內容目錄
1、 2018 年汽車及零部件行業回顧 6
1.1、 汽車行業供需及市場表現分析 6
1.2、 汽車板塊估值分析 9
2、 整車板塊 11
2.1、 車市現狀：銷量持續下滑，品牌出現分化 11
2.2、 多方因素導致購車需求下降 17
2.3、 未來看點：全新競爭格局下自主品牌將多級分化 21
3、 汽車零部件板塊 25
3.1、 傳統零部件：細分領域龍頭的崛起 26
3.2、 產品不斷公升級，「自主研發+海外併購」雙線並進 30
4、 新能源汽車板塊 38
4.1、 國內補貼退坡乃趨勢，雙積分開啟市場化 38
4.2、 特斯拉盈利刺激傳統車企，全球電動化浪潮已來 42
4.3、 新能源熱管理——全新增量市場蓄勢待發 49
5、 行業評級及重點推薦** 52
5.1、 產品公升級標的 52
5.2、 新能源熱管理標的 53
6、 風險提示 55
圖表目錄
圖 1：m1 同比增速、乘用車銷量同比增速、商用車銷量同比增速（單位%） 6
圖 2：2013 年以來乘用車銷量增速及售價變動幅度 7
圖 3：經銷商庫存預警指數 7
圖 4：年初以來各行業市場表現 8
圖 5：年初以來成交量變化幅度（百萬股） 8
圖 6：2009 年來滬深 300、汽車及零部件行業 pe 9
圖 7：2009 年來滬深 300、汽車及零部件行業 pb 9
圖 8：近五年滬深 300、汽車及零部件行業 pe 9
圖 9：近五年滬深 300、汽車及零部件行業 pb 9
圖 10：近五年來汽車及零部件各子行業動態 p/e 10
圖 11：近 5 年來汽車及零部件各子行業 p/b 10
圖 12：歷年中國汽車銷量及同比增速（萬輛/%） 11
圖 13：乘用車月度銷量增速 11
圖 14：商用車月度銷量增速 12
圖 15：乘用車不同車系的市場份額變化趨勢 12
圖 16：乘用車不同車型的市場份額變化趨勢 14
圖 17：乘用車不同車型銷量增速 14
圖 18：不同**區間車型銷量增速 16
圖 19：不同**區間車型市場份額 16
圖 20：小排量乘用車購置稅減半政策對銷量的影響 18
圖 21：2009-2011 年間乘用車月度銷量增速 18
圖 22：2015-2018 年間乘用車月度銷量增速 19
圖 23：中國居民部門槓桿率 19
圖 24：中國與其他國家居民槓桿率對比 19
圖 25：金融機構新增居民戶貸款結構（億元） 20
圖 26：個人購房貸款餘額（億元） 20
圖 27：可選消費品零售金額當月同比在 2015 年之後位於低速區間 21
圖 28：領克品牌各車型上市以來月銷量（輛） 23
圖 29：wey 品牌各車型上市依賴月銷量（輛） 23
圖 30：領克 02 車型圖 24
圖 31：領克 03 車型圖 24
圖 32：wey p8 車型圖 24
圖 33：上汽榮威 marvel x 車型圖 24
圖 34：汽車零部件板塊收入及增速（億元/%） 25
圖 35：汽車零部件板塊歸母淨利潤及增速（億元/%） 25
圖 36：汽車零部件板塊 2018q3 毛利率及淨利率 25
圖 37：汽車零部件板塊 2018q3 三項費用率 25
圖 38：歷年汽車零部件進口金額及同比增速（億美元/%） 26
圖 39：星宇股份客戶開發時間線 32
圖 40：寧波高發變速操縱器及軟軸歷年單價（元/台套） 33
圖 41：福耀玻璃單位面積汽車玻璃**（元/平方公尺） 34
圖 42：中鼎股份非輪胎橡膠業務三大領域 36
圖 43：中鼎股份海外業務收入對應收購事件時間點（百萬元） 36
圖 44：新能源汽車月度銷量及增速（輛/%） 39
圖 45：純電動月度銷量及增速（輛/%） 39
圖 46：插電式混動月度銷量及增速（輛/%） 39
圖 47：2018 年 1-10 月美國新能源汽車市場份額 43
圖 48：2018 年 1-10 月美國新能源汽車銷量前五車型（輛） 43
圖 49：2018 年 1-10 月美國市場特斯拉與 bba 銷量對比（輛） 44
圖 50：特斯拉目前工廠布局 45
圖 51：大眾電動概念車 id crozz ii concept 47
圖 52：賓士電動車 eqc 47
圖 53：寶馬 vision inext 概念車 48
圖 54：奧迪電動車 e-tron 48
圖 55：典型新能源汽車核心部件圖 49
表 1：2018 年 1-10 月不同品牌乘用車銷量及增速 13
表 2：2018 年 1-10 月各車型銷量排行前十名單 15
表 3：歷史上我國對於車輛購置稅的優惠政策 17
表 4：自主品牌在 mpv 領域布局車型 22
表 5：汽車零部件公司市值增長排名 26
表 6：2018 年全球汽車零部件配套**商排行榜（選取前二十名） 30
表 7：汽車大燈主要型別 31
表 8：電子換檔主要型別 33
表 9：寧波高發電子換檔器發展情況 34
表 10：福耀玻璃高附加值汽車玻璃產品 35
表 11：歷年新能源汽車國家補貼政策對純電動乘用車續航補貼一覽（萬元） 38
表 12：已發布地方補貼的省市地區一覽（萬元） 38
表 13：新能源乘用車積分計算 40
表 14：2017 年國內主要合資車企新能源汽車積分情況 41
表 15：主流新能源合資車企 41
表 16：特斯拉 2018q3 主要財務資料（億美元） 42
