作者：許慧林芳
**：《財會通訊》2023年第21期
摘要：本文對真實盈餘管理的經濟後果實證檢驗，發現我國上市公司進行真實盈餘管理活動會同時導致其後期會計業績與現金流業績「滑坡」，且現金流業績「滑坡」的期限要長於會計業績的期限，表明真實盈餘管理對現金流的影響更為深遠。異常現金流對會計業績與現金流業績的影響最為顯著，異常生產成本和異常費用對會計業績的影響不顯著，但對現金流業績的影響顯著。
研究結論不僅豐富了真實盈餘管理的研究文獻，也為提高會計資訊質量和完善資本市場監管提供了經驗證據。
關鍵詞：真實盈餘管理應計盈餘管理業績滑坡經濟後果
一、引言
企業可以通過多種手段進行盈餘管理，其中主要包括以應計為基礎的盈餘管理和以真實交易為基礎的盈餘管理（healy & wahlen，1999）。應計盈餘管理主要利用會計準則的技術判斷空間對利潤進行操縱，而真實盈餘管理則是管理層通過次優的經營決策和活動管理年度內的盈餘水平（tan & jamal，2006）。已有研究表明，在薩班斯（sox）法案頒布之後，美國上市公司進行應計盈餘管理的程度大幅下降，而真實盈餘管理成為上市公司進行盈餘管理的主要手段（cohen et al.
，2008）。應計盈餘管理行為一般發生在會計期末至年報公告前，並受到公司經營現狀及以前年度應計利潤的限制（barton & simko，2002）。而外部監管部門需對公司年報進行審查，並對未真實披露公司資訊的公司給予相應的處罰，但管理層也無法確保「管理」過的年報能順利地通過審計人員的審計，因此，公司管理層在運用應計盈餘管理時，存在著一定的風險和成本。
此外，公認會計準則的不斷完善，監管力度的不斷加強，更進一步使得利用準則的技術判斷進行應計盈餘管理的風險和成本越來越大，空間越來越小，從而給真實盈餘管理行為創造了條件，zang（2007）發現，當公司所面臨的訴訟風險加大後，公司會更傾向於真實盈餘管理。這是因為真實盈餘管理手段較為隱秘，可以在任何時間進行，且在不涉及會計處理問題的同時，也不受到審計人員的影響。真實盈餘管理手段主要包括銷售操控、費用操控和生產操控3種。
銷售操控是公司有意地降低銷售**或放寬信用條件提高銷售業績，從而增加企業盈餘（roychowdhury，2006）；費用操控是管理層通過降低（提高）研發費用、日常管理費用等增加（減少）盈餘，（bushee，1998）；生產操控是管理層利用規模效應擴大生產，稀釋單位產品所承擔的固定成本，從而提高邊際收益，增加盈餘（herrmann et al.，2003）。還有研究表明，公司有意地變賣固定資產也可以增加當年的盈利，並認為變賣固定資產也是真實盈餘管理的一種手段。
可以說，這些次優決策和活動的調整都可能會損害公司的長遠利益（gunny，2005）。相較於應計盈餘管理，真實盈餘管理以公司實際的交易活動為基礎，不但成本高，會對公司未來現金流有負面影響，而且還會損害公司的長期經營業績（cohen & zarowin，2010）。然而，就現有文獻資料來看，關於盈餘管理經濟後果的研究主要圍繞應計盈餘管理展開，對真實盈餘管理經濟後果的研究少之又少。
為此，本文以中國上市公司為研究物件，以真實盈餘管理的幾種手段為研究視角，揭示真實盈餘管理行為對中國上市公司的影響，以豐富真實盈餘管理研究的理論和經驗證據，並為進一步加強對公司真實盈餘管理的治理，提高上市公司會計資訊質量，以及完善我國資本市場提供經驗證據和理論依據。
二、文獻綜述
（一）國外文獻 20世紀80年代就已有文獻研究真實盈餘管理（comiskey & mulford，1986），到roychowdhury（2006）具體地定義了真實盈餘管理，指出管理層進行真實盈餘管理的主要方式，提出真實盈餘管理的計量方法並得到驗證後，才促進真實盈餘管理研究浪潮的掀起。roychowdhury（2006）發現，管理層為避免公司虧損，會選用偏離正常經營方式（包括銷售活動、產品成本和費用操縱）的真實經營活動進行盈餘管理，操縱利潤。wang等（2006）認為，當會計準則的技術空間變小（高）時，管理層更（不）可能通過削減研發支出提高企業業績，且當公司的訴訟風險加大後，管理層會從應計盈餘管理轉向真實盈餘管理（zang，2007）。
edelstein等（2007）研究發現，公司在受股利支付約束的前提下，會通過真實盈餘管理減少應稅收入，滿足股利支付的要求。此外，cohen等（2010）研究發現樣本公司會同時採用應計盈餘管理和真實盈餘管理手段，達到既定的財務標準。雖然有關真實盈餘管理的研究起步較晚，只有幾年光景，目前也已經取得了一定的成果。
但不難發現，對於真實盈餘管理的研究還主要集中在使用手段及形成原因等方面。此外，已有文獻表明，應計盈餘管理會產生不利於公司發展的經濟後果，並主要集中在市場反應和隨後業績變化兩個方面。然而，真實盈餘管理是以企業實際的交易活動為基礎，操作成本高，不但對企業未來的現金流有負面效應，甚至會損害企業長期的經營績效（zarowin，2005）。
gunny（2005）發現，真實盈餘管理對公司未來的業績有負面影響。kim等（2009）研究發現，公司進行的真實盈餘管理與應計盈餘管理均加劇了外部投資者的資訊不確定性，且真實盈餘管理帶來的不確定比應計盈餘管理更嚴重。
（二）國內文獻國內學者也逐漸關注上市公司真實盈餘管理，劉啟亮等（2009）發現，與國際財務報告準則趨同的新會計準則實施以後，公司在增加使用應計盈餘管理的同時，運用真實盈餘管理調低了利潤；李增福等（2011）發現，預期稅率上公升使公司更傾向於實施真實盈餘管理，反之，公司則傾向於實施應計盈餘管理；顧明潤（2011）以ipo前的上市公司為研究樣本發現，樣本公司普遍存在應計盈餘管理和真實盈餘管理行為，且真實盈餘管理活動對公司上市後的經營業績產生的負面影響更大，尤其表現在異常費用方面的真實盈餘管理。李彬和張俊瑞（2009）以上市公司費用操控方面的真實盈餘管理為研究視角發現，上市公司利用費用操控利潤是以犧牲公司未來的經營能力為代價的。市場對真實盈餘管理會比對應計盈餘管理要求更高的風險溢價。
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