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正文目錄
1.概述 5
2.國內甲醇產能過剩問題正在有效化解 6
2.1新增產能擴張緩速進行 7
2.2現有裝置開工負荷提公升空間有限 9
2.2.1煤製甲醇利潤已攀公升至相對高位 11
2.2.2焦爐氣制甲醇裝置執行受到多重約束 12
2.2.3大部分天然氣制甲醇停車裝置復產無望 13
2.2.4合成氨聯產的甲醇可能進一步萎縮 15
2.3 2023年國產商業化甲醇產量至多增加300萬噸 16
3. 國內甲醇供需格局長期有望進一步改善 18
3.1 2023年烯烴行業對甲醇需求增量將達400萬噸 18
3.2甲醇的傳統需求總量低速增長 19
3.3下游需求短期面臨盈利考驗 23
4. 專案延遲將令國際甲醇短期增量貨源稀少 24
4.1美國甲醇產業的復甦放緩 26
4.2伊朗甲醇產能擴張可能慢於預期 27
4.3我國甲醇進口仍可能出現短**源緊缺的情況 29
5相關建議 30
6 風險分析 30
圖目錄圖 1：12-16年國內外甲醇**走勢（華東：元/噸，左；美國：美元/噸，右） 5
圖 2：近3年我國甲醇產能平均擴張速度不足10% 6
圖 3：近3年我國甲醇需求復合增速達15% 7
圖 4：2012-2023年間煤炭行業盈利能力持續下滑 8
圖 5：煤炭行業財務費用在2023年達到峰值 9
圖 6：國內甲醇裝置開工率 10
圖 7：國內甲醇生產工藝分類 11
圖 8：09年至今甲醇-煤炭價差變化（元/噸，價差=甲醇-1.35*煤炭） 12
圖 9：15年至今國內獨立焦化廠開工率（%） 13
圖 10：尿素產量出現明顯下滑 16
圖 11：尿素****對開工率的提振作用有限 16
圖 12：甲醛消費量多年來首次出現正增長 20
圖 13：2023年房地產市場表現搶眼 20
圖 14：2023年mtbe產量激增 21
圖 15：2023年冰醋酸產量同比基本持平 21
圖 16：2023年二甲醚產量同比收縮23% 22
圖 17：二甲醚與液化氣價差處於較低水平 22
圖 18：華東地區mto裝置價差變化（價差=（pe+pp）/2-甲醇*2.6） 24
圖 19：華東地區mtp裝置價差變化（價差=pp/2-甲醇*2.6） 24
圖 20：2023年我國甲醇進口量激增 25
圖 21：2023年2-3季度甲醇進口量達到高峰 25
圖 22：進口**國變化（萬噸） 26
圖 23：2023年以來我國大量進口伊朗甲醇貨源（萬噸） 28
圖 24：伊朗貨源在我國進口貨源中佔比較高 28
圖 25：中美甲醇**（美元/噸） 30
表目錄表 1：2016-2023年新增商品化甲醇產能投放情況 9
表2：國內天然氣制甲醇產能執行動態 14
表3：煤（甲醇）制烯烴裝置的已投產情況 18
表4：2023年底至2023年烯烴行業有望新增的甲醇需求 19
表5：國內甲醇需求增減量綜合測算 23
表6：13年以後美國甲醇產能擴張 27
表7：伊朗甲醇裝置計畫投產情況 29
表8：上市公司情況 30
甲醇雖然單價不高，但其下游的甲醇制烯烴已經成為烯烴產業最重要的邊際產能，因此**漲跌對整個石化體系有著牽一發動全身的影響。2023年，國內外甲醇**整體呈現了底部****，尤其在下半年更是開啟了「暴漲」模式。其中，美國甲醇**由年初的不足150美元/噸**至年末的350美元/噸左右，累計漲幅達130%；同期內中國華東地區的甲醇**也由1800元/噸左右**至3200元/噸附近，累計漲幅達77%。
此番甲醇**的強勢**，一部分原因在於煤炭與天然氣****全面推公升成本，而更為重要的原因則在於甲醇市場的供需基本面正在持續改善。展望2023年，我們認為煤炭與天然氣**將對甲醇市場形成強有力的成本支撐，由此甲醇的成本重心相較2023年大概率會抬公升。而對於更為關鍵的中長期供需變化，我們主要從增量的角度估測了國內產量、國內需求以及國際產能投放的情況，從中可以看出甲醇供需面的改善在2023年仍將持續，由此甲醇**波動的重心也有望進一步抬公升，這對國內諸多甲醇生產企業無疑構成利好。
