作者：張五新
**：《現代經濟資訊》2023年第22期
摘要：西方財務學界圍繞「企業資本結構與企業價值的關係」這一基本問題展開了全面而深入的研究，先後形成了許多不同的資本結構理論。這些理論以微觀經濟學為理論基礎，廣泛運用資訊不對稱理論、交易成本理論、委託**理論、產權理論、企業組織理論等現代微觀經濟學中的最新研究成果；深入提示了企業籌資決策中最本質的關係。
這些理論對於我們研究和完善我國企業的資本結構和治理結構都有著重要的借鑑意義。
關鍵詞：西方現代資本結構理論；評價；借鑑
中圖分類號：f032.1 文獻標識碼：a 文章編號：1001-828x（2011）11-0251-02
我國國有企業改革步履維艱的乙個重要原因，就是國有企業的治理結構不完善。非公司製國有企業的治理結構自不待言，即便是公司製國有企業的治理結構與現代企業制度的要求也存在著較大的差距。無論從理論上還是從實踐上看，有效的企業治理結構的形成要以有效的資本結構為前提。
研究西方現代資本結構理論對於我們研究和完善我國企業的資本結構和治理結構有著重要的借鑑意義。主要有：要大力發展和完善我國的資本市場；要建立健全債務約束機制；要把企業資本結構與企業治理結構相聯絡；要把企業的資本結構和企業的發展戰略相聯絡。
一、西方現代資本結構理論的演進
資本結構理論所研究的基本問題是企業資本結構與企業市場價值的關係。西方財務學界圍繞這一基本問題展開了全面而深入的研究，先後形成了許多不同的資本結構理論。西方現代資本結構理論主要有；(1)mm理論。
mm理論由美國著名財務學家莫迪格萊尼(modigliani)和公尺勒(miiller)共同提出，它包括不考慮公司所得稅的mm理論和考慮公司所得稅的mm理論兩種。其中：不考慮公司所得稅的mm理論的基本思想，是在「完善資本市場」這一假設下，如果不考慮公司所得稅，由於套利機制的作用，企業資本結構的變化不會影響企業的市場價值和資本成本；考慮公司所得稅mm理論的基本思想，是在「完善的資本市場」這一假設下，考慮公司所得稅之後，由於負債的抵債作用，企業資本結構的變化對企業的市場價值和資本成本都有影響。
(2)均衡理論。它將財務危機成本和**成本納入mm理論的分析體系之中，其基本思想可概括為：有負債公司的價值等於無負債公司價值加上節稅收益的現值，再減去財務危機成本的現值和**成本的現值。
(3)公尺勒模型。它在mm理論的基礎上，考慮公司所得稅和個人所得稅，研究企業資本結構對企業價值和資本成本的影響。(4)資本結構的契約理論。
它主要從如下三個方面來研究資本結構對企業價值的影響：一是企業資本結構會影響企業經營者的努力水平和行為選擇，從而影響企業價值；二是企業資本結構會影響投資者對企業經營狀況的判斷和投資者的投資決策，從而影響企業價值；三是企業資本結構會影響企業控制權的分配，從而影響企業價值。在這三個方面所形成的研究成果在學術界被分別概括為「激勵理論」、「資訊傳遞理論」和「控制權理論」。
這三種理論的乙個共同特點，就是在資訊不對稱的情況下，把企業資本結構與企業治理結構相聯絡，研究企業資本結構如何通過影響企業治理結構來影響企業價值。(5)以產品和要素投入市場相互作用為基礎的資本結構理論。它主要運用企業組織理論，對企業資本結構與企業戰略、產品和要素投入之間的關係進行了研究。
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