摘要：財務風險是不以人的意志為轉移而客觀存在的。企業財務狀況的好壞直接影響企業的生存和發展，進而影響我國的經濟發展和社會穩定，對企業財務風險管理進行系統深入的研究，具有極為重要的意義。
本文在結合中外學者對財務風險的研究基礎上，**企業財務風險的識別和度量方法。由於我國關於財務風險管理理論的研究還不夠完善，因此這對於研究我國企業財務風險的識別和度量具有非常重要的理論價值和現實意義。
關鍵詞：財務風險；風險識別；風險度量
正文： 企業財務風險存在於企業財務管理工作的各個環節，是現代企業面對市場競爭的必然產物，並貫穿於企業生產經營的整個過程中，因此是不可避免的。企業只有加強對財務風險的識別、**和控制，才能在激烈的市場競爭中將風險降至最低水平，使企業價值最大化的財務目標得以實現。
在此問題上，國內外學者都有很大貢獻。
fitzpatrick（1932）對財務危機**進行單變數破產**模型研究，他以19家公司為樣本，將樣本分為兩組，即破產與非破產。結果發現判別能力最高的是淨利潤/股東權益和股東權益/負債兩個比率。
be**er（1966）在其**《financial ration as predictions of failure》中率先提出了單變數分析法。be**er選擇了79對公司組成樣本，分別檢驗了反映公司不同財務特徵的6組30個變數在公司破產前1-5年的**能力，他發現最好的判別變數是營運資本/流動負債和淨利潤/總資產。
altman（1968）首次運用多變數分析技術對企業財務危機進行判別分析。他從流動性、獲利能力、財務槓桿、償債能力和活動性5個方面選用了22個變數作為**備選變數，通過對1946-2023年33家破產製造企業和33家非破產配對企業的研究分析，根據誤判率最小的原則，最終確定營運資產/資產總額、留存收益/資產總額、息稅前利潤/資產總額、股東權益市場價值/總負債賬面價值和銷售收入/資產總額5個變數作為判別變數，構建了z-score模型。
多變數預警模型考慮了多項指標衡量公司經營的績效，在分析**上也有顯著的效果，但其自變數通常難以符合正態分佈的假設，故後續學者便建立了一些新模型，如logistic模型。logistic模型是採用了一系列的財務指標來**財務危機發生的概率，然後根據銀行、投資者等風險偏好程度設定風險警戒線，以此對分析物件進行風險定位與決策。美國學者ohlson（1980）首先運用logistic模型進行研究。
他選取了1970-2023年間製造業105家財務危機公司與2058家正常公司為樣本進行研究，結果發現公司規模、資本結構、經營績效及流動性對企業發生財務危機具有顯著的**能力。繼ohlson之後，gentry,newboldandwhirford(1985)、caseyandbartczak(1985)、z**gren(1985)也採用類似方法進行研究。
在我國，關於財務風險的研究起步較晚，但隨著企業所處的環境越來越複雜和不確定，以及企業危機管理的興起，企業財務預警系統得到越來越多的重視。佘廉（1992）首次提出了企業逆境管理理論和創立了企業預警管理體系。2023年以後，我國才陸續出現以企業財務資料為基礎建立的財務危機**模型。
周守華等在z分數模型的基礎上進行改進，考慮了現金流量變動情況指標，選用1977-2023年62家公司，即31家破產公司和相對應的同一年度、同一行業及相近淨銷售額的31家非破產公司，建立了f分數模型，並以compustat pc plus會計資料庫中2023年以來的4160家公司資料作為檢驗樣本進行了驗證，其f模型的準確率高達近70%。
在財務風險的度量問題上，國外以bryancoyle(2004)為代表，形成了較完善的風險聚集、極限測試、風險價值、情景分析等一系列的方法。圍繞著不確定性與風險損失，產生了三種風險度量方式，即「均值—方差」模式、「downside一risk」模式和「value一risk」模式。konno和yamazaki(1991)，提出用平均絕對偏差(mad:
mean-absolutedeviation)來度量風險。由於mad是投資組合頭寸的分段線性凸函式，因此如果用mad作為風險度量指標，可以通過線性規劃快速進行有效的投資組合優化過程。ogryezak和ruszcznski(2002)證明在mad有效前沿上的投資組合與根據二階隨機佔優的有效投資組合一致。
alexandrebaptista(2008)比較了兩種均值—方差有效組合，並指出：方差較高的組合卻可能有較小的var，在全域性上最小化var的投資組合可能不存在，均值-var有效集是均值方差有效集的子集並且可能為空;對於非正態分佈，使用均值-var方法與期望效用最大化模型得到的結果近似一致。sentana(2001)給出了在均值—方差框架並滿足var約束的條件下**經理如何進行投資決策的建議。
rockfellar和uryasev((2001)提出了乙個新的風險度量工具—條件風險值(cvar)，彌補了var無法反映尾部損失資訊的缺陷。它作為風險優化手段，主要研究損失函式為連續型隨機變數且損失只有乙個的情形，它主要是由在給定置信水平下的cvar損失值構成，研究的主要內容是尋找使得cvar損失值達到最小的投資組合，求解的關鍵是證明此問題等價於另乙個易求解的最優化問題。mulvey和erkan（2005）認為採用cvar法度量風險對分散企業的財務風險是必不可少的，而採用var法度量企業的財務風險很難使企業目標達到最優化並控制財務風險。
國內學者對於財務風險度量的研究，主要集中在**投資風險的度量方面，主要針對國外現有理論與方法的比較和發展。我國在logistic模型方面比較有代表性的學者有姜秀華（2001）、孫錚（2001）等。他們以2023年11月20日為基準點，選取了在滬深**交易所被實施st的42家上市公司，同時從兩市所有非st公司中隨機選出42家配對公司。
在13個原始財務比率的基礎上，篩選出毛利率、其他應收款與總資產的比率、短期借款與總資產的比率及股權集中係數四個指標logistic判別模型。該模型在財務危機發生前1年對st公司與非st公司的回歸準確率分別為88.1%和80.
