新設企業的迅猛發展和新建專案的上馬，都離不開可行性研究，但個人投資的建設專案往往是憑投資人的經驗來評判，聘請專家或委託評估諮詢機構進行評估的很少，當企業將進行的技改、擴建或續建專案依據有關政策要求申報國家資助時，專案可行性研究報告是必須提交的檔案之一，這就對投資者提出了乙個新的要求，即：專案可行性研究是有必要的。
建設專案可行性研究報告中經濟效益的分析和評價，是專案可行性研究的核心部分，它主要解決專案在經濟上的「合理性」問題。對此，本人就在實際工作中有關財務評價指標計算的一點體會與朋友們作些交流。
一、折現率（ic）與財務淨現值（fnpv）
1、在建設專案財務效益的分析和評價中引入「折現率」這一概念，是計算財務淨現值（fnpv）的需要。如果不需要計算財務淨現值，就不必理會折現率了。
所謂折現，就是將靜態的幣值比較上公升到計算貨幣的時間價值這一動態的幣值比較。關於折現率的定義，通行的說法是：折現率（ic）是投資者期望的最低的投資回報年複利利率。
我個人以為：基準折現率的實質是：在正常情況下，全社會資本營運的預期平均收益率。
折現率的計算，學術界建立了多個數學模型，深入的**不是本文的任務。在完全自由經濟國家，其**銀行公布的「貼現率」在一定程度上可以視作當期折現率，即全社會綜合投資利潤率，某些經濟調查機構也公布其測算的折現率。在我國尚無類似的作法。
在國內編寫專案可行性研究報告一般採用的是國家發展改革委員會、建設部頒發的《建設專案經濟評價引數》中的資料，也可使用本行業平均投資利潤率或略高一點的數值作為折現率，還可使用稍高於當時銀行貸款利率的數值。非特殊回報行業，一般控制在8%--12%之間為宜，原因是如果投資回報過高必將爭相進入，最終導致回報率走低，其後日趨平行，反之亦然。在實際操作中，如果計算出來的動態投資**期過長，則調低折現率，反之亦然。
切記要合情合理。
2、財務淨現值是指把專案計算期內各年的淨現金流量，按照乙個給定的標準折現率(基準收益率)折算到建設期初(專案計算期第一年年初)的現值之和。
也就是說，第一年的淨現值為當年淨現金流量按給定的折現率折算一次[第一年的淨現值=（第一年淨現金流量/（1+折現率））；
第二年的淨現值為第二年的淨現金流量按給定的折現率折算一次後再折算一次[第二年的淨現值=（第二年淨現金流量/（1+折現率）2]），餘依此類推。
計算期各年淨現值之和即為專案計算期累計財務淨現值。計算公式如下：
累計財務淨現值=σ（ci-co）t /（1+ ic）t
--------（式1）
式中：t為計算年份數
ci為第t年的現金流入
co為第t年的現金流出
ic為折現率
為了便於理解折現率及財務淨現值，不妨看個例子。
某人年初借出100元，年末收回100元，說他收回了本金是對的，說他收回了全部投資則不對，因為投資是要有回報的。
⑴如果這位是乙個**的，他確定的投資回報率是30%，他這樣算：我年初借出100元，年末收回100元，如果按我**來算，現在收回的100元相當於年初的多少呢？看下面的比例關係式即可知道。
100：100×（1+30%）=x：100
x=100/（1+30%）
=76.92(元)
也就是說對他而言，年末收回的100元僅相當於年初的76.92元。
⑵如果這位只是以銀行存款利率（假設為2.25%）來作為投資回報，則他收回100元的借款相當於年初的淨現值是：
x=100/（1+2.25%）
=97.80(元)
從上述例子可以看出以下幾點：
一是30%也好，2.25%也好，都是單個的折現率。全行業的投資收益與投資額之比，就是行業平均投資收益率，全社會的投資收益與投資額之比，就是社會平均投資收益率。
本人認為：這個平均投資收益率就是折現率的本質所在。
二是預期收益率（折現率）越大，收回投資的時間越長，反之，預期收益率（折現率）越小，則收回投資的時間就短。
三是將以後收回的現金折算為相當於投資第一年年初的多少，就是在對專案做財務效益評價時，計算專案在計算期內的累計財務淨現值。
3、累計財務淨現值的大小除與折現率相關外，還與計算期密切相關。計算期即為專案壽命期，不同專案有不同的壽命期。比如，投資路橋收費的專案或投資農業的專案，其壽命期（計算期）至少在25年以上，有的長達50年，而投資軟體業的很難超過3年。
