資本為何熱捧白酒業?
[, , ] 2023年第6期
金融資本自身並沒有忠貞於某乙個產業的特質，由於長期同時關注多個產業，他們的視野相對更為開闊，其工作的核心就是要把握住企業成長、產業成長乃至產業公升級、產業整合中的盈利機會。這個產業可以是白酒，也可以是其他。
近年來，白酒產業已經成為金融資本與業外產業資本競相進入的熱點領域，由此引發了白酒業內資本的種種解讀。
有的業內人士將這一現象認知為白酒產業整合的開始，驚呼狼來了。而更多業內人士將其視為資本盲目跟風的結果，並據此判斷業外資本終將丟下滿地屍體，敗走麥城。
其實，這兩種觀點都有失偏頗，業外資本尤其是金融資本介入白酒產業，往往是經過極為審慎的產業觀察與研究之後的結果。
全行業整體繁榮（一級）
與啤酒行業高企的產業集中度形成鮮明對比，白酒產業的產業集中度非常低，八千多家大小不一的企業各自占山為王，分享總額接近4000億的龐大市場。全國性白酒品牌屈指可數，區域強勢品牌各自為戰，儘管相互之間競爭激烈，但只要守住了自己的一畝三分地，日子過得都還不錯。
這種全產業的整體繁榮有三個關鍵性的影響因素：
第一是白酒產業的整體成長。過去十年，整個白酒產業處於高成長階段，規模以上酒廠的總產量從2023年的331萬噸一路飆公升至2023年的1025.6萬噸；以前商務宴請用100元左右的酒，現在主力商務用酒是300～800元的次高階；酒廠之間只有增長快慢的問題，而整體上沒有發生你死我活的激烈爭鬥。
讓白酒企業管理層撓頭的問題往往並不是市場如何開拓，而是產能不足。
第二是白酒消費的地域性特點。與其他快速消費品不同，中國的白酒消費呈現出明顯的地域性特徵，某一地域的人往往習慣於喝當地酒廠釀出來的酒，品牌消費的本地化現象十分明顯。這種地域消費偏好最初可能與白酒的口感有關，但隨著中國白酒釀造基地逐漸向四川轉移，這一消費偏好現在更多的是與消費心理有關，是「家鄉人喝家鄉酒」的心理寄託。
這種消費偏好讓區域性的小酒廠在自己的一畝三分地照樣活得有滋有味。
第三是地方**的保護。作為地方**財政收入大戶，白酒企業往往是各地**眼裡的「金娃娃」，地方保護主義盛行，或明或暗的「**指定用酒」成了最有效、最直接的保護方法，這為酒廠提供了非常穩定的營業收入**。地方酒廠對外擴張或許難度較大，但是自給自足已經綽綽有餘了。
無與倫比的7大優勢（一級）
全產業的整體繁榮引來了金融資本的強烈關注，但這並不足以讓資本下注。之所以備受資本熱捧，和白酒產業自身無與倫比的的7大優勢有關：
1．白酒產業是大食品飲料行業中唯一沒有保質期限制的行業。這一點盡人皆知，不用多說。
2．白酒企業不必擔心存貨。其他產業比如pc行業，十年前售價2萬人民幣的膝上型電腦，哪怕一天沒有用過，放到今天1000元都無人問津。白酒則不同，尤其是以原酒形態存在的白酒，如果沒有賣出去，非但沒有貶值之虞，反而因為自然老熟而品質更高，並且因為不可再生而價值倍增。
3．白酒產業具有高附加值。據統計，2023年60多家食品飲料上市公司的銷售毛利率中，貴州茅台以91.57%最高毛利率穩居榜首，其次為山西汾酒76%、酒鬼酒75%、古井貢酒74%、五糧液66%。
在整個行業之中，高毛利的公司以酒類企業獨占鰲頭，佔據大部分名額，如此之高的利潤率在一般的製造業簡直無法想象。
4．白酒產業擁有提價權。消費品行業競爭最讓人頭疼的莫過於競品之間的**戰，終端**一降再降，各種成本又一漲再漲，利潤比刀片還薄，**戰的雙刃劍經常搞到全行業虧損。白酒行業也打**戰，不過其他行業越打越低，白酒行業則越打越高——白酒企業每年提價已經成為行業慣例。
如果53度飛天茅台到今天還賣幾十塊錢一瓶的話，很難想象茅台酒還能保持國酒地位，並能為投資人帶來持續不斷的業績增長。
5．白酒企業的現金流很好。白酒企業都是在收到經銷商貨款之後才發貨，銷售旺季的時候提前打款幾個月都不一定能夠按時提到貨，現金流非常好。這一點與房地產行業形成鮮明反差：
房地產是典型的差現金流行業，從前期拿地到規劃再到建設，一直是在花錢，直到封頂之後開發商才能拿到預售許可證，也就是說才能對外銷售並回款。此時開發商最擔心的是**巨集觀調控，而往往又會被調控。現金流把控力較差的開發商往往一口氣上不來，專案爛在地里。
6．白酒消費的周轉率較高。同樣都是快速消費品，調味品行業的消費周轉率就遠遠低於白酒，老百姓一瓶醋買回家，往往要吃半個月乃至乙個月，而一頓大酒往往要喝好幾瓶白酒。
7．白酒企業技術改造成本較低。從成本計算的角度，我們可以將白酒的生產過程簡單區分為三個部分：釀造、包裝、灌裝。
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