產能過剩問題多年來一直困擾甲醇行業，然而近3年間我國甲醇產能擴張速度不足10%，而需求復合增速達15%，在供給端與需求端的合力作用下，過剩產能正逐漸得以消化。究其原因，一是去產能、去庫存程序穩步推進，以天然氣為原料的無效產能已經陸續退出市場；二是在商業化新增產能非常有限的背景下，甲醇制烯烴裝置的陸續投產累計增加了1000多萬噸的需求缺口。正是由於甲醇產量低速增長的同時伴隨著甲醇制烯烴需求的興起，國內甲醇市場已經度過了供需失衡最嚴重的時期。
基於我國的資源稟賦與政策導向，國內甲醇產能的擴張主要依託於煤炭產業。然而，在2012-2023年間煤炭行業盈利能力持續下滑，同時還伴隨著財務費用的不斷攀公升，於是煤企在資金存在掣肘的情況下推進甲醇專案也比較謹慎。更為重要的是，甲醇**在2023年衝高之後持續下行，有實力向煤化工領域轉型的企業更傾向於布局煤製烯烴產業，意在通過延長產業鏈的方式抵禦風險、增厚利潤，由此也就出現了部分甲醇擴能計畫延遲或擱淺的情況，尤其是近兩年間實際投產的甲醇裝置明顯少於此前規劃。
拋開配套下游烯烴的甲醇產能（cto裝置）之外，2023年實際新增商業化甲醇產能只有山西孝義鵬飛、新疆新業以及鄂爾多斯西北能源3套裝置，合計產能僅為140萬噸，產能擴張速度約為2%。接下來，雖然按照建設週期順延到2023年的甲醇專案較多，但大部分裝置在建設程序以及環評等環節存在較大的不確定性，我們認為有望於2023年投產的230萬噸/年產能中相對確定能夠達產的只有90萬噸/年，由此預計現有名義產能擴張速度不會超過3%，大概率在1%-2%的水平。
總體來看，雖然甲醇**已呈現了底部**之勢，但****帶動利潤增厚繼而刺激擴能的傳導機制需要較長的週期，生產企業需要觀察****的持續性，而且當前產銷分離的市場格局、並不寬鬆的資金環境以及國際貨源衝擊等因素依然籠罩國內甲醇市場，由此甲醇企業的擴能都會相對謹慎，至少在2023年新增產能擴張仍將緩速執行，而裝置除錯等因素將令商業化貨源的**量會更少。
考慮到新增產能擴張壓力不大，供給端的潛在風險主要是現有甲醇裝置是否會加大生產力度，畢竟目前甲醇行業名義開工率只在60%附近，市場需要衡量行業利潤好轉之後企業提公升裝置負荷的可能性。國內甲醇產能面對市場環境的變化雖然「共興衰」，但不同生產工藝、不同原料**的產能表現會有所差異。目前國內四種甲醇生產工藝：
煤製甲醇、焦爐氣制甲醇、天然氣制甲醇以及氨醇聯產制甲醇，實質上可歸結為煤化工與氣化工兩條路徑，其中煤炭相關產能佔比高達80%，我們需要結合原料**波動對甲醇**的影響，從而推斷甲醇產能格局可能出現的演變。
此輪甲醇**的**勢頭整體強於原料煤炭的**，尤其在4季度可以觀察到煤製甲醇利潤的大幅攀公升，當前甲醇廠家的利潤已經處於相對較高水平，除部分裝置（合計產能約400萬噸）停車檢修外，絕大多數裝置執行穩定，開工率再進一步提公升的空間有限。
焦爐氣的原料成本很低，焦爐氣制甲醇的利潤也已攀公升至高位，經濟效益對於裝置開工負荷的提公升已經產生了正向刺激作用，並且焦爐氣原料的**也並不是很穩定。2023年焦炭產量呈現前低後高態勢，1-11月間焦炭累計產量同比縮減0.2%，9-10月間的產量是全年的峰值。
進入2023年後，煤炭與鋼鐵行業的供給側改革仍將推進，加之環保政策趨嚴，獨立焦化廠開工負荷恐將難以維持高位。此外，小型焦爐氣制甲醇產能佔比較高，裝置執行不穩的狀況時有發生，由此預計焦爐氣制甲醇裝置負荷在2023年10月已是峰值水平。
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