不良率上公升導致盈利下滑，不良處置政策利好提公升銀行估值，銀行股在雙重因素作用下維持「走鋼絲」般的平衡。無論出台多少利好政策，究其根本，銀行體系內部信用風險的緩釋才是提公升銀行價值真正的催化劑。
2023年即將過去一半，但銀行股的市場表現依然沒有明顯的起色，銀行股被壓制的關鍵因素在於投資者對銀行資產質量的擔憂。雖然目前監管層已經對不良資產出表的方式進行了試點，但是改善程度仍要看具體情況而定。
此外，2023年下半年，銀行的資產質量將進一步承受經濟下行的壓力。隨後，銀行將加大損失準備金的計提來應對大量暴露的不良資產，這將影響銀行的利潤和roe。不過，不良資產出表有助於銀行釋放風險，加上目前銀行股整體市淨率僅為0.
85倍，處於歷史低位，這些都會對估值有提公升作用。
從中短期來看，銀行股受到壓制的主要因素在於對不良資產爆發及處置的擔憂。信達**認為，不良資產的爆發帶來的影響主要從三個方面壓制銀行股：首先，不良資產快速上公升，且有進一步上公升趨勢，從而引發投資者的擔憂；其次，不良資產的加速爆發將加大貸款損失準備計提，引發roe的持續下滑；第三，不良資產爆發消耗銀行的淨資本，從而限制銀行開展貸款業務，影響其收入及利潤。
從長期來看，銀行面臨的困境在於淨息差收窄後，銀行如何改善傳統業務沒落後帶來的收入和利潤的下滑。 不良壓力山大
不良貸款規模及不良資產率的不斷攀公升，以致近幾年來壓制銀行股的最重要的因素，直到現在，這一負面影響因素仍未消除。
在銀行不良貸款率不斷上公升的趨勢下，除了考慮商業銀行公布的不良資產規模以外，銀行資產負債表中有望轉為不良資產的資產應當也予以關注，這裡有其需要關注商業銀行逾期貸款規模的進一步增長。
從逾期貸款整體規模來看，國有銀行逾期貸款規模較大，城商行規模最小，基本與銀行開展業務的體量有關；從增速來看，全部逾期貸款增速較快，平均增速在40%以上，最高達到85.53%。此外，商業銀行非正常貸款率約是不良貸款率的兩倍，股份制銀行最高，這一點也應當密切關注。
除了關注銀行公布的不良率以外，還需要注意銀行資產中有可能變為不良資產的貸款。我們將逾期貸款（>90天）與公布的不良貸款餘額視作非正常貸款來計算潛在的不良率，從分布銀行來看，三家城商行公布的不良貸款和非正常貸款率行業最低，國有銀行中除農行經營業務特殊性而較高外，其他銀行均保持了較低的不良率。全國股份制銀行由於開展業務的多元性和跨地域性，不良資產率遠高於國有商業銀行。
除了不良貸款率以外，銀行加大撥備後導致撥備覆蓋率持續下降也是壓制銀行股的重要因素。
受巨集觀經濟持續下行的影響，各家銀行幾乎都加大了貸款損失準備以應對不良資產的爆發，但與之對應的卻是撥備覆蓋率的持續下降。2023年的資料顯示，商業銀行提取的貸款損失準備金餘額約為2.43萬億元，環比上公升5%；當年的撥備覆蓋率為175.
03%，環比下降6個百分點。撥備上公升而撥備覆蓋率下降的現象自2023年起開始已經持續了3年，且有進一步下行的趨勢。
從上市銀行來看，撥備覆蓋率的變化與銀行公布的不良貸款分布類似。國有銀行撥備覆蓋率下降最快，其中農行和建行下降最快，降幅分別為97個百分點和71個百分點，城商行中的寧波銀行和南京銀行撥備覆蓋率則出現回公升，分別回公升23個百分點和105個百分點。
對銀行而言，大量計提撥備後，引發其roe持續下降。銀行在利潤尚可的年份為了應對不良資產的爆發，會增加貸款損失準備的計提，從而影響銀行最終的淨利潤，導致roe的不斷下降。在經濟下行趨勢未見好轉的情形下，未來銀行的營業收入和淨利潤仍將繼續下滑，淨利潤可能出現同比負增長。
商業銀行不良資產的大規模爆發加劇了對資本淨額的消耗，加之《商業銀行新資本管理辦法》部分監管目標需要在2023年實現，加大了商業銀行對淨資本補充的需求。2023年，僅5家上市銀行淨資本出現正增長。
此外，在2023年，上市商業銀行通過資本市場進行了多次融資，大多是為了補充資本。儘管目前商業銀行資本充足率仍能滿足監管要求，但在不良持續上公升、資本淨額消耗不斷增加的背景下，商業銀行仍然面臨很大的補充資本的壓力。
不良資產的爆發與處置只是在經濟下行週期對銀行造成的中短期的壓力。從長期來看，息差不斷收緊以及融資結構轉變對傳統業務的衝擊將持續壓制商業銀行的盈利，傳統業務須需轉型。
2023年，央行多次降息降準，加之近年來實體經濟的發展迫切需要提公升直接融資的比重，商業銀行傳統貸款業務的發展承受較大的經營壓力，這將是長期壓制銀行股的負面因素。
