正文目錄
電力市場化加速推進5
中國電力市場化程序梳理5
全國電力交易推進迅速5
廣東：市場電發展先鋒隊7
蒙西：多重利好因素助推市場電比例攀公升高位9
雲南：市場電占比領跑全國10
「基準電價+浮動機制」有望成為重要電價定價機制10
海外電力市場化改革梳理12
市場化電價定價因素分析：供需格局+發電成本為核心因素15
因素一：供需結構16
因素二：成本波動18
因素三：客戶結構18
因素四：輸配電價19
實際操作中的市場化電價如何而來：以冀南電廠為例20
不同區域電價下行風險分析：廣東、河南、江蘇、湖北、上海存在一定壓力.23
盈利穩定性加強，星火燎原27
電力市場化有望驅動火電行業回歸「公用事業」屬性27
對標美國：對標美國，我國火電龍頭未來估值提公升空間可觀282
圖表目錄
圖表 1： 我國電力市場化改革程序5
圖表 2： 2018 年前三季度我國各省市場化交易電量佔比6
圖表 3： 2018 年前三季度我國各省大型發電集團煤電市場化比例6
圖表 4： 雲南：近年市場電比例提公升幅度較慢6
圖表 5： 江蘇：近年市場電比例大幅提高6
圖表 6： 國家電網市場化交易電量規模7
圖表 7： 2018 年前三季度南方電網、蒙西電網市場化交易電量佔比7
圖表 8： 主要發電企業市場電占比及折價比例7
圖表 9： 廣東市場電相關政策梳理8
圖表 10： 廣東現有電力市場交易品種9
圖表 11： 2014 年以來廣東市場電規模大幅提高（億千瓦時9
圖表 12： 17 年以來市場電價差由前期波動明顯向趨於理性轉變9
圖表 13： 18q1 至今月度價差與廣東電煤**指數呈負相關9
圖表 14： 蒙西市場電規模持續攀公升（億千瓦時10
圖表 15： 雲南省內交易電量市場化比例全國最高10
圖表 16： 全國電改綜合試點與售電改革試點情況11
圖表 17： 我國主要電力市場化交易方式11
圖表 18： 電力市場建設試點12
圖表 19： 部分省份「基準電價+浮動機制」試行要點12
圖表 20： 部分發達國家電力改革梳理14
圖表 21： 供需格局+發電成本是影響市場化交易電價的核心因素15
圖表 22： 2017q1-2018q3 期間市場化交易電價折價穩步下滑15
圖表 23： 2018q1-3 部分省區煤電市場交易**與標桿電價16
圖表 24： 市場電折價與發電量增速存在一定的負相關性16
圖表 25： 我國火電機組利用小時目前仍處於歷史低位17
圖表 26： 2017 年主要外送電省份是電力市場化程度 vs 外輸電比例17
圖表 27： 2017 年主要外送電省份電力市場化程度與外輸電比例擬合17
圖表 28： 2018q1-3 主要外送電省份是電力市場化程度 vs 外輸電比例18
圖表 29： 2018q1-3 主要外送電省份電力市場化程度與外輸電比例擬合18
圖表 30： 煤價和市場化交易電價折價相關性不明顯18
圖表 31： 2017 年主要沿海省份市場化程度與第二產業佔比19
圖表 32： 2018 年 1-9 月主要沿海省份市場化程度與第二產業佔比19
圖表 33： 輸配電價對市場化電價亦有影響19
圖表 34： 我國各地 1-10kv 大工業用電輸配電價20
圖表 35： 影響市場化交易電價的核心因素20
圖表 36： 冀南電力大使用者參與直接交易分時段電價結算機制21
圖表 37： 目前典型冀南火電廠成本拆分比例21
圖表 38： 電廠對下游客戶的評估因素22
圖表 39： 參與電力直接交易的使用者所在行業情況223
圖表 40： 參與電力市場直接交易的各行業用電量及佔比（億千瓦時22
圖表 41： 直接交易雙邊協商流程23
圖表 42： 典型集中競價的撮合流程23
圖表 43： 2018 年各省火電機組利用小時24
