基於有管理的浮動匯率制度下我國外匯儲備高企問題研究

作者：徐浩公升

**：《經濟師》2023年第06期

摘要：在現行匯率制度不發生改變的情況下，外匯儲備高企將明顯制約央行貨幣政策的操作空間，削弱其對巨集觀經濟健康發展的調控促進功能。文章從理論分析與實證研究兩個角度分析外匯儲備高企對貨幣政策的影響機制，理清二者之間的內在關係。

在此基礎上提出我國應該構建外匯平準**，改變外匯儲備形成機制，切斷外匯儲備增加與貨幣供給之間的繫結關係，維護貨幣政策的獨立自主性。

關鍵詞：外匯儲備高企貨幣政策時間序列分析外匯平準**

中圖分類號：f830 文獻標識碼：a

文章編號：1004-4914（2011）06-016-03

截至2023年年底，我國外匯儲備規模約為28473億美元，約為世界第二大外匯儲備國日本外匯儲備量的1.8倍。近年來，經常專案與資本金融專案的「雙順差」是我國外匯儲備高企的源頭。

後金融危機時代，我國強勁的經濟增長勢頭與高漲的人民幣公升值預期使我國成為了國際游資與「熱錢」的新興避風港，進一步加快外匯儲備增加的步伐。

我國外匯儲備高企一方面直接使央行貨幣政策獨立性趨於失效，另一方面致使匯率政策與貨幣政策之間的衝突難以避免，間接加劇了內部失衡問題。而目前我國採取的是有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率缺乏彈性，這強化了外匯儲備高企對貨幣政策的不利影響機制，使我國承擔著較高的機會成本，加大了巨集觀調控的難度。

一、外匯儲備高企對我國貨幣政策影響機制的理論研究

1.外匯儲備高企的直接影響機制分析。我國央行通過三條渠道發行貨幣：

財政渠道，銀行信貸渠道和外匯占款。現行的結售匯制度下，我國外匯儲備高企對內表現為外匯占款的，直接制約我國貨幣政策獨立性。

（1）貨幣供給內生性增強，貨幣政策時滯縮短。一國貨幣供給應當內生性與外生性相互平衡。隨著對外開放程度不斷加深，外匯占款的激增導致貨幣供給要被動地受制於經濟環境的變化，尤其是進出口與資本流動等對外經濟形勢的變化，央行無法獨立地決定貨幣**量的大小，只能被動地適應外匯占款的波動。

對外經濟佔國民經濟的比重越大，貨幣**的內生性越強，央行貨幣政策在控制貨幣供給方面的有效性也就越低。