汽車行業5月報告疲憊的需求

類別：行業研究機構：中信建投**股份****研究員：劉韌,陳政日期：2013-05-14

資料要點

4月汽車產、銷189.9、184.2萬輛,同比15.

3%、13.4%,環比-8.9%、-9.

5%,其中,乘用車銷144.1萬輛,同比13.0%、環比-9.

1%;商用車銷40.0萬輛,同比14.9%、環比-11.

0%;1-4月乘、商用車銷量同比分別16.1%、2.3%

乘用車:需求短期企穩,趨勢仍難樂觀 4月乘用車批售環比略低於歷史均值,同比稍好於我們預期,增速尚可與基數偏低有關(零售增速較高主要來自基數效應)。估計當月庫存在3月較大上公升的基礎上繼續小幅提公升。

需求短期顯現企穩,因經濟繼續處於弱復甦軌道,預計5月增速中樞10%。

雖然短期企穩,但需求依然缺乏彈性,未來幾個季度的趨勢難言樂觀:整體經濟的疲態制約了居民收入的增長,cpi下行過程可能已結束、歐美日的貨幣寬鬆政策對國際油價形成支撐,行業自身的庫存再次上公升到正常水平以上。

商用車:中重卡同比高增長主要來自基數效應 2季度經濟的動能主要來自投資、出口,支撐中重卡需求,4月中重卡銷量環比(-6.3%)稍好於歷史均值(-8.

5%),同比31%的高增長主要來自基數效應。大中客4月銷量環比(12.8%)低於歷史均值(17.

3%),輕卡(含微卡)、輕客環比與歷史均值相當。

看好配置價值,繼續建議逐漸增加低預期/風險品種配置行業需求缺乏向上彈性,二、三季度難以出現重大的投資機會,且經濟環比動能可能逐步減弱、行業基數在q4將明顯抬高(非日系乘用車廠商基數將從q3開始抬高),中期內獲得絕對收益的挑戰較大。

雖然對絕對收益空間謹慎,但我們認為汽車行業整體較低的估值和公司運營穩健使其具有較好的配置價值,維持「增持」評級。

與市場強調結構性機會不同,我們認為持續平淡的行業需求及競爭強度上公升將抑制公司的成長機會和空間,過度追逐公司成長性隱含結構性風險而非機會。

基於以上邏輯,我們繼續建議投資者增加對低預期(低風險)價值品種的配置,推薦上汽、華域、福耀、濰柴,成長股中相對看好長安,汽車節能減排主題相對看好宇通。

汽車行業5月報告 疲憊的需求