【摘要】併購已經成為現代企業發展的重要途徑，針對併購專案的後評價能夠達到總結經驗教訓的作用，本文確定了併購專案後評價的原則和方法，並構建併購專案後評價體系框架，期望本文的研究有助於學者進一步研究專案後評價，指導相關工作者的實踐。
【關鍵詞】併購專案後評價框架體系
一、引言
併購已成為現代企業尋求發展的重要途徑，但併購失敗的案例也並不鮮見。目前，我國專案後評價的相關理論方法、體系框架主要圍繞建設專案構建，針對併購專案的研究較少。筆者基於已有研究和實務工作經驗，構建了併購專案體系框架。
二、併購專案後評價原則和方法
(一)評價原則
併購專案後評價的評價原則包括全面性、客觀性、適應性、反饋性。
全面性原則是指專案後評價需要考慮專案自決策、實施到執行的全過程進行評價。
客觀性是對後評價工作人員的要求，從獨立第三方的角度評價，保持態度的中立，如實反映專案並進行客觀陳述。
適應性是指專案後評價必須適應專案的特點，有針對性地進行評價，評價內容和方法要適應於專案的特殊性。
反饋性是指評價結論對決策和實施階段的反饋，得出的結論應當反饋到具體的相關部門，形成有效的管理迴圈。
(二)評價方法
併購後評價的方法主要包括對比分析法和邏輯框架法。對比分析法可以細分為前後對比法和有無對比法，對比實施前和實施後，對比實施和不實施。邏輯框架法是用框圖來分析複雜專案的內涵和關係，分析目標實現與影響要素間的邏輯關係，亦可分為垂直邏輯框架分析和水平邏輯框架分析。
三、併購專案後評價體系框架構建
後評價的體系框架應當由目標層、準則層和指標層成，鑑於企業併購所處的政策、行業和企業狀況各有不同，評價指標或方案的選擇上差異較大，難於概論，因而只對目標層和準則層進行構建。
(一)專案決策評價的目標及分解
專案決策評價是驗證併購目的實現與否以及實現程度的內容。
併購專案的決策目標，即併購動因，已經形成了較為完善的理論體系。根據歐陽靜波（2010）的理論綜述，國外學者認為，併購的動因主要包括價值創造動因、價值轉移動因和有限理性動因，國內學者將國外的併購理論應用於國內的併購案例，認為中國的併購動因包括**策動、消業、替代破產、要素優化組合、獲得土地、低價購買資產、獲得優惠政策、衝破體制束縛、獲得新的融資渠道等。陳傳剛（2007），徐鑫波（2007），黃東坡（2008），周春輝（2010），姚彩紅（2010）等從不同的角度對企業的併購動因理論體系進行綜述。
基於文獻的結論，本文將併購決策評價劃分為四個維度：政策目標實現、戰略目標實現、市場目標實現和財務目標實現。
國內企業併購受政策影響的程度較高，在後評價階段應對專案提出的政策目標實現進行驗證，評價決策階段的政策分析是否正確。
戰略目標實現評價是從企業的角度，分析專案是否符合的發展反向，是否符合企業戰略的實現路徑。
市場目標實現評價是將決策階段的市場目標和評價時點的市場情況進行對比，包括獲取或加強壟斷地位、增強市場影響力、提高市場占有率和拓展新業務、新產品、新市場等等目標，評價專案市場目標的實現與否。
財務目標實現評價是對比決策階段和評價時點的專案財務指標，包括專案收入、利潤、內部收益率、財務淨現值等。
(二)專案過程評價的目標及分解
專案過程評價是對全過程專案實施的回顧，分為前期準備階段、方案設計階段、簽約談判階段和整合階段四個部分。
前期準備階段應涵蓋專案可研和盡調及法律意見的內容，方案設計階段是評價併購方案是否適合專案，應包含併購方式、公司治理、定價方式、融資方式和稅務籌畫等。簽約談判過程著重關注是否存在損害併購方利益的併購條件、明顯不合理或風險過高的交易條款、導致併購後續爭議的問題。整合階段應考慮整合措施和整合效果。
(三)專案效益評價的目標及分解
安索夫在20世紀60年代提出協同效應的概念，隨後續學者的理論研究和實證檢驗，併購協同效應已得到學術界的認可。本文基於併購協同效應理論，將專案效益評價劃分為四個維度，即技術協同、經營協同、管理協同、財務協同。在此基礎上，本文認為還需進行綜合的效益評價，並考慮專案的社會和環境效益。
技術協同效應是指，併購雙方通過技術的轉移和流動、技術資源的互補和整合，提公升技術能力，實現技術的價值增值。經營協同效應是指併購後企業在生產經營活動方面的效率提公升，主要**於規模經濟、市場壟斷和資源互補。管理協同效應是指，併購雙方管理效率不同，低效率公司管理提公升所產生的效益，**於行業和企業專屬管理資源的不可分性。
財務協同特指，專案通過將併購方低資本成本的內部資金，投資於被併購方的高效益專案上，從而提高整體資金回報率的效益，主要體現在資金成本的降低、籌資費用的降低和合理避稅的收益。
專案經濟效益評價是基於財務報表分析方法，通過對比專案公司併購前後的財務指標，綜合評價專案的整體經濟效益。評價指標可根據專案情況選擇常用的財務指標，例如淨利率、成本費用率等盈利能力指標，應收賬款周轉率、存貨周轉率等營運能力指標，流動比率、資產負債率等償債能力指標、總資產增長率、營業收入增長率等發展能力指標等。
專案社會效益可通過相關利益群體分析的方法進行評價，分別列出專案的主要利益群體、與專案的關係、在專案中的角色以及他們從專案中獲得的利益和受到的損失，分析直接和間接利害關係。此外，還可以從地區貢獻、社會公益等角度進行社會效益評價。專案環境效益主要從專案環保措施、節能措施等角度分析專案對環境的影響。
四、結論
本文確定了併購專案後評價的原則和方法，並構建併購專案後評價體系框架，就專案的決策評價、過程評價和效益評價進行了目標分解，細化評價內容和重點，注重實踐性，以期能夠有益於評價者的實際工作。
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