進入３月份，上市公司年報漸次登場，披露而出的相關資訊有著「點睛」之效，創業板齊「變臉」、銀行股業績亮麗……面對涵蓋高資料量和深度知識面的公司年報，如何繞過誤區、辨出噪音，尋找投資契機，已然成為投資者「看年報」普遍關心的問題。光大保德信**為此推出「研究總監看年報」，為廣大投資者全面解讀年報，並就相關問題詳實解讀。
答：看上市公司年報是乙個綜合分析漸進的過程，首先要將其收入增長進行分解，判斷是價的增長還是量的增長，從而進行收入的同比和環比的比較。例如一家上市公司的年收入能力從３億元到５億元的規模增長，這並不能直接判斷出該收入增長成分中「價與量」的關係。
所以要通過公司近期的資訊公告，比如生產的擴張、增長部分則多取決於「量」的增長。如果在生產規模都不變的情況下，其中的收入增長則更多**於「價」的增長。同時，還可以借鑑同行業價值的標準指數，去觀察過去一年的變化，從而印證企業價值的增長質量。
２、問：如何從原材料成本、人工成本、折舊等成本專案分析未來的毛利率趨勢？
答：在判斷公司毛利率的變化過程中，如原材料、人工成本、折舊等成本專案的**都會給毛利率產生向下的拖累，所以這就要對公司是否正確的運用價值槓桿進行判斷，如果是正確的運用，則相關的毛利率下降趨勢是屬於合理的預期。相反，則要考慮上市公司其成本管理效力是否恰當。
３、問：淨利潤的組成與比例對上市公司價值的參考意義在**？同比和環比的資料哪個更為重要？
答：淨利潤的組成，主要是由主營業務利潤和其他業務利潤構成，其構成比例對上市公司價值判斷具有重要意義。通過對淨利潤的**，分析貢獻度的大小，判斷其收入的健康程度、可持續程度等；而淨利潤的同比和環比資料都為重要的，結合比較將使判斷更為全面客觀。
在判斷乙個上市公司將會出現拐點的時候，環比資料的價值會進一步突顯。
４、問：財務報表中財務費用部分應該分幾步看？
答：分析財務報表中的財務費用，主要看以下幾步：首先，要關注上市公司負債率的變動情況，在不考慮利率的變化的因素中，著重分析該公司的財務槓桿運用的是否合理，判斷風險程度；其次，要看其負債是短期還是長期，是否在進行「滾動融資」的操作；最後，要細看公司節省財務支出方法的合理性。
答：投資收益的形式分析，可以從上市公司投資性質進行判斷，如非控股型、一次性、可持續性投資，關鍵部分是其投資收益是否可持續。例如「投資**」的收益成分，那麼我們認為可能持續性、價值程度較弱；像巴菲特式的**價值投資，市場成功概率畢竟屬於少數；而收益**分析一般分為核心收益和其他業務收益回報，其中，上市公司的核心收益的貢獻越高，我們則能判斷其盈利質量越佳，具有一定的穩定性和持續性。
(宗正）
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