圖表 44： 短期來看，粵滬浙等地區抵禦電價下行能力強24
圖表 45： 長期看，華中地區電煤**對秦港 q5500 煤價敏感性最高，未來火電企業 roe
有望更快恢復25
圖表 46： 主要發電地區高於統調標桿電價水平火電機組裝機情況（截至 2017 年底）25
圖表 47： 中美火電龍頭 roe 對比27
圖表 48： 中美火電龍頭 roa 對比27
圖表 49： 現行火電行業商業模式27
圖表 50： 四大高耗能行業用電量在全社會用電量中佔比超過 2528
圖表 51： 杜克能源 pb-roe 回歸情況29
圖表 52： oge 能源 pb-roe 回歸情況29
圖表 53： 埃立特公司 pb-roe 回歸情況29
圖表 54： 美國南方電力 pb-roe 回歸情況29
圖表 55： 華電國際 pb-roe 回歸情況30
圖表 56： 華能國際 pb-roe 回歸情況304
電力市場化加速推進
中國電力市場化程序梳理
我國電改大體分為三個階段：1）上世紀 80 年代電力投資上允許多家辦電，改變過去獨家
辦電，初步扭轉電力短缺問題；2）2002 年 2 月 5 號文啟動的電改，實現了廠網分開、主
輔分離；3）2015 年 3 月中發 9 號文啟動的新一輪電改，主要內容是「三放開、一獨立、
三強化」，吸取之前的教訓，進一步推進電力市場化。
1.1980 年之前我國電力工業基本上實行集中統一的計畫管理體制，全國長期缺電。1987
年***提出「政企分開，省為實體，聯合電網，統一排程，集資辦電」，極大促進
電力產業發展，根據《改革開放以來我國電力體制改革總體進展情況》，1985-92 年
發電裝機 cagr約 10%。2023年國家電力公司成立，負責電力行業商業執行的管理，
加快電力工業政企分開的步伐。
2.2002 年電改主要任務是「廠網分開、競價上網」，同時還進行了東北、華東等區域電
力市場試點，以及主輔分離、節能發電排程、大使用者直接交易、發電權交易等探索。
發輸配售「大一統」的國家電力公司被拆成「5+2+4」電企新格局，即五大發電集團、
兩大電網企業、四大輔業集團(後又集成為 2 個)，市場競爭格局顯現。根據「中國電
力改革發展 30 人論壇」成員、電力專家陳宗法分析，此輪電改並未沒有達到**設
計的目標，存在政企分開不到位，廠網分開不徹底，主輔分離形成新壟斷，輸配分開
陷入停滯，電網統購統銷，電力排程不獨立，發電企業與大使用者不能直接交易，電力
市場監管乏力等問題。
3.2015 年電改主要內容是「三放開、一獨立、三強化」。即：有序放開輸配以外的競爭
性環節電價，有序向社會資本放開配售電業務，有序放開公益性和調節性以外的髮用
電計畫；交易機構相對獨立；對區域電網、輸配電體制深化研究。同時，強化**監
管、統籌規劃、安全可靠**，構建「管住中間，放開兩頭」的體制架構，核心是建
立有法可依、政企分開、主體規範、交易公平、**合理、監管有效的市場體制。
圖表1： 我國電力市場化改革程序
資料**：《改革開放以來我國電力體制改革總體進展情況》，***市場研究部
全國電力交易推進迅速
15 年「新一輪」電改以來市場電占比迅速增長。根據中電聯資料， 18q1-3 全國市場交
易電量佔比為 28.3%，佔電網企業銷售電量比重為 34.5%，與 2017 年前三季度相比，全
國市場交易電量增長了約 38%，占全社會用電量的比重提高了 6pct。分省來看，市場交
易電量佔比前三名是雲南、蒙西和江蘇，分別為 52%、47%、41%；大型發電集團煤電上
網電量市場化率最高為廣西（100%），甘肅、江蘇、廣東、河南也超過 50%。5
圖表2： 2018 年前三季度我國各省市場化交易電量佔比
圖表3： 2018 年前三季度我國各省大型發電集團煤電市場化比例
100%
60%50%
40%30%