以本人所在的通用機械製造業為例，專案壽命期一般取值為12年，也有取值8年或10年。各位在撰寫專案可行性報告時，如果有明確的計算期要求的，則按要求寫，沒有明確要求的，應弄清所處行業新上專案的平均壽命期並以此為專案計算期。可以肯定的是，無論計算期多長，財務淨現值都不允許出現負數，否則專案是不可行的。
二、財務內部收益率（firr）
財務內部收益率是指專案計算期內累計財務淨現值為零時的折現率。即：
令：σ（ci-co）t /（1+ ic）t=0，
求：ic。
--------（式2）
此時，ic被firr替換，概念變了，實質沒變。
從（式2）不難看出，這是乙個解t次方程的過程，有高等數學基礎的朋友應該可以解出，常規現金流量情況下（專案第乙個現金流量為唯一的負數），有乙個唯一的解。沒有掌握高等數學的朋友也不必氣餒，按筆者的經驗，比爾·蓋茨老兄在他的microsoft excel程式中為我們至少提供了兩種解決問題的方案。
方法一、通過excel電子**建立計算式，逐次輸入一定的值進行試算，直至累計財務淨現值為零時為止，此時輸入的數值即為財務內部收益率。
方法二、開啟excel電子**，在工具欄「σ▼」處之「▼」處下拉，選「其它函式（f）」，在「或選擇類別（c）」中選「財務」，然後選擇「irr」，於是出現乙個介面，按要求輸入折現率及一組數（計算期各年財務淨現值），即可得到財務內部收益率。
以上兩種方法都是以有一定的數學學基礎和熟練操作電腦為前提，只要對微軟公司的excel電子**有基本的了解，各位朋友定能求出專案的財務內部收益率。
財務內部收益率是反映專案實際收益率的乙個動態指標，它是專案投資實際可望達到的報酬率，該指標越大越好，當然要大得讓人可信。它可以揭示專案貸款利率的最大限度，當它大於等於國家規定的基準收益率時，專案可行，反之則專案不可行。
要注意的是，「基準收益率」即「行業平均收益率」，這一數值的取得可參考國家發展改革委員會、建設部頒發的《建設專案經濟評價引數》中的資料，也可參考所在行業的統計資料。
三、投資**期
投資**期分靜態投資**期和動態投資**期兩種情況。
1、靜態投資**期。正如前文「關於折現率（ic）與財務淨現值（npv）」中例子所示，借出多少收回多少，這個**期即靜態**期，它沒有考慮貨幣的時間價值，其計算公式是：
靜態投資**期=累計淨現金流量開始出現正值的年份-1+（上一年度累計現金流量的絕對值/當年淨現金流量）
--------（式3）
當靜態投資**期小於基準投資**期時，專案可行。
2、動態投資**期。動態投資**期是指在考慮了資金時間價值的情況下，以專案每年的淨收益**專案全部投資所需要的時間。這個指標主要是為了克服靜態投資**期指標沒有考慮資金時間價值的缺點而提出的，其計算公式是：
動態投資**期=累計現金流量淨現值開始出現正值的年份-1 +（上一年度累計現金流量的絕對值）/（當年淨現金流量）
--------（式4）
動態投資**期是在考慮了專案合理收益的基礎上收回投資的時間，只要在專案壽命期結束之前能夠收回投資，就表示專案已經獲得了合理的收益。因此，只要動態投資**期不大於專案壽命期，專案就可行。
務請注意：專案動態投資**期與專案壽命期不應出現牴觸情況，如若出現則請設法調整。
關於投資**期的計算，在我國會計界沒有引入現金流量、尤其是財務淨現值等概念以前，通行的作法是量本利分析法，即以累計盈利與投資總額持平時為投資**期，這一點在計算上沒有太多的問題，問題出在「累計盈利」的界定上，是淨利潤？還是總利潤？還是營業稅加營業利潤？
本人以為，如果投資主體是企業（或個人），應以淨利潤來計算投資**期，畢竟企業（或個人）是投資的主體，只有在支付了應負擔的賦稅後，才能作為投資**。
另有一點還請注意：任一建設專案可以是全投資的、自有資金的、投資者的，故現金流量表也相應是全投資的、自有資金的、投資者的，根據現金流量表計算的財務淨現值、財務內部收益率、動態投資**期等在同一專案中也是不同的，除專業工程造價諮詢機構撰寫的專案可行性報報外，一般將此忽略，均作為全投資的。
四、盈虧平衡分析
盈虧平衡分析的目的是尋找盈虧平衡點，據此判斷專案風險大小及對風險的承受能力，為投資決策提供科學依據。盈虧平衡點就是盈利與虧損的分界點，也叫臨界點，在這一點上，「專案總收益=專案總成本」。目前常用生產能力利用率來表示盈虧平衡點。