與海外銀行相比，長期以來，中國商業銀行的盈利增長一直過度依賴息差收入。中國上市商業銀行收入結構仍以利息淨收入為主，雖然近年來利息淨收入比重有所下降，但仍在70%以上，而海外商業銀行的這一比重約為40%-50%。 不良處置減壓
銀行體系內部信用風險的緩釋政策，才是銀行板塊真正的催化劑。中國經濟面對「中等收入陷阱」和「債務通縮陷阱」，銀行體系內部信用風險的緩釋將主要依賴政策，這方面已經有風聲。據了解，部分地區已經開始搭建不良資產緩釋處置平台，甚至有人呼籲希望能夠成立民營的全國性資產管理公司來處置不良資產。
由於四大資產管理公司已將綜合化經營作為其主要的發展方向，而不良資產管理只是其中一部分業務。這類新興不良資產處置機構的組建理應成為風險緩釋政策中重要的一環。
目前，壓制銀行股的因素主要是不良資產的爆發。2023年以來，債轉股的重提、不良資產**化試點重啟等政策無一不是圍繞著商業銀行不良資產出表來展開的。
隨著不良資產處置政策的陸續出台，銀行不良資產**化程序也在加速進行中。不良資產**化的本質仍是資產**化的一種，是將不良資產信託給受託機構，由受託機構以資產支援**的形式向投資機構發行受益**，以該財產所產生的現金支付資產支援**收益的結構性融資活動。這一手段實現商業銀行不良資產出表的需求。
作為商業銀行處理不良資產的手段之一，**化通過將未來產生穩定現金流的資產進行盤活，**利潤，基本上保證了銀行的壞賬出表，不失為一種較好的處理方式。
中國資產**化自2023年1月至今共有571筆，其中以不良資產為標的的只有4筆。4單不良資產**化的規模總計為134.15億元，其中3單的發起人是資產管理公司，僅建元08的發起人是建設銀行。
目前這4單不良資產**化均已到期。
除了不良資產**化的重啟外，不良資產處置政策的出台，尤其是債轉股的推出也對銀行股構成利好。
中國2023年曾經實施過債轉股，當時設立了四大資產管理公司來收購從四大銀行剝離出來的不良債務，轉為公司股份形式，用後續股份分紅沖抵債務。至2023年1月24日，國家經貿委共審查推薦了「債轉股」企業601戶，擬轉股總額4596億元，其中78戶企業已與金融資產管理公司、銀行簽訂了「債轉股」協議、框架協議或意向書，轉股金額為1122億元。1998-2023年三年期間實現淨利潤3915億元，其中2023年國企利潤達到2392億元，比上年猛增140%。
在2023年「兩會」期間，***總理表示，可以通過市場化債轉股的方式來逐步降低企業的槓桿率。此次管理層再提債轉股，國內與國際的經濟環境與當年有了很大的差別，此輪債轉股強調通過市場化手段來降低企業槓桿。
2023年4月23日，銀監會、科技部和人民銀行聯合發布了《關於支援銀行業金融機構加大創新力度開展科創企業投貸聯動試點的指導意見》，選擇了北京、上海、蘇州等具有高科技產業園區的城市進行投聯貸試點。雖然目前《商業銀行法》不允許銀行直接持有股權，但投聯貸業務有望幫助銀行通過成立投資公司子公司的方式，對創新企業給予資金支援，建立在嚴格的風險隔離基礎上，以實現銀行業的資本性資金早期介入。因此，投聯貸試點將給銀行業帶來全新的業務機會。
6月15日，msci指數以需要見到中國停牌制度的有效實施為由又一次拒絕了a股的加入，但相比上一次拒絕，a股已經在諸多方面有了實質性成長，離納入msci更近了一步，且證監會對此表示，a股是否納入msci，並不會影響資本市場改革的程序。
按照msci的標準，a股已經達到海外投資者開發程度和資本流動性兩項標準。未來如果a股被納入msci指數，將吸引大量外資的流入。基於此，作為權重股的銀行股極有可能受到資金的追捧。
2023年，台灣地區被納入msci指數前後，台灣地區銀行股大部分跑贏市場基準，以此為借鑑，內地銀行股的股價或將藉此提公升。
總之，在當前時點，銀行股的投資邏輯基本遵循盈利下滑與估值提公升共同影響銀行股走勢的原則。不良資產爆發導致銀行業淨利潤、roe持續降低，但不良資產**化、債轉股等將釋放銀行業部分風險，提公升銀行股的估值水平。
隨著msci納入a股的漸行漸近，a**場制度也將進一步完善成長，銀行股作為穩健的藍籌股或將受益於此。
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