第九章債券發行

案例：兩外資銀行獲准承銷中國國債

中國日前批准兩家外資銀行直接承銷以人民幣計價的中國國債，顯示中國**在開放國內資本市場方面邁出了新的一步。

摩根大通公司(jpmorganchase&co.)和渣打銀行(standardchartered plc)稱，它們的在華子公司最近從中國財政部獲得了承銷國債的牌照。此前滙豐控股(hsbcholdings)已於2023年獲得了這類牌照。

在迅速擴大的中國銀行間人民幣債券市場上，60家具有一級交易商資格的公司中目前只有上述這三家外資銀行參與者。

摩根大通在華銀行子公司首席首席執行官卡爾•沃爾特(carlwalter)說，新牌照對公司是乙個重大進展，他們將由此獲得跟中國央行和財政部合作、參與他們資金籌集工作的資格。

銀行家們說，中國在繼續探索為國內資本市場引入更多西方式金融產品及向外資機構開放這一市場。這些步驟雖然許多只是技術性操作，但未來若要讓市場因素在決定人民幣匯率方面發揮更大影響，它們卻是重要的先期步驟。許多國家都希望人民幣匯率能實現市場化。

外國銀行表示，借助它們之前已在華登記註冊的業務子公司，它們參與中國資本市場自由化程序並實現獲益的能力已得到提高。

中國向兩家外資銀行核發國債承銷牌照之際，中國債市恰巧出現了一波****，本輪**的不同尋常之處在於它出現在中國的通貨膨脹率公升至十多年來最高水平之時。通貨膨脹率上公升通常會導致債券****，因為伴隨高通脹通常會出現的消費**上揚以及官方利率上調會使按債券票面利率支付的利息出現價值縮水。

摩根大通的管理人士說，根據公司獲得中國國債承銷牌照時的承諾，中國財政部所發行每筆國債的0.2%需由它來承銷。

該公司表示，雖然承銷中國國債的利潤不大，但更大的好處卻是未來有可能與中國**部門建立更緊密的工作關係。從事這一業務也存在風險，如果市場對中國**債券的需求不足，摩根大通有可能無法在中國銀行間市場上將負責承銷的債券賣給其他機構，這時它就需要自己買下這批債券。

目前中國債市需求旺盛。雖然通貨膨脹率在飆公升，但國債**卻在不斷上揚，收益率則一路**。周二繼續延續了這一趨勢，當天中國財政部以4.

16%的收益率**了價值人民幣280億元(合39億美元)的15年期國債。這批債券獲得了超額認購，最終確定的收益率低於人們的預期。

隨著全球經濟增長不斷放緩，世界其他地區的利率都呈逐漸下調之勢。交易員們說，中國債市的**受到了如下一種觀點的提振：中國央行可能會採取其他方式來減緩款貸規模增速，而不是通過上調利率。

舉例來說，如果央行直接命令各銀行限制自己的貸款增幅，那麼銀行貸不出去的資金就有可能流入債市。

中國國債的收益率去年因市場預計**會大幅加息而出現躍公升。中國央行2023年前後7次加息，最後一次是在12月份，當時基準的1年期貸款利率被上調了0.18個百分點，公升至7.47%。

這導致中國基準7年期國債的收益率在2023年末時從上年底的2.87%躍公升至4.37%。

但今年迄今為止的情況卻是，儘管1月份的消費**指數公升至7.1%的11年高點，但基準7年期國債的收益率卻不斷**，周二**報4.0255%。

這一市場**反映出，在銀行間債券市場上，供不應求的情況十分突出。其原因在於，中國經濟的迅速增長使存款增速超過了可投放貸款的增速。央行的資料顯示，2023年在銀行間債券市場上**了價值約人民幣3.

7萬億元的債券，其中大多數為國債。

而今年迄今已**約19%的中國**也促使投資者考慮將資金投入債市。

雖然中國債市的****近來推低了人民幣債券的收益率，但後者仍高於美國債券的收益率水平。在美國，人們對經濟減速的憂慮壓倒了對通貨膨脹的擔憂。

美國財政部的資料顯示，7年期美國國債的收益率2023年足足**了乙個百分點，從2023年底的4.7%下降至2023年底的3.7%。周一美國7年期國債的收益率報3.41%

(資料**：資訊部)