霍爾曼辦公家具公司信用分析報告
陳星（學號：—）
武漢大學經濟與管理學院
【案例背景】
霍爾曼辦公家具公司的財務主管於2023年初向某銀行提出借款要求。該公司財務主管按要求向銀行提供了從2023年-2023年的資產負債表和損益表，並向銀行信貸主管指出公司的優勢：
1、儘管辦公家具行業競爭十分激烈，但是該公司是品牌企業，特別在購進專利後，產品款式和質量大有提高，銷路很好，2023年的銷售收入達到1243萬，比2023年增長了近52%。
2、公司盈利能力強，連續三年盈利。特別是2023年稅前利潤達到52.7萬，稅後利潤達到33.9萬，稅前資產利潤為11.7%，稅前資本利潤為35%。
3、公司資產淨值（nw）伴隨著業務的增長也在擴大，2023年比2023年增長了33.9萬。
霍爾曼辦公家具公司的財務主管認為，公司的發展需要銀行資金的支援，如此良好的業績，按期償還銀行貸款沒有任何問題。霍爾曼公司的借款要求是：一年期流動資金借款180萬，三年期固定資產借款140萬。
【分析假設】
1.該行業基本上是處在完全競爭狀態。
2.與該行業相聯絡的產業鏈各環節沒有出現****預期。
3.該公司無形資產的增加主要是專利購買，有現金支出，即該公司的無形資產增量部分屬於現金購買。
4. 租賃部分屬於融資性租賃，故應計算為固定資產。
5. 討論環境不涉及本次金融和經濟危機，假定美國經濟處在正常環境中。
一，財務報表專案分析
1.資產負債表
（1）流動資產（單位：千美元，下同）
對於現金資產，該公司現金資產在2006-2023年三年內，總額從14.1萬美元下降至1.6萬美元且連續處於下降中，表明公司現金流周轉困難。
從公司持有現金資產比率看，其現金佔總資產比重起伏較大但總體下降，並且低於家具行業平均水平5.5%，這一方面說明公司業績不穩，更能說明該公司持有現金資產不足，財務狀況不斷惡化。
對於應收賬款，該公司應收賬款在2006-2023年三年內，總額從1254萬美元持續增加至1896萬美元，說明該公司由於賒購而被占用的資產過多，而這些應收賬款有成為不良資產的風險。從應收賬款佔總資產比重看，該比重連年上公升且大大高出2006-2023年行業平均水平，說明該公司由於賒購被占用的資產比例在增加。
對於公司存貨，2006-2023年三年內存貨的絕對數額不斷增加，表明公司在購入原材料、燃料及在半成品、產品和產成品方面被占用的資金增加，會造成企業資金頭寸緊張。從存貨佔總資產比重看，2006-2023年三年內該比重從35.6%上公升到39.
4%且高於同期行業平均水平，企業存放在存貨上的資金增加，會影響到公司資金的周轉。
（2）固定資產
對於淨固定資產，該公司在2006-2023年三年內淨固定資產額先降後公升，總體上公升，而淨固定資產是固定資產中實質上能夠產生收入和現金流的部分，其總體上公升說明該企業產生收入和現金流的能力增強，但其先降後公升說明公司業績不穩。對於無形資產，其無形資產絕對數值亦是先降後公升總體上公升，說明公司在品牌、專利、商譽等方面投入了更多的資金。從淨固定資產佔總資產的比重來看，該公司該比重連年下降且低於2006-2023年行業平均水平，說明該公司產生收入和現金流的能力與同型別企業相比明顯不足，資產狀況不佳。
從無形資產佔總資產比重的變化看，該比重比較穩定且高於平均水平0.4%，說明該公司與同行業其他公司相比，應對技術變化的靈活性更高。
（3）流動負債和總負債
對於應付賬款，從其絕對數額和相對比例上看，該公司2006-2023年該專案均有大幅度上公升且高出行業平均水平。如果這些應付賬款在相當長的時期內未能償付，說明該公司財務上存在很大的風險。
對於銀行短期借款，該公司銀行短期借款從2023年到2023年經歷了乙個先下降後上公升的過程，總體上是大幅上公升了，且銀行短期借款佔總負債和總資產的比重與行業平均水平相比較高。如果該公司對於短期借款有拖欠或違約，則這將增大該公司的貸款違約風險。
對於總流動負債和總長期負債，該公司2006-2023年總流動負債所佔的比重遠遠高於總長期負債，且總流動負債佔比重高於行業平均水平，總長期負債所佔比重低於行業平均水平。如果利率有下降趨勢，將有利於公司的財務狀況；否則，將對公司財務狀況不利。
對於該公司總負債水平，2006-2023年企業總負債佔總資產的比例在2/3上下波動，高於同行業同期58.1%的平均水平。如果公司存在拖欠或違約風險，將對於其償還貸款不利；而且過高的負債比例會加重其利息負擔，對公司發展帶來不良影響。
（4）自有資本
該公司在2006-2023年，由於留存收益不斷增加帶來了自有資本的增長，說明公司業績不斷向好，財力不斷增加。但是從其與行業水平的比較看，自有資本佔總資產的比重較低，說明公司的歷史盈利積累相對不夠充足。