95%；線性函式卻具有其本身不能克服的兩個問題：固定影響假設和完全線性補償假設。正由於這兩個缺陷使得模型的分類和**能力有限。
基於此，齊治平等（2002）建立了含有二次專案和交叉項的logistic模型，該模型可以幫助金融機構、投資者、**經理們進行財務危機、信用風險**分析。
寧宇之（2000）認為企業財務風險的衡量方法有兩種:第一種是指標分析法，通過計算企業流動比率和資產負債率衡量企業財務風險;第二種是財務槓桿係數法，通過計算企業財務槓桿係數衡量企業財務風險。在企業微觀經濟槓桿的原理及其運用方面，崔毅（2006）對微觀經濟槓桿的原理及其前提條件進行了比較全面和系統的闡述。
在槓桿的適度性問題上，到目前為止，國內只有少數學者對微觀經濟槓桿合理值域方面有了一些研究。崔毅（2002）和楊濤（2002）利用微觀經濟槓桿對我國家電行業的上市公司進行了實證研究，選取了一些樣本，對家電行業的經濟槓桿進行統計分析，得出了乙個相應的槓桿係數的值域，**了微觀經濟槓桿在財務管理應用上的特點。張彥提出了兩種微觀經濟槓桿合理值域的確定方法—均值估計法和效益評價法，並選用了效益評價法，對我國冶金類上市公司的財務風險狀況進行分析。
採用這種方法時，首先選擇一種效益評價模型，然後將樣本企業按照評價結果的不同進行分組，以評價結果最好的組中企業的槓桿值範圍作為合理值域。研究結果表明，槓桿分析方法可有效識別企業的經營風險和籌資風險，槓桿值在合理值域內的企業經營業績較穩定，發展前景良好，槓桿值在合理值域以外的企業則經營業績波動較大，面臨某種危機或機遇。儘管他提出了選用效益評價法的優越性，但是，在實際操作過程中，仍採用了均值估計法對槓桿係數進行分析。
王雨飛和王宇平(2006)通過引入非線性損失函式值，將原有cvar模型轉化為乙個非線性規劃模型，並通過一種改進的遺傳演算法求出新的cvar模型的近似最優解，同時降低了cvar和var兩個重要風險度量指標。
通過以上國內外學者的研究發現，不難看出國外學者在企業財務風險的識別和度量方面研究比較早，遠早於我國。此外，我國早期的財務風險研究大多是以國外研究成果為基礎而發展起來的。當然，國內外學者在這一研究領域的共同點也是顯而易見的，即主要集中在財務風險的識別方法和識別變數的選擇方面，其研究成果也主要用於企業財務危機預警模型的構建。
而在財務風險度量上主要沿著兩個方向發展：一是從效用函式本身的研究出發，從一般意義上**風險的計量問題；二是從具體計量方法出發，開發各種風險計量模型（指標）。這是我對前文理論研究的個人看法和分析總結。
研究公司財務風險，有助於決策者制定正確的發展戰略，避免或減輕由於財務風險所帶來的損失，我想這對於整個公司的成長和發展都具有重要的意義。
[1]朱榮.《企業財務風險評價與控制研究》[m].東北財經大學出版社.2008.4
[2]edward i,altman.《corporate financial distress and bankrupt》[m].john wiley & sons,inc.
2006.
企業財務風險度量的方法與評價
在市場經濟環境下，企業不可避免地要面臨財務風險，如何度量和評價財務風險並有效地對其進行規避是企業經營管理中的一項重要內容。一 財務風險是企業經營中面臨的重要問題 企業財務風險是由於在市場經濟條件下，企業所處的外部經營環境和內部經營活動的不確定性造成的。從一般意義上講，企業財務風險可以理解為企業在經營...
企業財務風險的成因與識別方法
摘要 企業財務風險包括投資風險 籌 融 資風險 收益分配風險以及與這三者相關聯的其他風險。財務風險的特徵說明它存在於企業的經營過程中,我們要及時了解和識別財務風險,進而採取措施有效控制財務風險。本文 了企業財務風險的成因與識別方法。關鍵詞 財務風險成因方法 企業財務風險具有以下幾個特徵 一是客觀性,...
企業財務風險管理與控制
2 全面性，即財務風險存在於企業財務風險管理的全過程並體現在多種財務關係上。資金籌集 資金運用 資金收回 資金積累分配等財務活動，均會產生財務風險。3 共存性，企業的財務風險與風險收益共同存在，且成正相關關係，即風險越大收益越大。在決策時如何進行選擇取決於企業的風險偏好。4 不確定性，即財務風險雖然...