其中爭論最大的是關於「資金池」的敘述。我認為不管是網際網路企業還是其他企業，如果在國內做金融的話，乙個資金池能夠帶來無以倫比的優勢地位。而許多人並不贊同，認為太絕對了。
今天不妨再專門談談資金池問題，並兼及阿里巴巴的一些討論。
講阿里之前，先講點兒別的故事。這是乙個發生在國內的真實故事，我曾經在書中寫過，但在這裡我不點名，並進行了一定的簡化處理。如果有人感興趣，也不難發現是哪家。
一家地產商要蓋一棟全國排名前幾的高樓，大家紛紛表示不可能。有的**好奇地算了一下帳，要建好這棟樓，需要的資金已經超過了這家地產商的承受能力，就算它砸鍋賣鐵也很難蓋起來。經過**的放大，人們的質疑聲也越來越大。
但這棟樓卻建好了，並獲得了一片好評。
事後，有人好奇地問地產商，他到底投入了多少資金。地產商回答：幾乎為零。或者說，除了零星的小錢之外，幾乎沒有投入自有資金。
那它投入的錢都來自**？
地產商將自己的運作模式和盤托出：
首先，這塊地來自市**。市**為了給這個地標工程保駕護航（這關係到許多人的官運），將土地注入了**控股的城投公司，該城投公司再以合資方的名義和地產商成立合資公司，將地產作價股份注入合資公司。所以，土地不用地產商出一分錢，只是讓渡了一小部分合資公司股份而已。
地產商再將土地作抵押，換取銀行的貸款，用來蓋樓。
但這些貸款仍然不夠地產商把高樓蓋起來，要算下來，這錢還是出不起。接下來該怎麼操作？
接下來，地產商先不蓋最高的樓，而把配套的裙樓、副樓等全部蓋好，賣出去。由於大家都在想旁邊馬上就是全市地標，加上市**賣力地鼓吹，這些樓全都賣出了天價。
當裙樓、副樓賣出後，換來的錢就已經湊夠了所有建築費用。
所以，等地產商真的開始蓋最高樓時，資金在他手裡已經轉過好幾次了。
整個過程都沒有用到自己的錢，依靠**注入土地、銀行貸款、銷售回款等，經過合理安排，地產商幾乎以空手套白狼的方式就蓋好了這棟樓。
這就是**和商業的區別，**只會機械地計算成本，卻看不到在商業操作中的各種便道和潛規則，蘊含著多少機會。地產商所做的一切都不違法，卻通過合理地利用資金，做到不可能的事情。
這就是中國金融的現實。中國的金融抑制是全世界出名的，但中
國金融又可以讓地產商幾乎不花一分錢，完全依靠槓桿，就建立起放在美國也排前幾名的高樓。這到底是先進還是落後？
答案是：中國的金融業將整個社會的資金變成了乙個巨大的資金池，供**和與**能搭上交道的企業使用，只要在這個範疇裡，中國金融業的能量巨大，但對於民間經濟，中國卻有著極其嚴重的金融抑制現象。
而在乙個嚴重金融抑制的社會，不僅是中國，其他地方也一樣，大大小小的資金池對於企業來說也尤顯重要。各種各樣的企業老闆都發現了資金的奧秘，一有機會就想搞金融。就連傳銷都不再做實物，而是直接搞資本運作，那也是一種變相的資金池。
對於企業來說，搞金融獲得資金池的好處顯而易見。
首先，當監管松的時候，資金池裡的錢雖然是別人的，卻可以通過內線貸款變成自己可以動用的錢。而且，內線貸款是一種無法杜絕的行為，它可能違法，也完全可以做到不違法。當金融存在嚴重壓抑的時候，由於市面上缺錢，金融機構出於保險考慮，也會把錢貸給熟人而不是生人，而最熟的就是股東或者關係戶。
其次，監管緊的時候，當你擁有銀行資產，即便不從自家的資金池裡拿錢，別人也會因為你有資金池，更願意為你擔保，或者把錢借給你。
昨天，對於我文章的質疑主要集中在這裡，既阿里的支付寶是不是個資金池。人們說，支付寶的資金實際上是託管在銀行的，無法動用。而我在文章中又懶得解釋。
現在不妨做一下說明：我認為錢在那裡了，就是資金池，總有方法動用。
