合眾人壽王晴
2023年10月
中國壽險行業經過30多年的發展，2023年底總資產已達5萬億，當年保費規模已達1.1萬億。壽險公司超過60家，其中總資產超過1000億的前7大公司的保費佔到全行業保費的84%。
前7大壽險公司中有5家已經上市，人保壽險今年將通過集團上市，另外一家也在準備上市。從上市的股價來看，這些保險公司的原始股東都獲得了豐厚的收益，但這些公司當年所處的低成本擴張、市場競爭不太激烈的環境已經一去不復返了。最近10年銀代渠道的保費貢獻，也為這些公司帶來了公司資產規模的高速增長。
對於上市公司來講，只要他們能夠維持目前的市場份額，固定成本平穩增長，那麼公司的盈利能力會逐年上公升，公司已進入良性迴圈。目前，中小保險公司的發展都遇到了瓶頸，可以說每家公司都沒有完成當年制定的3年或5年規劃，本文將從幾個方面**這些中小公司以及未來開業的新公司的發展規律，尋找公司發展之所以遇到瓶頸的原因，並且試圖提出公司發展策略和可行的解決辦法。
一、2號準則下保險公司盈利模式以及對資本金需求
附件中關於保險公司盈利模式的ppt，主要目的是**在不同產品策略和發展速度下公司的盈利模式和對資本金的需求，ppt共分為三個部分，第一部分通過兩個典型個險產品的保單比較了2號準則下準備金和法定準備金的差異，以及在2號準則下不同精算假設帶來的準備金差異，這些例子主要是為了給有精算背景的讀者在自己建立和驗證ppt模型中各種情景下的結果時提供幫助。第二部分通過乙個典型公司的案例，比較在不同精算假設下（主要是首年獲得成本的假設）的公司盈利週期。第三部分我們分析在7種不同情境下公司盈利週期、資本金需求、新業務價值和內涵價值。
第一種基本情境下的「典型公司」的發展規劃很像乙個全國性的內資公司，模型中我們假設公司基於總資產的投資收益率為4.5%，換算成可投資資產收益率需要達到4.8%左右，這和目前全行業固定收益投資的平均回報率相近，未來十年隨著巨集觀經濟逐步放緩，保險公司很難從**中獲得超額收益。
在這樣乙個假設下，公司至少需要200億的資本金。公司長期發展規劃要考慮到股東的注資能力和注資意願，對於一家新公司來說，如果有200億以上的資本金（包括次級債等可以計入附屬資本的所有資金），15年以後可以做成一家全國性的、總資產規模2500億左右的公司，大約會佔到2023年壽險行業總資產的1%。「典型公司」經過最初5年的高速發展後，之後每年固定成本的增長率是保費增長率的70%，只有乙個經營非常成功的公司才能達到，這樣的公司需要有充足的資本金，完善的治理結構，較高的管理能力，並且在個險渠道有其競爭優勢。
現有的中小公司中很少同時滿足上述條件，但這些公司在做中長期規劃時因為來自各方面的壓力，通常所用的假設比「典型公司」更加樂觀。
以下我們考慮在三種不同發展策略下，公司對資本金的需求。模型中相關引數的假設可以繼續**，但不會改變這裡歸納的定性結論。
策略1：個險和銀代全面發展，業務增長超行業平均水平。根據個險產品和銀代分紅水平的不同又分為三個情景。
策略2：專注於個險業務，資本金需求大為降低。根據產品交費期限不同又分為兩個情景。
策略3；公司5年以後的發展速度降為行業平均水平。根據是否發展銀行渠道又分為兩個情景。
通過模擬不同情景，可以得到以下結論
1、個險中萬能險對資本金的消耗大於分紅險，利潤率也低於分紅險。在情景1-b中，萬能占個險的50%，公司最低資本金需求將增加到300億。在情景1-c中，再將銀代躉交的分紅水平提高到2.
8%（含分紅的5年滿期利益約為1230），最低資本金將**到400億。
2、如果公司放棄銀代渠道，假設個險保費和基本情景一致，固定成本下降20%,最低資本需求將降到70億，如果只做5年交費的個險，資本金需求將降到35億。相對於10年交和20年交的個險業務，5年交的業務對資本金要求較低，在模型中我們假設在相同的固定成本下，5年交的規模保費比10年交的保費多75%（折標後5年交的標保只有10年交的87.5%）。
在此假設下，公司法定準則下的打平時間將會提前，但2號準則下的打平時間將會延後，當然延後時間和2號準則的假設有關。銀保業務可為公司帶來現金流和資產規模，但對資本金要求也很高，如果要給客戶相當於銀行存款的回報，對資本金的要求就更高，資本金不富裕的公司可以考慮專注個險渠道或者只做銀保期交。
從2023年壽險公司進入銀保渠道到2023年8月，銀行的5年定存利率在2.8%至3.6%之間，可以說在2023年底之前到期的銀保躉交產品客戶的滿期收益都高於同期的銀行存款。
從保險公司的投資來看，從2023年到2023年之間，銀行61個月協議存款都比5年定存高出2%左右（年化同比會更高），扣除公司年化後1.5%左右的變動和固定成本，公司仍有一定的正收益。投入**的資金通常也不會出現虧損，滬深300在2023年8月份之前低於1400點，2023年的最低點也在1600點以上，2023年的最低點在2260點以上，個別公司進行波段操作，也存在虧損的可能性。
但到2023年，銀保渠道情況發生了根本性變化，2023年底，銀行5年定存提高到5.85%，對應於2023年底的滿期利益為29.25%，現在所有保險公司5年躉交產品的滿期利益均低於29%。
而2023年以後的協議存款利息和5年定存相比，溢價在1%左右，不足以彌補公司的費用支出，而2023年進入**的投資到目前肯定是虧損的。目前5年定存已降到4.75%，年化後為4.
