本章基本架構**
風險的定義和分類
認識風險投資者的風險偏好
風險價值
收益的涵義名義收益率
認識收益預期收益率
收益的型別必要收益率
實際收益率
風險收益率
方差標準差
標準離差率v
單項資產風險和收益
風險和收益的關係
組合方差
組合標準差
協方差風險是人們常常掛在嘴邊的詞，那究竟什麼是風險呢？在認識風險的過程中，出現過不同的對風險的解釋。到目前為止，對於風險的定義仍眾說紛紜，尚未有個一致的說法。
在理論上，比較有代表性的觀點有三種：第一種觀點是把風險視為機會，認為風險越大可能獲得的回報就越大，相應地可能遭受的損失也就越大；第二種觀點是把風險視為危機，認為風險是消極的事件，風險的發生可能產生損失，這常常是大多數企業所理解的風險；第三種觀點介於兩者之間，認為風險是預期結果的不確定性，即在決策中如果將來的實際結果與預想的結果有可能不一致，就意味著是有風險的。
在財務管理中用到的風險傾向於第三種觀點，是指在一定條件下和一定時期內可能發生的實際收益與預期收益的偏離程度，即預期收益的不確定性。比如某人期望得到8%的投資報酬率，但由於多種因素的影響，實際可能獲得的報酬率為6%，也可能為10%，實際可能的結果與期望的報酬產生了偏離，這種偏離的程度越大，風險越高；偏離的程度越小，風險越小。
風險可以從不同的角度劃分，最常見的是從風險產生的根源來劃分，將風險分為系統性風險和非系統性風險。
1. 系統性風險
系統性風險，也稱市場風險、不可分散風險，是指由影響所有企業的因素導致的風險，如利率風險、通貨膨脹風險、市場風險、政治風險等均是系統性風險。通常，系統性風險產生的根源是來自企業外部的變化，比如經濟的週期性波動、戰爭、利率的變化、通貨膨脹等非預期因素的影響。由於這些因素將影響市場中所有的資產，投資組合也不能分散掉系統性風險，因而，系統性風險是不可分散的。
2. 非系統性風險
非系統性風險，也稱公司特有風險、可分散風險，是指發生於某個行業或個別企業的特有事件造成的風險，如信用風險、財務風險、經營風險等。通常，非系統性風險來自特定企業，是這些企業所特有的，不影響其他企業，比如罷工、訴訟、新產品開發失敗、失去重要的銷售合同等，這類事件是非預期的，隨機發生的，只影響乙個或少數公司，不會對整個市場產生太大的影響。非系統性風險是可以通過多樣化投資來分散的，即發生於一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。
當代**組合理論認為，不同**的投資組合可以降低公司的特有風險，但組合中**的種類增加到一定程度，其風險分散化效應就逐漸減弱。如果是充分的有效投資組合，則可以分散掉全部非系統性風險。
將總風險分為系統性風險和非系統性風險，對研究風險的度量有著重要的意義。由於非系統風險可以通過分散化消除，因此乙個充分的有效投資組合幾乎沒有非系統性風險。對於有效組合來說，非系統性風險可以被忽略，投資者只需關心系統性風險。
通常我們假設投資者都是理智的，他們都會選擇充分投資組合，非系統性風險將與資本市場無關，市場不會對非系統性風險給予任何**補償，但投資者必須承擔系統性風險並可以獲得相應的風險補償。
投資者的風險偏好不同，意味著風險承受能力不同，風險價值也將不同。從理論上講，投資者對待風險的態度可能有以下三種。
1. 風險厭惡
有些投資者不喜歡風險，他們厭惡風險，容不得風險。當對具有相同的預期收益率的投資專案進行選擇時，厭惡風險的投資者通常會選擇其中風險最低的專案。然而，厭惡風險並不意味投資者不準備進行風險性投資，只是風險厭惡者對高風險的專案要求有比風險偏好者更高的收益來作為回報才肯去投資。
2. 風險中性
有些投資者對風險持無所謂的態度，他們不關心風險的大小，不介意一項投資是否具有比較確定或者不那麼確定的結果。他們只關心預期收益率的高低，只根據預期收益率的高低來選擇是否投資。這樣的投資者對風險不要求補償，他們對預期收益率相同但風險水平不同的兩個專案在選擇時沒有偏好。
3. 風險偏好
有些投資者喜歡冒險，他們承受風險的能力往往較高，風險偏好者一般會選擇具有較高風險水平的專案，以期獲得可能的高收益。
雖然有些投資者是愛好風險者，另有一些投資者可能是風險中立者，但是絕大多數投資者都是風險厭惡者。
風險是實際結果偏離預期目標的可能性，有向好的方向偏離的可能，也有向不好的方向偏離的可能，是機會與危險的組合。由於更多的人是風險厭惡者，比起可能獲得的超額收益，他們更害怕發生額外的損失。因此，風險常常被理解為，實際結果將不如預期結果而遭受損失的可能性。
對於理性投資者來說，寧願要肯定的某一報酬，而不願意要不肯定的同一報酬。對他們來說，要冒風險投資，就需要有額外的補償。風險價值就是投資者冒風險投資而獲得的超過貨幣時間價值的額外報酬。