用生產能力利用率表示的盈虧平衡點=年固定年本÷（年銷售收入-年變動成本-年銷售稅金及附加）
--------（式5）
該公式表示當生產能力利用率達到某一比例時，專案可不盈不虧，公式中的資料應取自專案達產後正常年份的資料。
事實上，影響「專案總成本」的因素還有產量、銷售**、可變成本等。盈虧平衡產量表示專案的保本產量，盈虧平衡產量越低，專案保本越容易，則專案風險越低；盈虧平衡**表示專案可接受的最低**，該**僅能收回成本，該**水平越低，表示單位產品成本越低，專案的抗風險能力就越強；盈虧平衡單位產品可變成本表示單位產品可變成本的最高上限，實際單位產品可變成本低於盈虧平衡單位產品可變成本時，專案盈利，專案的抗風險能力就強。
盈虧平衡點是多個因素共同作用的結果，一般情況下只作單因素分析（常用的即是生產能力利用率表示），作復合分析不僅難度大，而且人為設定的因素多，分析人須具有高等數學及數理統計等基礎知識，撰寫專案可行性研究報告時做多因素分析的很少。
五、敏感性分析
對財務評價指標所做的敏感性分析，稱為財務敏感性分析。通常是分析單個因素變化，必要時也可分析兩個或多個不確定因素的變化對專案財務指標的影響程度。因此，相應地就有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。
多因素敏感性分析難度大，一般情況下做專案財務效益評價時用的不多，此處只討論單因素敏感性分析。
單因素敏感性分析是就單個不確定因素的變動對方案財務指標的影響所作的分析。分析方法類似於數學上多元函式的偏微分，即在計算某個因素的變動對財務指標的影響時，假定其它因素均不變。
單因素敏感性分析的步驟與內容如下：
第1步，選擇需要分析的不確定因素，並設定這些因素的變動範圍。一般工業投資專案要作財務指標敏感性分析，其因素通常確定為：固定資產投資額、產品銷售**、直接材料成本、年產量。
變動範圍一般計算±10%，也有計算±5%的。
第2步，確定分析指標。一般以年利潤、累計財務淨現值、財務內部收益率等作為敏感性分析的指標。
第3步，選定乙個因素，假定其它因素不變，逐一計算該指標在選定因素各變化情況下，相關指標（年利潤、累計財務淨現值、財務內部收益率等）的值及與基本方案的增減情況。
第4步，確定敏感因素。所謂敏感因素就是其數值變動能顯著影響方案經濟效果的因素。
判別敏感因素的方法有兩種：
第一種是相對測定法，即在各因素每次變動的幅度(增或減的百分數)相同的情況下對財務指標的影響程度（與基本方案值的差異），據此判斷對財務指標影響最敏感的因素、次要因素等。
第二種方法是絕對測定法：方法是先確定分析指標，累計財務淨現值、財務內部收益率、投資**期、年利潤等，都可以作為敏感性分析的指標。一般以財務內部收益率作為首選指標，即在專案的財務內部收益率不低於基準折現率的條件下，分析各因素向不利方向變動的最大幅度。
假定其它因素不變，選定的因素向不利的方向變動，直至計算得出的財務內部收益率等於基準折現率，記下此時該因素的取值（x1），該值與該因素在基本方案時的取值（x0）的差的絕對值與對方案允許的最大不利影響時的值（x1）的絕對值的比，即是該因素允可變動的最大幅度。
公式表示如下：
因素允許向不利方向變動的最大幅度=∣x1- x0∣/∣x1∣
--------（式6）
依次計算各影響因素允許變動的幅度，最大允許變化範圍越小的因素越敏感。
單因素敏感性分析的難度在於多次反覆試算，沒有電腦輔助計算要完成這項工作，一般人難有這份毅力，建議朋友們在熟悉工業建設專案可行性報告有關財務評價體系的前提下，利用microsoft excel程式設定連環套式的計算式，以便按要求順利完成財務評價指標的敏感性分析。
可行性報告既要讓人覺得可行，更要讓人覺得可信，測算出的結果優得不能再優反而是不可信的。為了得出合理的結果對相關資料作些調整是必須的，採用一些技巧性的指標設定也是允許的。
建設專案可行性研究報告之財務效益評價涉及的內容很多，如投入產出比、投資資金**比例、各投資專案佔比、資金籌集計畫、資金使用計畫、投資收益、新增勞動力人數、償貸能力測算、流動資金測算、無形及遞延資產的處理、稅金測算等等，這些相對好理解些，文中未提及。
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