回顧我的投資生涯，我賺的大錢從未來自於交易，而是來自於等待……
理性的行為很重要，現在**很重要，價值的影響力也更甚於以往。
作為乙個標準的投資人，不「管理」**投資組合，而是買進企業的一部分。主要目標不是超過指數，而是取得穩定而合理的業績。
最好的辦法是，在適當的時機，按照低於公司淨值的**，買進**。
調查的物件不是**市場，而是每家企業的真正架構和內涵。例行的程式「踢輪胎」，例如業務拜會，參觀製造設施和店面、並調查**商、主要客戶甚至競爭對手。但是，我們嘗試拆掉輪胎。
檢查其中的鋼幅和鉛塊。
純粹的價值機會，例如：發現一些價值明顯低估的企業，或是當時處在產業迴圈谷底而管理完善的公司；特殊事件造成的機會，例如企業重整或轉投資；破產、合併或併購。
態度積極地非專業投資人
他們自行處理投資機會；他們自信而獨立，但對於如何擬定市場決策的態度很謙卑；他們傾聽市場上多方面建議，但不會盲從，因為他們依然依賴本身的研究提供最終的答案。
務實價值投資人是根據特定的想法（一種由下而上的想法）投資企業。價值投資人運用的工具和方法，都是一些經歷時間考驗的東西，其中，正確的投資心態是任何價值投資人所應該擁有的最重要的資產。
價值投資不是一項技術，而是一種哲學，也是一種生活之道。
這些深具耐心的思考者，將運用所有的資源擬訂決策和判斷，但絕對不依賴任何單一資源。他們自行研究與工作。價值投資人相信自己的能力、自己的直覺，以及自己的哲學。
他們的投資風格就是其堅毅個性的延伸。
心智模型：理想企業+理想**=長期的充分報酬
目標：按照偏低的**，買進紮實的企業，在相當長的期間，賺取適當的稅後報酬。
知易行難：投資藝術和投資科學之間的均衡—前者如評估企業管理團隊或辨識理想投資物件，後者如根據企業價值決定支付**。
巴菲特，成功地投資生涯，並不需要最高的智商、不尋常的企業眼光或內線訊息。所需要的只是決策程式的健全思考架構，以及避免該架構崩潰的情緒控制能力。
三項基本共通特點：1、展現嚴格的情緒紀律；2、擁有紮實的投資決策架構；3、具備獨立思考與創新研究的能力。
挑戰永遠發生在執行層面。
如果前述條件成立，該公司應該是「冷門」或不受市場青睞的企業。
價值投資人評估投資物件的架構，可以歸納為下列五大關鍵問題：
1、是否是由精明人士經營的理想企業；
2、該公司價值多少？；
3、該公司的**有多誘人，我應該支付多少？
4、最有效的催化事件，發生的可能性有多高？
5、就購買**判斷，我有多少安全餘裕？
第一，就企業評估而言，價值投資人必須考慮足以影響該企業價值的所有層面，包括企業本身與產業相關的種種議題，例如：盈餘素資、產品線、市場規模、管理團隊、該公司在產業內競爭地位的穩定性。
第二、價值投資人進行合理價值評估，通過一些數值（例如：常態化自由現金流量、企業分解價值、**價值或資產價值）估計企業的合理價值。價值評估提供的合理價值，可以用來估計目標**，籍以衡量目前股價的上檔潛能。
第三、**評估讓投資人了解，目前**市場對該公司價值的認定。**評估可以提供合理的支付**。
第四、催化事件的辨識與其效力，可以銜接目前股價與投資人期待的合理價值。最具潛能的有效催化事件包括：公司分割、結束某部門、新的管理團隊，或是一些持續性的內部催化事件，例如，企業文化。
第五、如果催化事件無效或延遲發生，投資之前的安全餘裕分析就非常重要。
巴菲特：我們應該慢慢來，投資之前，必須等待「正確的投球」。
評估投資機會的過程中，投資人必須非常謹慎，慢慢了解其中的關鍵要點。
對於每個投資機會，不論物件是景氣迴圈業者、公司分割的機會或快速成長的企業，價值投資者都應該有特定的處理方法。
辨識機會－什麼情況造成這個機會出現
投資是一場需要運用不同工具、套用不同風格、掌握不同機會的遊戲。適當判斷投資機會的型別，往往是成功的必要前提，因為機會型別將決定投資人採用的方法與工具。
催化事件都是某種將促成變動的預期事件，這些事件最後會提公升企業的價值。
塞斯－卡拉曼：價值投資人不斷尋找催化事件。價值投資的重點，雖然在於買進價值低
估的資產，但資產如何通過催化事件而實現大部分或全部根本價值，則是創造利潤的重要程式。
催化事件的性質未必相同。某些屬於「企業價值」的催化事件，另一些則屬於「**」催化事件。雖然**催化事件會驅動****走高，但企業價值並不會因為該事件而提公升。
由於**催化事件並不影響企業價值，所以稱不上「真正的」催化事件，它所代表的變動或預期變動，只是市場一廂情願的感知。
能夠持續發揮效力的事件，如：節約成本、企業重組、人事調整等。
雖然這類變革往往很細微，不容易被外人察覺，但公司在整個產業的重新定位、產品調整等，經常會產生明確而重大的影響，可能創造長期持股價值。