20%10%
市場化交易電量佔比（%）
100%
0%60%
89%大型發電集團煤電上網電量市場化比例（%）
52%47%4
81%35%35%34%34%33%33%32%3
56%55%
0%30%29%28%27%25%25%
51%48%
45%4
4% 42%
42% 42% 41% 41%40%
0%20%0%
廣西甘肅江蘇廣東河南蒙西陝西重慶山東安徽遼寧新疆寧夏
資料**：中電聯，***市場研究部
資料**：中電聯，***市場研究部
對於雲南、蒙西、江蘇三個市場電比例最高的地區而言，雲南、蒙西市場電比例 2017 年
以來增長較為緩慢，而江蘇增長顯著；根據中電聯資料，2017 年江蘇市場電比例僅為 22%，
2018 年上半年則高達 60%，提公升幅度高達 38pct。
圖表4： 雲南：近年市場電比例提公升幅度較慢
圖表5： 江蘇：近年市場電比例大幅提高
交易電量（億千瓦時）21
1000
500000
60%7500
5000
交易電量（億千瓦時）
75%50%
25%0%
區域社會用電量
市場交易電量佔區域社會用電量比重（%）
區域社會用電量
市場交易電量佔區域社會用電量比重（%）60%52%
46%42%
40%32%
8397
0322%
2500
1725
460483
20%0%133
2%1265
500694
0%136%0
02012
2016
2017
18h1
2014
2015
2016
2017
11m18
資料**：中電聯，***市場研究部
資料**：中電聯，***市場研究部
2018 年推動煤炭/鋼鐵/有色/建材 4 個高耗能行業率先全面放開發用電計畫，2020 年擬實
現商業用電量的全部放開，市場電占比有望逾 70%。2018 年 7 月，國家***發布《關
於積極推進電力市場化交易進一步完善交易機制的通知》，決定選擇煤炭、鋼鐵、有色、
建材 4 個行業電力使用者，率先全面放開發用電計畫試點，根據測算，這 4 個行業使用者全面
放開後可增加市場化交易電量 3500 億千瓦時，可以使市場化交易電量占全社會用電量的
比例提高 5.0pct（資料取自中國能源報新聞報道《電力市場化交易再邁一大步（政策解
讀 ）》）。
此外，2016 年 3 月國家能源局發布《關於徵求做好電力市場建設有關工作的通知（徵求
意見稿）》，提出擬在 2020 年實現商業用電量的全部放開，屆時我國市場化交易電量占全
社會用電量有望逾 70%。6
圖表6： 國家電網市場化交易電量規模
圖表7： 2018 年前三季度南方電網、蒙西電網市場化交易電量佔比
區域市場交易電量規模（億千瓦時）
售電量市場化電量（億千瓦時）
市場化電量佔比（%）
3,000
2,500
50%40%
佔公司售電量（%）
35%60,000
40,000
20,000
040%
31%31%
47%28%32
10%0%0%
2,000
1,500
,000
30%20%
10%1
5000%
2016
2017
9m1800%
南方電網
蒙西電網
資料**：中電聯，***市場研究部
資料**：中電聯，***市場研究部
從上市公司層面來看，2018 年華能國際、華電國際兩大全國性火電巨頭市場化電量佔比
提公升較大，分別提公升至 43%/44%；二線火電企業中，根據我們的**，建投能源市場電
比例也提公升較快，2018 年市場電比例提公升 7pct 至 44%，內蒙華電市場電比例 2017 年已
處於較高位置，2018 年基本沒有提公升，目前市場電比例約為 62%。
圖表8： 主要發電企業市場電占比及折價比例
18年市場化電價折價比例（%）
18年市場化交易電量佔比
70%60%
50%40%
30%20%
10%0%
粵電力內蒙華電京能電力皖能電力華能國際國投電力建投能源華電國際浙能電力江蘇國信長源電力
