今年全國「兩會」已結束。《**工作報告》指出，中國金融市場的三大熱點將成今年改革的重點：一是存款利率上限全面放開;二是**發行向註冊制轉變;三是1萬億元地方**債務置換。
可以說，這三大熱點，不僅是今年金融改革的重點與難點，整個金融市場的改革都會圍繞著這三個方面來展開，而且這三個方面的重點改革，也將改變金融市場的制度規則、行為方式及利益格局。這將掀起金融市場一次重大的革命。
首先，中國央行行長周小川表示，今年將完全取消對商業銀行存款利率上限管制。可以說，這一改革完成將是金融市場的一次重大革命，它將從根本上改變金融市場的執行機制。當前中國金融市場所有的問題都可以歸納到一點――市場**機制不順暢或扭曲。
而**機制的扭曲，不僅無法讓市場機制對金融資源配置起決定性作用，也遲遲無法讓**權力退出，導致金融市場的設租尋租嚴重。金融服務更是無法有效地服務於實體經濟，中小企業、弱勢行業融資難融資貴的問題無法根本解決。只要存款利率還存在管制，要想理順金融市場的**機制就是不可能的。
如果存款利率不完全放開，中國央行要實現基準利率轉型是相當困難的。這是導致當前中國金融市場**機制難以確立的重要方面。
還有，美國企業的主要融資渠道是**及債券，佔比超70%，而銀行佔企業融資比重小，所以基準利率對企業的影響更多的是通過**及債券市場。中國則是以銀行為主導的融資體系，企業及居民80%以上的融資通過銀行進行。中國央行對銀行存款利率管制，實際上希望以此來直接管制商業銀行融資成本。
但是，隨著中國網際網路金融爆發式的增加，以及房地產暴利的存在，使得大量的存款逃出銀行體系，金融脫媒嚴重，影子銀行氾濫，中國央行巨集觀調控能力減弱。
在**對存款利率管制條件下，中資銀行既沒有動力提公升其風險定價能力，也沒有激勵改善其經營方式，而是坐享**給予的政策性紅利。這就是早幾年為何每一家銀行不需要多少努力就輕易盈利的原因所在，但中資銀行潛在的風險越來越高。
可以看到，銀行存款利率全面放開，是中國金融市場一次前所未有的重大改革。它不僅在於理順當前金融市場扭曲了的**機制，形成佔支配地位融資渠道商業銀行經營成本的硬約束，而且將全面提公升中資銀行自主風險定價能力，改善其經營方式，全面減弱中資銀行的政策性贏得，促進金融市場有效的競爭機制形成，及提公升金融業服務實體經濟的能力。
其次，**發行制度由核准制向註冊制轉變是中國資本市場一項重大的制度改革，如果今年完成，它對**市場將產生顛覆性影響。如投資者的理念、市場制度規則及行為方式、監管理念及方式等將發生巨大變化。但是，其中有不少問題需要解決。
一是歐美發達市場的**發行註冊制是建立在以市場演進而來的信用基礎之上，它需要一整套法律、司法、市場規則及信用文化來保證。如果沒有這些制度安排，**發行註冊制只能是中國式的。二是中國**發行可以由核准制向註冊制轉換，但上市企業能否在這轉換中形成市場化的信用關係？
或**對上市企業的信用的隱性擔保也能夠得以轉換嗎？如果不能，這是否會把中國**發行引向另外一種非市場化的方向？三是這種轉換不僅存在巨大的制度轉換成本，也存在巨大的利益衝突。
因為任何一次重大的制度變化都是一次重大的利益關係調整，中國資本市場的情況更是如此。現在最大利益衝突就是如何解決當前正在排隊的擬上市企業ipo的問題，如何把這種利益衝突的風險降到最小程度，應該是監管者不容易解決的難題。四是隨著註冊制的推行，管理層的監管將從過去的事前審批為主轉型到事中事後監管為主，但是這種理論上的要求，**能夠落實嗎？
即使是把企業ipo的審批權下放到交易所，但交易所同樣是**下屬的乙個市場管理機構。因此，註冊制是否能夠讓中國**真正從**管制中走出來還得用制度作保證。目前來看，不確定性因素還是很多。
最後，1萬億元地方**債務置換應該算是今年中國金融改革的重點及熱點。有人說，今年的地方**債務置換有點類似美聯儲的「扭曲操作」，但是其目的和性質完全不同。地方**債務置換為何會成為今年金融改革的重點及熱點，其原因就在於它給嚴重的債務問題提供乙個化解新思路。
因為，一是它為嚴重的地方**融資平台的債務問題找到一條化解之道（可能要經歷較長時間）;二是一定程度上可控制中國影子銀行進一步氾濫;三是降低中資銀行體系的風險等。不過，地方**債務置換的改革效果如何，還得進一步觀察。
肖耿 中國金融改革路線圖
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