表 17：2018 年 1-10 月美國市場主要豪華品牌銷量及市場份額 44
表 18：特斯拉產業鏈相關 a 股汽車零部件公司 46
表 19：全球主要車企新能源汽車計畫 46
表 20：新能源汽車與燃油汽車熱管理系統主要區別對比 50
表 21：國內廠商新能源汽車熱管理配套情況 50
2018 年 1-10 月，銷量同比出現下降，月度增速持續下滑。根據中汽協資料，2018
年 1-10 月，汽車產銷 2282.58 萬輛和 2287.09 萬輛，同比下降 0.4%和 0.1%，
產銷量增速持續回落，觸及到今年以來的首次負增長。其中：乘用車產銷 1935.02
萬輛和 1930.40 萬輛，均同比下降 1.0%；商用車產銷 347.55 萬輛和 356.70 萬輛，同比增長 3.4%和 5.5%。
從巨集觀角度來看，目前我國汽車銷量增速與 m1 增速具有明顯的相關性，在貨幣政策收緊的情況下，2016 年下半年至今，m1 同比增速持續下降，汽車銷量增速也隨之放緩。今年下半年開始，汽車月銷量增速開始由正轉負，車市壓力不斷加大。
圖 1：m1 同比增速、乘用車銷量同比增速、商用車銷量同比增速（單位%）
45.00 200.00
40.00
35.00
150.00
30.00
25.00
100.00
20.00
15.00
10.00
5.00
50.00
0.00
0.00 -50.00
m1同比增速(左軸） 乘用車銷量同比增速(右軸) 商用車銷量同比增速(右軸)
資料**：wind，國海**研究所
在乘用車領域，2018 年 1-10 月銷量合計 1930.40 萬輛，同比下降 1.0%。
其中： 基本型乘用車（轎車）銷售 942.20 萬輛,與去年基本持平；運動型多用途乘用車
（suv）銷售 810.60 萬輛，同比增長 1.6%；多功能乘用車（mpv）銷售 140.
86 萬輛，同比下降 14.1%；交叉型乘用車銷售 36.74 萬輛，同比下降 19.
1%。結構調整仍在繼續，不過在弱市背景下各車型銷量均大幅下滑。目前僅 suv 在上半年業績的支撐下還保持著全年累計銷量的正增長，全年來看預計各車型銷量增速均為負，汽車產業鏈的壓力因終端遇冷而加大。
圖 2：2013 年以來乘用車銷量增速及售價變動幅度
60.00
50.00
40.00
30.00
20.00
10.00
0.00
-10.00
-20.00
10.00
5.00
0.00
-5.00
-10.00
-15.00
乘用車銷量同比增速(左軸) gain.乘用車整體終端優惠指數(右軸) gain.乘用車整體**變化指數(右軸)
資料**：wind，國海**研究所
經銷商庫存預警指數維持在高位，庫存壓力不減。2018 年年初以來經銷商庫存預警指數已經連續 10 個月維持在 50%以上，其中下半年開始大幅攀公升，截至 10 月份，根據中國汽車流通協會的資料，該指數已經達到 66.9%的高位。
我們認為終端市場的消費乏力使得整車廠壓庫存現象比較明顯，經銷商端的運營壓力顯著加大，雖然臨近年底廠家**力度會加大，但是對於產業鏈的利潤會造成相應侵蝕，行業盈利會受到一定影響。
圖 3：經銷商庫存預警指數
80.0%
70.0%
60.0%
50.0%
40.0%
30.0%
20.0%
10.0%
0.0%
庫存預警指數警戒線
資料**：wind，國海**研究所
在商用車領域，2018 年 1-10 月貨車產銷 309.31 萬輛和 319.58 萬輛，同比分別增長 4.
5%和 7.0%。其中：
重型貨車產銷 92.37 萬輛和 97.60 萬輛，產量同比下降 3.
5%，銷量增長 1.3%；中型貨車產銷 14.61 萬輛和 15.
04 萬輛，同比分別下降 19.7%和 17.1%；輕型貨車產銷 151.
21 萬輛和 153.36 萬輛，同比分別增
長 10.2%和 12.5%；微型貨車產銷 51.11 萬輛和 53.58 萬輛，同比分別增長 13.6%
和 12.3%。
客車產銷 38.25 萬輛和 37.12 萬輛，同比分別下降 4.
6%和 6.4%。其中：
大型客車產銷 5.81 萬輛和 5.61 萬輛，同比分別下降 7.
4%和 9.1%；中型客車產銷 5.64
萬輛和 5.33 萬輛，同比分別下降 0.5%和 4.8%；輕型客車產銷 26.79 萬輛和 26.17
萬輛，同比分別下降 4.8%和 6.1%。
2018 年初以來，截至 12 月 4 日，申萬汽車行業指數累計** 31.25%，低於上
證綜指、滬深 300 指數以及創業扳指同期水平。其中，乘用車子行業指數** 26.61%；商用載貨車行業指數** 33.
30%，商用載客車行業** 50.29%；汽車零部件子行業** 31.27%；汽車銷售及服務子行業** 29.
84%。
汽車行業研究總結
組名 深度調研小組 撰寫時間 2011 06 09 經過跨越兩個學期的研究性學習，我們汽車小組a組終於大致完成了我們預期的研究目標，也許還不足以涵蓋汽車及其市場的方方面面，但對整個汽車行業有了更深入的認識，才知道以前我們這方面的知識儲備真的非常有限，汽車市場不僅僅包括品牌，還有渠道 技術 營銷方案及...
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