入的增長，2000 年之後陸續有省份r 值（人均gdp/車價） 達到3 左右，汽車開始逐漸進入普通家庭。2000 年-2010 年，國內汽車銷量復合增長率達到24%。進入2011 年，受到政策影響國內汽車銷量增速回落，市場開始對中國汽車市場發展前景擔憂。
我們的判斷是：對比成熟國家經驗，國內汽車市場遠未飽和，隨著居民收入的增加以及社會財富效應的顯現，汽車銷量未來3-5 年仍可保持12-15%的自然增長。
隨著近年來汽車銷量的增長，保有量迅速增加，部分
一、二線城市開始出現擁堵現象。北京、天津、江蘇、浙江等城市和省份2009 年、2010 年已經出現擁堵現象，但從資料上看，擁堵並未導致這些地區汽車銷量增速降低，反而甚至增長高於全國。我們認為，這主要是我國汽車保有量依然較低，潛在的需求依然旺盛。
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2013年7月 依據國際經驗以及產業生命週期理論，乘用車行業發展劃分為三個階段，劃分標準主要以千人保有量為主，輔以經濟發展水平判斷。第一階段 汽車千人保有量為50 以下，汽車第一次普及期，進入中高收入家庭，增速呈現快速增長的態勢復合增速能夠在30 左右，全行業呈現高景氣狀況，行業投資價值明顯。第二階...
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我們在16年8月底的第一篇電動汽車 鏈深度報告中提出，補貼退坡 外資進駐與製造門檻提公升三大趨勢性因素下，行業將進行深度整合，優質龍頭 商將脫穎而出，目前來看這些觀點正在被逐一驗證。當前時點來看，新版補貼政策業已出爐，未來兩年政策基調已定。我們認為2017年總體看為拐點年，行業邏輯從過去補貼驅動的粗...
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