注：除華能國際、華電國際外，其他火電公司 2018 年市場化交易電量佔比為我們**值；
資料**：公司公告，***市場研究部；
廣東：市場電發展先鋒隊
廣東電力市場化改革開全國之先，完善的政策體系是推動廣東市場電發展的制度前提。
2006 年，廣東率先在台山開展直購電試點，2013 年啟動全省直接交易試點；2015 年，
廣東省試點開展售電側改革；2016 年，廣東電力交易中心成立；2018 年 8 月底，全國首
個電力現貨市場在廣東投入試執行，這標誌著廣東電力市場體系基本建成。7
圖表9： 廣東市場電相關政策梳理
時間檔名稱
主要內容
確定直接交易暫採用年度、月度協商合約交易模式，條件成熟後開展月度集中競爭交易。直
接交易電量規模由省**相關部門在安排省內機組發電指導性計畫時優先預留，年度累計直
接交易電量不超過下達的直接交易電量規模。
《廣東電力大使用者與發電企業直接交易
2013 年 7 月
暫行辦法》
規定了採用集中競爭方式開展的電力大使用者與發電企業直接交易（輸配電價核定前）的具體
《廣東電力大使用者與發電企業直接競爭**及成交辦法,競爭交易採取電力大使用者和發電企業雙向**的形式，將發電企業申**差
2013 年 12 月
交易實施細則》
(發電企業申報與上網電價的價差)、電力大使用者申**差(電力大使用者申報與現行目錄電價中
電量電價的價差)配對，形成競爭價差對。
明確電力大使用者與發電企業集中競爭交易形式與具體要求：價差對 = 發電企業申**差-大
《關於電力大使用者與發電企業集中競爭使用者申**差，價差對為正值時不能成交；價差對為負或零值時，按照價差對小者優先中標
2015 年 3 月
交易實施細則（試行）》
的原則進行交易。大使用者電費 = 成交電量×（目錄電度電價 + 大使用者成交**），發電企
業電費＝成交電量×（上網電價 + 發電企業成交**）
《關於印發廣東電力大使用者與發電企業22
015 年 4 月
確定逐步放開電力使用者准入限制，適時納入商業電力大使用者。
直接交易深化試點工作方案的通知》
《國家發展改革委辦公廳、國家能源局
015 年 11 月綜合司關於同意重慶市廣東省開展售電國家***和能源局批准廣東省開展售電側改革試點。
側改革試點的覆函》
明確 2016 年直接交易電量規模年度目標 420 億千瓦時，其中協商交易電量規模目標暫定為
280 億千瓦時，正式啟動售電側改革。2016 年逐步納入商業電力大使用者參與直接交易，商
業電力大使用者參與條件暫定為年用電量為 5000 萬千瓦時及以上。《
市場分析報告
第一自我定位分析 如果都不知道你現在的位置，那麼就很難做到應有的位置。市場定位需要從以下幾個方面來做 1.了解你的產品和你能提供的服務是什麼。2.蒐集你的客戶是哪些，主要客戶是誰？他們的採購消費理念是什麼，盡可能深入的了解客戶的資訊能讓你更好的為客戶服務。3.認識 我們產品的 我們的服務的 4.換位...
2023年 燃氣行業市場分析報告
摘要2011年，高產量 大缺口 波動 成為城市燃氣行業的代名詞，行業總體延續了2010年的增長態勢，產量略有上公升，需求同比快速增長，燃氣生產者出廠 指數高位回落，行業效益有明顯提公升。2011年5月27日，工信部發布 石油和化工行業 十二五 發展指南 成為十二五期間的行業發展指導性檔案。保障天然氣...
2023年移動醫療市場分析報告
2014年11月 目錄一 國內移動醫療市場方興未艾 31 移動醫療的定義及應用領域 3 2 移動醫療應用的積極意義 4 3 移動醫療擁有廣闊的市場空間 6 4 產業資本密集進入移動醫療，推動行業加速發展 85 移動醫療發展中面臨的障礙 9 1 移動醫療盈利模式不清晰 9 2 醫療資源對接和利用不足 ...