風險價值，又稱風險收益、風險報酬、風險溢價或風險溢酬，它是預期收益超過無風險收益的部分，反映了投資者對風險資產投資而要求的風險補償。
風險價值有兩種表示方法，即風險收益額和風險收益率。風險收益額是投資者因冒風險投資而獲得的超過貨幣時間價值和通貨膨脹補償的額外收益，又稱為風險報酬額；風險收益率是風險收益額與投資額的比率，又稱為風險報酬率。由於風險收益率或風險報酬率是相對數指標，便於比較和計算，在財務管理中通常用風險收益率或風險報酬率來表示風險價值。
風險與收益相對應的原理，否定了傳統投資將預期收益最大化作為決策準則的思想。現代投資理論所確立的風險價值觀念，要求投資者在選擇投資品種時，將風險和預期收益結合起來進行分析，在權衡這二者的關係後才能做出有利的財務決策。
風險價值觀念是財務管理的重要觀念，有人戲稱財務管理第一觀念是貨幣時間價值觀念，排行第二的就是風險價值觀念。風險價值觀念的核心反映了風險和收益之間的關係，反映了投資者因冒風險投資而獲得的額外補償，這種額外補償就是超額收益。上節我們了解了風險，說風險是實際結果與預期結果偏離的程度，本節我們了解一下收益的相關概念。
收益，又稱報酬，一般是指初始投資的價值增量。收益可以用利潤來表示，也可以用現金淨流量來表示，這些都是絕對數指標。在實務中，企業利用更多的是相對數指標，即收益率或報酬率。
收益率，又稱報酬率，是衡量企業收益大小的相對數指標，是收益和投資額之比。收益率實質上就是利率，只不過是站在投資者角度上來衡量的利率。在財務管理中我們將用到很多收益率，它們的區分比較重要，一定要能夠區別不同收益率的涵義與作用。
1. 名義收益率
名義收益率又稱名義報酬率，在不同的情況下，對名義收益率有不同的理解：
① 認為名義收益率是票面收益率，比如債券的票面利率、借款協議的利率、優先股的股利率等。這時的名義收益率是指在合同中或票面中標明的收益率。
② 按慣例，一般給定的收益率是年利率，但計息週期可能是半年、季度、月甚至日。因此，如果以年為基本計息期，給定的年利率就是名義利率或名義收益率。如果一年複利計息一次，名義收益率就等於實際收益率；如果按照短於一年的計息期計算複利，實際收益率與名義收益率不同，名義收益率與實際收益率的換算關係是：
實際收益率＝(1＋r/m)m－1，式中，m是一年複利的次數，r是名義收益率。
③ 在存在通貨膨脹的情況下，名義收益率是實際收益率、通貨膨脹補償率和實際收益率與通貨膨脹補償率之積的和，用公式表示如下：
3.1）
式中，表示名義收益率；表示實際收益率；表示通貨膨脹補償率。
一般情況下，上式中的相對其他兩項來說，數值較小。所以有時為了簡化計算，也可以將上式寫為：
2. 預期收益率
預期收益率又稱預期報酬率，也稱為期望收益率，是指在不確定的環境中可能獲得的收益率，是以相應的概率為權數的加權平均收益率，預期收益率＝。預期收益是數學期望，並不代表將來可能獲得的收益，而只是反映了我們對一切可能獲得的有關資訊進行合理分析後對對資產未來平均獲利能力的一種估計。本書將在本章第三節和第四節詳細介紹單項資產的預期收益率和資產組合的預期收益率的計算方法，在此不再贅述。
3. 實際收益率
實際收益率又稱實際報酬率，是相對於名義收益率和預期收益率而言的，對實際收益率的理解如下：
① 與預期收益率相對應，實際收益率是指已經實現或確定可以實現的收益率，是個事後計算的收益率，是實實在在可以得到的收益率。
② 與名義收益率相對應，在一年內多次複利計息的情況下，實際收益率，即有效年利率＝(1＋r/m)m－1，式中，m是一年複利的次數，r是名義收益率。
③ 在存在通貨膨脹的情況下，實際收益率是名義收益率與通貨膨脹補償率的差，即。
4. 必要收益率
必要收益率，也稱為必要報酬率，是指投資者進行投資所要求的最低報酬率，表示投資者對某項投資要求的合理的最低收益率。投資者進行投資是為了獲得報酬，必要收益率是投資者根據市場使用資金的報酬率和風險因素**的合理的、最低應得到的報酬。通常必要收益率在計算中只考慮因承擔系統性風險而要求的風險溢價，不包括因承擔非系統性風險而要求的風險溢價，因為非系統性風險可以通過投資多樣化減少甚至消除，因而不給予補償。
必要收益率是乙個非常重要的收益率。因為它通常可以作為投資方案的取捨率。通常來說，如果某項投資的預期收益率高於投資者要求的必要收益率，投資者就應投資；反之，則不應投資。
財務管理第三章答案
4 假定分4年存入相等金額，為了達到第一問所得到的賬戶餘額，每期應存入多少金額？答案 1 2002年1月1日存入金額1000元為現值，2005年1月1日賬戶餘額為3年後終值。計算過程如下 f p f p，10 3 1000 1.331 1331 元 2 f 1000 1 10 4 3 4 1000 ...
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