摘要本文採用2003-2023年在深、滬兩市上市的所有a股公司共1050家作為研究樣本。通過對其流動資產比率、流動負債比率、營運資本需求比率和投入資本回報率四個指標進行分年度聚類分析和加權平均聚類分析，指出目前我國上市公司營運資本管理策略屬於高流動資產比例與低流動負債比例相配合的穩健型策略，並且我國上市公司流動資產比例和流動負債比例裡同向變動的趨勢，營運資本管理的投融資政策由穩健型逐漸向中庸型過渡。 關鍵詞營運資本管理政策；營運資本需求；聚類分析
一、營運資本管理政策的配比營運資本管理政策主要包括兩個方面：乙個是營運資本的投資政策。其根據企業對營運資本持有量的高低分為穩健型、適中型和激進型。
另乙個是營運資本的融資政策，其主要是就如何安排臨時性流動資產和永久性流動資產的資金**而言的，一般也可以概括分為穩健型、配合型和激進型。在營運資本管理中，營運資本的投資政策和融資政策是緊密結合在一起的，營運資本的投資政策會影響到融資政策，反過來，營運資本的融資政策也會制約著投資政策。因此。
良好的營運資金管理就必須在流動資產和流動負債的不同收益和風險特性之間進行選擇。如何更好地將三種不同的營運資本的投資政策和融資政策科學地配合在一起，直接決定了乙個企業整體的風險和經營業績水平。 企業營運資本管理的投資和融資策略相互配比如表1所示。
(一)穩健型策略即穩健型投資政策和穩健型融資政策相互配比(也就是高流動資產比例與低流動負債比例相配合)。在該種策略下，流動資產佔總資產的比例較高。固定資產佔總資產比例較低，因此企業盈利能力最低；同時流動負債佔總資產比例較低，因此其到期不能償還負債的風險也最低。
(二)中庸型策略即穩健型投資政策與激進型融資政策相配合(高流動資產比例與高流動負債比例相配合)或者是激進型投資政策和穩健型融資政策相配合(低流動資產比例和低流動負債比例相配合)。在該種策略下，企業的資金**和資金占用在時間和數量上達到一定程度的配合，故風險與獲利能力居中。 (三)激進型策略即激進型投資政策和激進型融資政策相配合(低流動資產比例和高流動負債比例相配合)。
由於流動資產比例最低，該策略具有獲利能力高的特徵，但同時高流動負債比例給企業帶來的償債風險也最大。 二、我國上市公司營運管理政策的聚類分析 (一)指標及樣本選擇 1 指標選擇 (1)以流動資產比例和營運資本比例反映上市公司營運資本的投資政策計算公式：流動資產比例=流動資產／總資產營運資本需求比例=營運資本需求／總資產其中：
營運資本需求=(應收賬款+應收票據+部分其他應收款+預付賬款+應收補貼款+存貨+待攤費用)一(應付票據+應付賬款+預收賬款+應付工資+應付福利費+應交稅金+其他應交款+部分其他應付款+預提費用) (2)以流動負債比例反映上市公司營運資本的融資政策計算公式：流動負債比例=流動負債／總資產 (3)以投入資本回報率反映企業的盈利能力計算公式：投入資本回報率=稅息前利潤／投入資本(或占用資本) 其中：
投入資本(占用資本)=短期借款+長期負債+所有者權益 2 樣本選擇樣本資料**於深圳國泰安資訊科技****的《 中國上市公司財務年報資料庫系統》，為了使結果更有說服力。在樣本的選擇上筆者剔除了資料不全的公司、 金融保險業公司與st、pt公司，將2003-2023年在深、滬兩市上市的所有a股公司共1050家作為本次研究的樣本。
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