投資人嘗試尋找這類變動，必須清楚營運策略所要影響的物件。企業營運策略可能瞄準的物件，有各種不同的選擇。如在增加收入和增加獲利率之間取捨。
企業的經營策略，其目的未必都是為了提高收入。如果把資本加速配置在報酬率較高的領域，也可能直接促經純益或現金流量成長。
首先很多投資人會觀察投資策略對於整體資本成本的影響，籍以衡量報酬潛能。如果資本能夠配置到獲利較高的領域，而且又不至於造成資本成本增加，或變更企業的風險架構，當然是投資人樂於見到。
企業經營的風險在於現金流量的風險。公司產品與服務的黏性，是影響現金流量的重要因素。所謂黏性，是指產品和服務吸引客戶重複上門的能力。
客戶對產品的選擇越多，企業經營與現金流量的風險也就越高，同時也會導致資本成本的提高，企業價值的下降。通常企業都是通過廣告手段達成這方面的目的。
完成這項目標的方法很多，由提公升企業文化，甚至變動營運程式。就此而言，價值投資人鎖定的目標，往往是特定產業內獲利偏弱的物件，因為這類企業最容易因為效率提公升而蒙受利益。
一般的成本減縮策略，除非不至於犧牲營業收益與未來成長能力，才是合理的潛在催化事件。
企業價值可能存在於很多地方，例如，企業擁有的科技、專業人士、產品、訓練規劃等。事實上，刪減成本經常是企業經營者執行某些價值破壞決策的合理化或彌補工具。
事實上，企業資源中，究竟哪些具備實質效益，哪些不能有實質貢獻，這方面的區別非常困難。「承諾越大，就越值得懷疑」。
為了降低資本成本，企業經營者經常會改變資產負債表上的債務和股東權益比率，債務的成本遠低於**，因為放款者承擔灑的風險低於**持有人。可是，如果債務太多，往往會讓企業陷入財務困境。
價值投資人通常不相信稅率策略可以真正提公升企業價值，可是，如果這些策略能夠長期生效，使得企業能夠把更多的現金保留給股東。
非現金的流動資本，是非現金流動資產與流動負債非債務部分之間的差額，通常包括存貨，
以及應收帳款與應付帳款之間的差額。
流動資本策略作為潛在催化事件，務必要評估企業減少流動資本，可能導致銷貨數量減少的風險。另外，也要分析企業採用的存貨管理系統，是否有助於流動資本策略的執行。
前提是企業能夠減少既有資產的資本支出淨額。公司所做的淨資本投資－資本支出扣減折舊費用之後的淨額－代表現金流出，將導致現金流量減少。這些現金流出通常是用來布置未來的成長機會，並維修企業目前擁有的資產。
某些情況下，乙個催化劑事件會導致另乙個催化劑事件。
價值投資人視庫藏股買回為一種併購活動，**必須正確。舉債買回自身**，不只可以提公升盈餘，甚至還可能提公升股東權益回報率。
部門轉化為獨立公司，是一種免稅交易，母公司把相關業務轉移到新的獨立公司，然後支付特殊股利給新公司股東。經過轉化後，新公司將是一家獨立的上市公司，其股東結構與母公司相同。
在部門轉化為獨立公司之前，往往會先進行股權分離，這是一種相對小規模的公開上市行動。部門轉化為獨立公司與股權分離之間的差異，在於後者會幫母公司籌措資金，前者則否。
讓部門轉化為獨立企業，具有四個主要效益：1、企業得以重新調整營運重心，讓某些在策略上，營運上或財務上不符合母公司作業規範的部門，成立為新的公司。2、母公司與新成立的獨立公司，其適用的價值評估架構可能存在顯著差異，對於這種情況，通常股東都贊成相關部門轉化為獨立企業。
3、新成立的公司在新的架構上也有機會創造持股價值。4、稅金效益。母公司與收受股東都沒有被課稅，雖然母公司取得**資產的財務利益，另外，收受股東也沒有被課稅，雖然他們取得股利收益。
銷售培訓的三大關鍵
明陽天下拓展培訓 01明白銷售人作為學員的顯著特點務實功利 銷售人員天天扛著銷量指標在肩上，時常因此夜不能寐，公司評定業績和座次乃至晉公升發展，很大程度上都是數字說話，所以銷售人員最為理性務實，極其實用主義，表現在培訓和學習中就是不斷追究學習的內容和課程有什麼用，能夠幫助自己解決什麼問題，怎樣跟自己...
演講的十大關鍵
1 我喜歡演講 2 我喜歡我自己 3 我喜歡我的聲音 4 我喜歡我的動作 切菜 小切 大切 單手切 雙手切 炒菜 小炒 大炒 單手炒 雙手炒 5 我喜歡我的面部表情 6 我喜歡我眼神的表達 7 每次演練都要當比賽 8 每次比賽都做充分的準備 9 永遠講對聽眾有幫助的，不講自己想講的。10 演講的唯一...
企業管理三大關鍵
企業不管規模大小，管理是相同的。企業管理歸根到底就是人的管理，所有制度都是對人來定的，所有的事情都是離不開人去做。管理好企業的員工，就解決了企業管理中的除人力不可抗拒的所有問題了。任何企業在管理員工時，如果抓好以下三個關鍵，企業發展一定一日千里 如日中天 志在溝通，貴在人和，贏在執行。志在溝通 如果...