大家根本沒有理解餘額寶對於阿里的全部含義。它除了給儲戶帶來利潤之外，增加吸引力之外，另乙個重要的功能是：把儲戶的錢從銀行託管狀態轉移到了**手中，也就是將資金池活化了。
這對於銀行來說不是好事，但對於阿里絕對有非凡的意義。
這是我為什麼不願意糾纏於錢在哪兒、託管了動不了這類的問題，只要錢在那兒，遲早會有辦法。託管、監管會讓錢活化的過程產生不小的難度，但不是不可克服的難度。
還有人說支付寶、餘額寶不是一回事兒，但我認為它們只是概念上的不同，實際上都是一回事兒，在乙個巨大的資金池中。我也懶得去做區分。
當然，我不認為阿里會直接動用這些錢做內線貸款，他們不會這麼笨，只要錢在那兒，他們會有更好的方法。目前，我認為他們想到的是做金融超市，引入更多的金融產品，在做產品的同時尋找其他機會。
同時，這個資金池已經給他們帶來了足夠的貸款便利、上市溢價，並幫助他們了解和打通整個金融業，他們應暫時滿足於此。
回到前話，只要存在金融抑制，資金池就是金融業最大的秘密。有了這個玩意兒，不管你怎麼玩，都能獲得別人不敢想象的優勢在國內網際網路行業裡，有兩個人對於金融的洞察力比別人都高得多，乙個是史玉柱，另乙個是馬雲。
關於前者不再提。關於後者，我們不妨談談他的技巧。
馬雲在使用資金時曾經吃過虧，出於資金的壓力，把阿里集團的股份賣給雅虎和軟銀都太便宜了。
但從這之後，他就成了利用別人的錢玩自己買賣的高手。
2023年阿里巴巴.com上市，他利用高估值，從**上大賺了一筆。
阿里集團最大的成功不是阿里巴巴.com上市，而是利用最垃圾的資產去上市，卻賣了**，為整個集團換來了巨大的整體性優勢。上市的阿里巴巴.
com在2023年就已經初顯疲態，本身根本不值錢，但它從**獲得的資金卻成為了整個集團的資金池。到了2008、09年，阿里集團整天喊著要拿出多少億給小企業過冬，其底氣就來自於2023年的上市。
請注意，上市換來的資金從名義上是屬於上市公司阿里巴巴.com的，不是阿里集團的。但這筆錢卻如同是整個阿里集團的資金池，至少可以起到背書作用。
而由於集團間結算的關係，也會惠及整個集團。這樣做你找不到違法的痕跡，但實惠卻是現實的。
阿里巴巴.com完成使命後，馬雲將其退市，表面上將資金還給了投資人，實際上卻等於白用了幾年股民的錢，這個動作也顯現出資金池的特徵。
阿里巴巴.com在退市後，也迅速萎縮，到現在已經不值一提了。
今年阿里巴巴準備的**上市，本有可能給阿里集團帶來另一次巨大的盛宴。但由於港交所的原因，出現了差錯。
市面上人們常認為阿里集團這次終於是整體上市，不會再像上次那樣了。但這個說法是明顯錯誤的。阿里集團此次仍然在使用2023年的老套路，只是將大**（加上其他雜七雜八不值錢的東西）上市，而將未來可能發展更大的支付寶保留下來。
利用**上市形成的巨大資金池來支援支付寶。
這次圈的資金也會比上次多得多。
同樣，我並不是指阿里集團會把**上市的錢直接用在支付寶上，這樣是違法的。但由於集團內部結算的原因，會有許多合法的渠道讓支付寶享受便利。對商業了解的人知道，要想防止乙個集團內部的資金交換，是絕對做不到的，因為集團內部的結算**都不是市場行為，而是行政行為。
我也不認為**（天貓、一淘等）能夠值1000億刀，這個數字不知道被熱炒了多少回，但是是有問題的。在許多有問題機構的有問題估值中，故
意將支付寶低估，將其餘部分高估。讓人產生排除了支付寶之後的阿里集團仍然很值錢的想象，這樣的想象會造就另乙個泡沫。
實際上，**雖然比當年的阿里巴巴.com值錢得多，卻由於面臨更激烈的競爭環境，以及市場的飽和，在未來幾年後也將過渡到疲勞期。
