【摘要】 大連商品交易所近些年上市的lldpe和pvc塑料**，一定程度上改變了我國現有的較為混亂的塑料市場格局，形成了現貨市場、**市場和中遠期市場的多層次市場體系，引領了現貨市場採用先進的定價模式。隨著塑料**市場的不斷發展，相關企業參與程度逐步提高。然而，部分企業在利用塑料**，尤其是套期保值中，存在認識不足和風險意識薄弱問題，使得結果不盡如人意，甚至影響到企業的正常經營活動。
【關鍵詞】 塑料**市場體系定價方式套期保值套利
近幾年來，國際石油等能源**大幅波動，塑料和相關製品等下游產品**無法實現同步**，原料與產成品之間的**矛盾日益突出，企業面臨巨大的市場經營風險，市場缺乏指導性定價，企業避險需求十分強烈。大連商品交易所抓住時機，2023年以來陸續推出線性低密度聚乙烯（lldpe）和聚氯乙烯（pvc）塑料**，已逐漸成為塑料相關企業有效的避險工具，促進了中國**的形成。
一、塑料**市場概況
國際塑料**市場近些年發展的步伐較快。倫敦金屬交易所（lme）經過廣泛研究並與主要的生產商、加工商和終端使用者進行協商，於2023年5月27日，推出了聚丙烯（pp）和lldpe**合約。之後，2023年8月，印度孟買大宗商品交易市場mcx也推出了這兩個品種的**合約，並於2023年3月，也推出了pvc**產品。
目前國際塑料**市場已經逐漸成熟。
國內方面，為了滿足塑料企業避險需求和塑化產業公升級的號召，大連商品交易所分別於2023年8月1日和2023年5月25日上市了lldpe與pvc**，在有關各方的大力支援下，兩個品種執行平穩，交易規模逐步提高，初步建立了塑料**品種框架體系。具體表現在：一是交易規模顯著擴大，塑料**年交易量從初期的幾十萬手提高到目前的1億多手，市場規模是最初的200多倍，2023年lldpe**成交量達0.
95億手，成交額4.97萬億元，短短五年內已發展成為大商所交易量最大的品種。二是市場深度顯著增加，市場持倉不斷擴大，2023年lldpe和pvc**的年度日均持倉同比增幅分別為84%和7%。
三是**有效性顯著提公升，lldpe期現貨**相關係數從2023年的0.87提高到2023年的0.97，pvc期現貨**相關係數也達到了0.
89，期現貨**關聯度不斷提高。產業鏈上各類主體都開始關注和參與進來，塑料****的代表性已越來越強。
二、塑料相關企業應用塑料**現狀
1、企業利用塑料**幫助塑料現貨定價
目前**、穀物等大宗商品的國際**定價主要採取先進的****+基差的定價模式。****是大量市場參與者共同確定的**，真實反映了現貨市場的供求狀況，基差則反映了本地市場供求狀況和時間影響，****+基差充分結合了****的代表性和企業對本地市場熟悉的特點，有利於企業之間達成交易。
大連塑料**上市後，國內相關企業有一部分開始實行了****+基差的定價模式，以lldpe****為基準，在現貨**中建立統一的定價機制，這樣的定價模式將更突出**形成的市場力量，將使買賣雙方處於相對平等的地位，有利於現貨生產和**建立起平等共贏的經營機制。
2、相關企業應用塑料**套期保值
套期保值是指生產經營者在現貨市場買進（或賣出）一定量的現貨商品的同時，在**市場賣出（或買進）與現貨品種相同，數量相當，但方向相反的**商品（**合約），以乙個市場上的盈利彌補另乙個市場的虧損，達到規避**波動風險、控制成本、鎖定利潤的目的。
對於塑料的生產企業、經營企業、下游製品企業來說，市場**的變動是影響其利潤的主要因素。塑料的**受到很多因素影響，**呈大幅度波動、並且很頻繁。其中**、天然氣、電石、電價、乙烯和運輸市場變化對塑料**有著最直接、最重大的影響。
以線性低密度聚乙烯為例，從2023年至今，受****、天然氣和乙烯市場變化的影響，lldpe的**從6000元/噸，最高漲到15500元/噸，當前又回落到了10000元/噸附近。因此，參與塑料套期保值，規避**頻繁波動給生產經營帶來的風險，對企業而言迫在眉睫。例如某工程塑料上市企業遇到的現貨**風險問題（見表1），通過**了pvc**進行套期保值交易，該加工企業成功規避了原材料****的風險，降低了原材料購買成本，鎖定了利潤。
3、**商利用塑料**進行期現套利，管理庫存，擴大經營規模
