三、獲利能力分析
盈利是企業最重要的經營目標
(一)投資報酬率
1．資產收益率
企業在一定時期內的淨利潤與資產總額的比率稱為資產收益率，也稱資產報酬率。
式中息稅後收益即為淨利潤。資產總額可採用期末數額，也可採用年初年末平均數。資產報酬率主要用來衡量企業利用資產獲取利潤的能力，它反映了企業總資產的利用效果。
也可以息稅前利潤為基礎計算資產報酬率。其公式如下：
我們主張使用 「息稅前收益」作分子計算企業資產收益率。
2．長期負債及所有者權益報酬率(長期資金收益率或資本毛收益)
此指標與總資產報酬率的主要區別在於對流動資產的處理上。長期負債及所有者權益報酬率將流動負債除外，因為就企業經營者來說，流動負債是企業不能長期使用的資金，在總
資產中，必須儲備與之相適應的流動資產，用來隨時歸還流動負債。所以，長期負債及所有者權益報酬率，主要側重於考察可作為企業長期資金**的投資報酬率水平。
3．資本金報酬率
這是站在投資者的立場。因為就企業債權人而言，他們可定期從企業獲得固定的利息收入，因而不像企業投資者那樣關心企業的投資報酬率。
注意:在股份****中，如果公司發行了優先股，因優先股股東享有固定的股息收入，因此，在計算資本金報酬率時，就需要將優先股股本從資本金中扣除，進而對投資報酬作出相應調整，即從企業稅後利潤中扣除已支付的優先股股利。其計算公式為：
這種情況下的資本金報酬率又稱普通股權益利潤率。
(五)市盈率市盈率是指普通**價與每股收益之比，又稱**與收益比率，它是投資者用來判斷**市場是否有吸引力的乙個重要指標。
與市盈率相對應的另乙個財務指標為****收益率，它實際上是市盈率的倒數。
四、例項p78
第三節企業財務狀況綜合分析
前面都是單獨分析, 只有對企業各種財務指標進行系統的、綜合的分析，才能對企業的財務狀況作出全面的、合理的評價。因此，必須對企業進行綜合的財務分析。以下介紹兩種常用的綜合分析方法：
財務比率綜合評分法和杜邦分析法。
一、財務比率綜合評分法
財務比率綜合評分法也稱沃爾評分法。這種方法是通過對選定的幾項財務比率進行評分，然後計算出綜合得分，並據此評價企業的綜合財務狀況。
程式：1．選定評價企業財務狀況的財務比率
在償債能力、營運能力和獲利能力中選取(全面性、代表性，變化方向的一致性)
2．根據各項財務比率的重要程度，確定其標準評分值。即重要性係數。各項財務比率的標準評分值之和應等於100分。
3．規定各項財務比率評分值的上限和下限，即最高評分值和最低評分值
4．確定各項財務的標準值
5．計算企業在一定時期各項財務比率的實際值
6．計算出各項財務比率實際值與標準值的比率，即關係比率關係比率等於財務比率的實際值除以標準值。
7．計算出各項財務比率的實際得分
各項財務比率的實際得分是關係比率和標準評分值的乘積，所有各項財務比率實際得分的合計數就是企業財務狀況的綜合得分。該綜合得分反映了企業綜合財務狀況是否良好。如果綜合得分等於或接近於100分，說明企業的財務狀況是良好的，達到了預先確定的標準；
如果低於l00分很多，說明企業的財務狀況較差，應當採取適當措施加以改善；如果綜合得分高於l00分很多，就說明企業的財務狀況很理想。
p81二、杜邦分析法
利用前面介紹的財務比率綜合評分法，雖然可以了解企業各方面的財務狀況，但是不能反映企業各方面財務狀況之間的關係。而杜邦分析法（美國杜邦公司首先創造出來）是對企業財務狀況進行的綜合分析，通過幾種主要的財務指標之間的關係，直觀、明了地反映出企業的財務狀況及各指標間關係。
1．股東權益報酬率與資產報酬率及權益乘數之間的關係
2．資產報酬率與銷售淨利率及總資產周轉率之間的關係
資產報酬率=銷售淨利率×總資產周轉率
3．銷售淨利率與淨利潤及銷售收入之間的關係 ．
銷售淨利率=淨利潤÷銷售收人
4．總資產周轉率與銷售收入及資產總額之間的關係
總資產周轉率=銷售收入÷資產平均總額
在上述公式中，「資產報酬率=銷售淨利率×總資產周轉率」這一等式被稱為杜邦等式。
1．從杜邦分析圖可以看出，股東權益報酬率是乙個綜合性強、具有代表性的財務比率，它是杜邦系統的核心。
資產報酬率主要反映企業在運用資產進行生產經營活動的效率如何，而權益乘數則主要反映了企業的籌資情況，即企業資金**結構如何。
2．資產報酬率是反映企業獲利能力的乙個重要財務比率，它結合了企業生產經營活動的效率，綜合性也很強。
資產報酬率是銷售淨利率與總資產周轉率的乘積。因此，可以從企業的銷售活動與資產管理兩個方面來進行分析。
3．從企業的銷售方面看，銷售淨利率反映了企業淨利潤與銷售收入之間的關係。
要想提高銷售淨利率，必須一方面提高銷售收入，另一方面降低各種成本費用，這樣才能使淨利潤的增長高於銷售收入的增長，從而使銷售淨利率得到提高。
4．在企業資產方面，主要應該分析以下兩個方面：
(1)分析企業的資產結構是否合理，即流動資產與非流動資產的比例是否合理。資產結構實際上反映了企業資產的流動性，它不僅關係到企業的償債能力，也會影響企業的獲利能力。應當分析企業現金持有量是否合理，存貨與應收賬款是否過多。
(2)結合銷售收入，分析企業的資產周轉情況。要分析企業的存貨周轉率與應收賬款周轉率，並將其周轉情況與資金占用情況結合起來分析。
財務管理第三章答案
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