**最大的價值很可能是給支付寶帶來流量，幫助支付寶達成下一次盛宴，而支付寶所帶來的金融良機才可能是整個阿里集團的更大歸宿最後，直接談談支付寶的資金池問題。
半年前，支付寶的資金池還是死的，也就是說，錢放在銀行裡不能隨便動用。但馬雲利用餘額寶將錢迅速活化，變成了活的資金池，為使用者帶來了好處，也為支付寶帶來了新的機會。
目前我不認為阿里集團會直接使用這個資金池，而更傾向於將支付寶做成乙個金融超市，對接更多的金融產品進來。類似於金融的**。
關於支付寶，也還有一些悖論存在。一方面，它要吸引更多的資金進入，形成更大規模的資金池。按照阿里集團的慣例，製造點催眠是很容易的，吸引資金並不是難事。
但另一方面，為了規避監管，它又不敢高調宣傳。
同時，資金池更大的時候，風險也是乙個很大的問題，逼迫著阿里集團必須謹慎前行。所謂風險，不是使用者資金被盜的風險，而是使用者的投資風險。比如，餘額寶在規模不大時，能夠按照承諾的數額付息，但如果規模更大，那麼**能否找到足夠的投資機會保證利息按時支付？
如果資金體量過大，資金的持有成本會迅速增加，而投資機會卻會迅速減少。
唯一的辦法是引入更多的產品，並逐漸檢驗它的健壯性。
一旦金融產品形成足夠的規模，同時阿里與監管層磨合出足夠的空間，支付寶就有可能會像**當年一樣快速擴張。
不要忘記，阿里集團是乙個會造勢的企業，2023年之前，我們如同被催眠了一樣滿眼都是阿里巴巴.com，2023年，突然間大家認識到阿里巴巴.com不如**值錢，又開始大聲為**唱讚歌。
這是我個人猜測：只要**上市，阿里集團的整個重心將迅速轉移到支付寶，到時候才能看清楚**還剩了什麼。
當然，目前的支付寶還不是乙個成熟的形態，關於它我也只能看到這麼多。相信馬雲也在摸索，不可能一下子規劃它的未來。但只要有這個資金池存在，出路只是早晚的事兒。
就像餘額寶也是一次帶有目的的無心插柳一樣。
我仍然堅持，與阿里巴巴在金融領域做的探索相比，騰訊和百度都是小兒科。特別是百度，沒有任何經驗，也沒有任何成功的可能性。
我從來就不喜歡馬雲的忽悠勁兒，但必須承認，他已經把這事兒做成了，不是你喜歡不喜歡決定的。
另外，李岷提到了square模式，認為騰訊有可能像square一樣借助某種新興模式成為金融玩家。我認為騰訊在移動支付方面的確有機會，但騰訊的做法基本上還是對金融業的補充，不是顛覆。不是想直接搶銀行的存款，而是起到潤滑作用，把銀行和使用者更無縫地對接。
最終的結果，更可能的是利用支付來增加微信的粘性，最終還是做社交平台，不是金融。騰訊要想賺錢，最終可能還是從商家的商業和廣告來賺錢。更何況，支付也只是金融的邊緣領域，沒有資金池，想象空間小得多。
除非騰訊有了新的打法，否則在金融方面與阿里相差仍然太遠。就像阿里的來往與微信差了十萬八千里一樣關於對我上篇文章的質疑，我再答幾個：
1，我在前文沒有區分資金池、沉澱資金和存款，甚至直接用存款這個詞，得罪了一些金融教條主義者。我在這裡還是要直接使用存款，這就是一種挑釁。
2，我在前文使用了利息一詞。而有人提出那是貨幣**的收益，不是利息。我在這裡仍然使用利息一詞，不做區分，這也是一種挑釁。
3，阿里集團與浙江當局的關係。浙江是民間**和金融業最發達的地方，阿里巴巴出在這裡一點也不奇怪。特別是金融業，這是任何其他省份都不可比的。
據我所知，浙江對於阿里的支援比我寫得還要深厚得多，不僅是阿里需要金融創新，浙江當局和**也需要，他們也在等著**政策鬆綁，並會在第一時間尋找新政策帶來的機會，擠出新的空間，來尋求發展。
最近我不會再寫關於阿里的文章，也不願介入爭吵。我更希望有人能從我的分析中看到些許有用的東西，而不是機械地相信我的結論。
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