期現套利指當**市場與現貨市場在**上出現差距，從而利用兩個市場的**差距，低買高賣而獲利。理論上，****是商品未來的**，現貨**是商品目前的**，按照經濟學上的同一**理論，兩者間的差距，應該等於該商品的持有成本。一旦價差與持有成本偏離較大，就出現了期現套利的機會。
例如，在lldpe市場上，**與現價差波動頻繁，且幅度常常達到5001000元/噸，而現貨持倉交割的成本200元/噸左右。這是較好的套利機會，因為隨著時間的推移，不合理的差價必將得到修正，當差價超過500元/噸時，企業的套利盈利條件得以滿足。通過這種方式，**商將自己的倉庫與交易所的交割庫建立了有機聯絡，當市場達到無風險套利價差時，賺取穩定的利潤。
此外，因為**保證金的關係，**商可用非常少量的錢買過去同樣數量的貨物，從而節約資金成本，擴大經營的額度，搶占市場份額。
三、企業應用塑料**存在的不足及建議
近期筆者走訪了廣東幾家大型塑料企業，獲悉一些對於現貨市場供需基本面非常熟悉的生產企業、現貨**商，它們積極利用資訊優勢，綜合運用套期保值、期現套利等手段，以現貨、倉單做配合贏得了穩定的回報。但是，一些主觀和客觀因素也制約了企業利用塑料**這一金融工具，筆者下面就最突出的套保問題進行一定的闡述。
1、套期保值結果產生一定虧損
理論上，按照套期保值原理，在手握現貨頭寸的前提下，企業應該在**市場以相反方向持有**頭寸，以對沖掉現貨市場**波動的風險。然而，據近些年上市公司發布的公報顯示，不少上市公司套保方向迷失，陷入虧損。例如，，引起市場擔憂。
針對上述問題，筆者認為，可以從以下幾個方面分析，一是要嚴格遵守套保規則，企業套保要牢牢把握住保值這個核心，一定要根據現貨生產經營來設計保值方案，在操作中決不能抱有賭的思想，套保頭寸過大，從而偏向投機操作，想賺得利潤卻得到虧損。例如，某一塑料加工企業為了規避原材料**的風險，從2023年1月份開始進行套期保值，根據該企業一季度的生產計畫，通過建立虛擬庫存，比較成功地完成了預定目標，該套保策略應在3月份隨現貨原料入庫結束，但出於對額外利潤的追逐，企業未按時了結**頭寸，結果違背了該套保的初衷，造成了不必要的虧損，因此，企業需要明確塑料套期保值僅是在生產經營中乙個正常環節，而非專門的投資工具。二是套保目的需明確化，企業在套保前須樹立正確的套保觀念，不僅要與投機劃清界限，而且要區分套保與套利的區別。
企業參與套保的目的可以概況為兩鎖一降，即鎖定利潤、鎖定成本，降低現貨風險；而套利則在於利，即盈利，是對市場波動中利潤機會的追逐。三是現行的會計準則、對套保體系的評價方式需要修改，套保並不一定能完全保證企業在任何情況下都能在**上贏利。**是設計套保方案的根據之一。
對於原材料**者來講，套保成功與否的標準就是，原材料**價是否低於市場平均價；而對於產品賣出者來講，套保成功與否的標準就是，商品賣出價是否高於市場平均價。
2、企業內專業**人才的稀缺，難以建立套期保值的體系
目前，我國塑料企業套保人才相當缺乏，許多企業沒有專門的**人才和隊伍，當市場出現非預期的突然變化時，相關人員措手不及，決策失誤，操作不當造成套期保值失敗。針對這一現狀，現貨企業需要在**公司必要幫助下，培訓相關的套保人才，提高操作人員對於套期保值理論的學習和一線實踐。
在建立套期保值體系方面，筆者認為一般套保體系應包括並不限於：一是風險識別。通過對企業保值目標的梳理，經營流程的分析，確定影響企業目標的各類風險。
二是風險量化。利用各種風險量化的工具確定不同風險點下企業的風險值，幫助企業確定對風險進行管理的目標，同時也可以協助企業甄選最佳保值策略。三是保值策略制定。
針對不同的風險點和風險程度，利用不同的保值工具制定對應的保值策略，包括針對雙向敞口業務的策略以及針對單邊敞口企業的策略。四是保值方案優化。包括根據**特徵調整現貨運營方式，以保值的心態建立頭寸，以套利的心態處理頭寸。
五是保值跟蹤及風控。利用保值報表跟蹤保值效果，第一時間發現保值中的風險和問題並及時調整保值策略。六是保值效果評估。
建立完善的保值效果評估體系，以確定保值是否達到預期的效果。
總的來看，大連商品交易所推出塑料**後，國內發展速度已遠高於國際市場，使我國成為全球最大的塑料**市場，相關現貨企業陸續參與到了塑料**中。同時，企業在享受鎖定**、鎖定風險便利時，也要加強**方面知識的學習，從而充分發揮塑料**服務於實體企業的功能，促進行業發展和產業公升級。
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