35%，加上營銷成本，公司的整體「潛在成本」將達到5.7%-6%(大小公司費用佔比不一樣)，在目前的巨集觀形勢下，對公司的投資是很大挑戰。根據目前壽險公司的投資組合，權益投資未來5年每年需要15%的回報。
有些公司希望新的投資渠道帶來更高的收益，但風險也相應增加。
3、如果公司採取業務增速較慢的發展模式，並且公司的固定成本的增速也能得到相應的控制。那麼公司法定打平時間將會提前，並且對資本金的需求也會降低。當然公司成熟以後的規模也小於發展速度較快的公司。
在情景3-a中，保費增速從基本情景中的20%降為10%，資本金需求降為100億；如果再放棄銀代，只需要50億的資本金。
ppt中的模型對於任何水平的資本金都有一定的參考價值。舉例來說，如果一家壽險公司選擇七種情形中的某乙個作為自己的戰略，但打算投入的資本金（含次級債和其他混合資本）只有模型中所需要的一半，那麼可以想象模型中的金額單位是5000萬元， 但因為規模效應的不同，固定成本可能需要做一定調整。當然任何公司都應該根據自己所選擇的發展戰略和競爭優勢來制定自己的資本金規劃。
二、中國個險市場規模和保費分布
根據同業交流資料，2023年個險新單保費為1233億元，其中長險躉交保費約108億，短險保費79億，按照保監會折標標準（躉交折標係數為10%，短險保費按100%折標），行業標保為935億，2023年個險新單期交比2023年增加了2.1%，考慮到有不少公司期交出現短期化傾向，2023年行業標保應該和2023年基本持平。因為壽險公司的機構布局是按照省、市、縣逐級鋪設的，乙個非常自然的問題是這些保費以怎樣的比例分布到省、市和縣級行政區？
並且有多少縣個險月均標保在100萬、200萬或500萬以上？這些問題對新公司開設機構具有非常重要的參考價值。因為沒有非常詳細的行業資料，這裡我們試圖用數學模型給出乙個答案。
因為數學模型中要用到百強縣gdp資料，而最新百強縣的資料是基於2023年，因此這裡我們分析均基於2023年保費和gdp。
2023年底中國有2003個縣級行政區，364個地級市和省會級城市（下屬853個區），雖然有些地級市所屬的區在名義上已屬於市區，但因為離主城區較遠，從保險公司開設機構來看，仍然需要開設獨立的營銷服務部。這裡我們做乙個假設（絕大部分情況應該基本合理），2023年之前從郊縣或縣級市劃為區的，在2023年應該和市區基本融為一體，可以假設不需要單獨開設營服（這對已有眾多機構的前5大保險公司不適用），而2023年之後劃為區的仍然需要開設單獨機構，最近10年約有200個郊縣和縣級市劃歸市區，按照2023年的口徑應該有2200個縣級行政區。2023年全國百強縣有125個（因為發布時間是2023年，**上稱為2023年百強縣），排名第125的福建閩侯縣2023年gdp為237億。
那麼按照2023年2200個縣的口徑，閩侯縣的排名應該在175名左右，原因如下：2023年的百強縣（只有100個）中有46個已經不在2023年百強縣名單中，其中40個已劃入市區，其餘6個因為經濟發展較慢跌出百強縣，可能還有10個2023年以後改為區的縣，在2023年沒有排進百強縣，但在2023年gdp排在閩侯縣之前。2023年全國gdp為39.
8萬億，根據統計資料，縣域gdp約佔到全國的47%左右，如果再加上2023年以後改為區的約200個老縣級行政區，上述2200個縣域行政區gdp約佔全國gdp的56%，總量大約為22.3萬億。
在經濟領域中，很多分布都非常接近對數正態分佈，這裡我們不妨假設這2200個縣的 gdp也滿足對數正態分佈（至於實際誤差有多大，還需要統計局未公布的詳細資料）。我們知道，平均每個縣gdp為101億，排名175的閩侯縣gdp為237億，這樣我們就可以計算出這個對數正態分佈取對數後的的均值和標準差。
從保險公司機構鋪設先後順序看，省會和地級市的保險公司數目和競爭程度都明顯高於郊縣，雖然市區的gdp 只佔全國的44%，但個險新單保費應該佔到全國的50%-55%，在模型中我們假設市區保費佔52%，郊縣保費佔48%，年度標保為450億。
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能順木之天，以致其性焉爾 的確如此，尊重樹木的本性 天性每一粒樹種每一棵樹苗都有發展成參天大樹的潛力，正所謂無為而有為，因此教師要在教育教學中應順應學生的天性，在規律中促進學生的發展。學生身心發展具有階段性和順序只有順應其發展，潛能才能得以挖掘。學記 中記載過 不陵節而施之謂孫 因此順應規律的發展是...