《公司戰略與風險管理》第三章戰略選擇

第一節總體戰略（公司層戰略）

二、發展戰略的主要途徑

3.併購失敗的原因

（1）決策不當的併購

避免決策不當的併購，波特的「吸引力測試」提供了乙個分析思路。他提出理想的收購應該發生在乙個不太具有吸引力，但能夠變得更具吸引力的行業中。波特提出兩項測試：

（2）併購後不能很好地進行企業整合。

企業文化的整合是最基本、最核心，也是最困難的工作。企業文化是否能夠完善地融為—體影響著企業生產運營的各個方面。如果併購企業與被併購企業在企業文化上存在很大的差異，企業併購以後，被併購企業的員工不喜歡併購企業的管理作風，併購後的企業便很難管理，而且會嚴重影響企業的效益。

（3）支付過高的併購費用。

對併購物件的價值進行評估，可採用以下幾種方法：

①市盈率法，將目標企業的每股收益與收購方（如果雙方是可比較的）的市盈率相乘，或與目標企業處於同行業執行良好的企業的市盈率相乘。這樣就為評估目標企業的最大價值提供了一項指引。

②目標企業的**現價，這可能是股東願意接受的最低價。一般股東希望能得到乙個高於現價的溢價。

③淨資產價值（包括品牌），這是股東願意接受的另乙個最低價，但是可能更適用於擁有大量資產的企業或計畫對不良資產組進行分類時的情況。

④**生息率，為**的投資價值提供了一項指引。

⑤現金流折現法，如果收購產生了現金流，則應當採用合適的折現率。

⑥投資回報率，根據投資回報率所估計出的未來利潤對企業進行估值。

（4）跨國併購面臨政治風險。

對於跨國併購而言，規避政治風險日益成為企業國際化經營必須重視的首要問題。跨國公司在東道國遭遇政治風險由來已久，近年來中國跨國公司也正遭遇到越來越多的東道國的政治風險。中國企業跨國併購外國公司多次因遭遇政治風險而失敗。

防範東道國的政治風險，具體措施可以考慮以下幾點：

①加強對東道國的政治風險的評估，完善動態監測和預警系統；

②採取靈活的國際投資策略，構築風險控制的堅實基礎；

③實行企業當地化策略，減少與東道國之間的矛盾和摩擦。

【例題14·多選題】甲公司是一家化肥廠，為有效應對市場競爭，經與乙化肥廠協商，將雙方的股權（包括資產與負債）合併在一起，成立一家新的化肥廠。這種方式被稱為（）。

a.橫向併購　　 b.金融資本併購

c.友善併購　　d.槓桿收購

【答案】ac

【解析】雙方都屬於化肥廠，屬於橫向併購，選項a正確。雙方經協商完成合併，屬於友善併購，選項c正確。

【例題15·多選題】甲公司為國內上市的電信公司。甲公司正在研究收購某發展中國家的乙移動通訊公司。甲公司管理層要對併購物件的價值進行評估，可採用的方法包括（）。

a.投資**期　　 b.淨資產價值

c.**生息率　　 d.決策樹

【答案】bc

【解析】對併購物件的價值進行評估，可採用以下幾種方法：（1）市盈率法；（2）目標企業的**現價；（3）淨資產價值（包括品牌）；（4）**生息率；（5）現金流折現法；（6）投資回報率。