2.損益表
（1）營業利潤
該公司在2006-2023年，營業利潤總體上在增加，說明公司營業額增長，業績不斷向好。從營業利潤佔銷售額的比重上看，該公司營業利潤佔銷售額比重比同行業同期平均水平要低，說明該公司與同型別公司相比，利潤率偏低。
（2）支出（費用）
該公司在2006-2023年三年內，產品銷售成本持續上公升，且該公司產品銷售成本佔總銷售額的比重比同期同行業平均水平低，說明企業有效地控制了產品銷售成本。值得注意的是後兩年產品銷售成本上公升幅度較大但是其佔總銷售額的比重變化不大，這說明產品銷售毛利潤也相應增加。結合上文對淨利潤的分析，可以看到該公司在某些方面的費用支出高於一般水平。
該公司在2006-2023年三年內，銷售、管理和其他費用都呈上公升趨勢，但其比例基本穩定；利息費用先降後公升但變化不大，佔銷售額比重變化不明顯；折舊的絕對數額和相對比例也沒有太大變化。以上現象表明該公司在運營、借貸、計提折舊等方面的費用及其佔總收入的比例變化較為穩定。
二，財務比率分析
1.流動性指標
流動比率=流動資產/流動負債
速動比率=（流動資產-存貨）/流動負債
流動性指標衡量企業對短期債務的支付能力。其中流動比率通過企業短期自償性資產來抵補短期負債的程度來衡量該企業對短期債務的支付能力，企業流動資產與流動負債的比值越大說明其償還短期債務的能力越強。該公司2006-2023年流動比率指標低於行業平均值，說明其短期償債能力與同型別企業相比欠佳。
速動比率衡量企業不依賴存貨的變現而償付短期債務的能力，其越高越能說明企業用能夠迅速變現的流動資產償付短期債務的能力越強。該公司三年內速動比率低於行業平均水平，說明企業實質性地償付短期債務的能力較同型別企業要差，短期償債能力不足。
2.效率指標
存貨周轉率=產品銷售成品/平均存貨餘額
應收賬款托收天數=應收賬款平均餘額/日均淨銷售
流動資本周轉率=淨銷售/流動資本平均餘額
淨固定資產周轉率=淨銷售/固定資產平均餘額
總資產周轉率=淨銷售/總資產平均餘額
效率指標被用來衡量企業在實現一定銷售收入的前提下，各類資產的周轉效率，或各類資產被利用的程度。
存貨周轉率反映存貨轉換為銷售收入和應收帳款的速度，以及生產管理和存貨管理的水平，該公司在2006-2023年三年內，存貨周轉率連年提高，但是仍低於行業平均水平5.6；應收賬款托收天數反映應收帳款在年度內轉變為現金的速度，該公司三年內應收賬款托收天數總體有所減少，但仍高於行業平均水平49天。從以上兩個指標的情況看，該企業償債能力有限，貸款給該企業存在一定風險。
流動資本周轉率用來衡量企業流動資本支撐銷售的適量性、效率，淨固定資產周轉率反映企業對淨固定資產的利用效率，總資產周轉率反映企業全部資產的配置狀況和利用效率。以上三個指標該公司三年內均有所提高；其中淨固定資產周轉率和總資產周轉率指標均高於行業平均水平，說明該企業對流動資本和淨固定資產的利用和配置效率有所提高。但這不足以作為是否發放貸款的充分條件。
3.槓桿率指標
債務比率=總債務/總資產
資本率=自有資本/總資產
利息保障倍數=利稅前的收入/本期總利息支付
槓桿率指標反映企業的融資結構和對其進一步融資的風險。其中利息保障倍數反映企業用自身收入償還利息的能力，該指標值越大，說明公司償付借款利息的能力越強，負債經營的財務風險越小。該公司2006-2023年三年內，利息保障倍數呈不斷上公升態勢，但仍低於同期同行業平均水平，表明公司財務風險相對較大，償債能力不強，貸款存在一定風險。
債務比率反映單位總資產中債務所佔的比重，該比率越**明企業的長期償債能力越強。該公司三年內債務比率有所減小，說明公司償債風險有一定程度的減小。同時，其債務與自有資本淨值的比率有所下降，但仍高於家具行業1.
7平均水平，說明其債務比重偏大，將加重企業的償債負擔，存在貸款償債風險。
4.盈利性指標
銷售利潤率=稅後淨利潤/淨銷售額
資產收益率=稅後淨利潤/總資產
股本收益率=稅後淨利潤/自有資本
盈利性指標反映企業管理人員利用企業資源獲取利潤的能力。其中銷售利潤率反映企業成本管理和定價政策，該公司2006-2023年三年內，銷售利潤率過低，公司盈利能力不強。資產收益率反映總資產配置的效率和獲利能力，該公司三年內資產收益率有所增長，但依然很低，收益率不高，貸款存在風險。
股本收益率反映股東利益與股權融資成本之間的平衡關係，該公司三年內股本收益率有緩慢增長，但由於絕對值較低，故不足以說明公司單位自有資本產生的淨利潤有顯著提高。故公司償債能力有限，將加大貸款風險。
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