擬訂資本預算
乙個資本預算專案的必要報酬率就是其資本在本，它可被視為一種機會成本。企業把資金投資於某一專案，就會有機會成本問題:它放棄了投資
於其他本質上可比的金融**（comparable financial securities)的機會。這樣，認識資本成本的乙個方式就是把它視為本質上可比的公開交易**的必要報酬率。
公司財務管理可分為兩部分:(1)籌資決策;(2)投資決策。籌資(資本結構)決策涉及資產負債表右方，簡單說，這類決策就是公司在負債與股東權益之間做出選擇。
投資決策涉及資產負債表的左方，它是公司對資產進行的選擇。資產負債表兩邊必須平衡這一事實有助於我們理解資本成本 (籌資)和企業對資產的選擇 (投資)之間是如何相互聯絡的。
必要報酬率是投資者願意承擔某項投資時所期望的最低報酬率。在某種意義上，必要報酬率是與籌資決策相關的，因為投資者只
有獲得了必要報酬率，才願意提供資金。
期望報酬率是投資者進行某項投資所真正期望獲得的報酬率。一項資本預算的期望報酬率叫做內含報酬率 (internalrateofreturn，lrr)，它與投資決策是相關的。
請大家回憶一下，在完善資本市場環境下，期望報酬率和必要報酬率是相等的。例如，在該環境下投資於某種**是一項淨現值為零的投資，即投資者正好期望獲得必要報酬率。
正如第5章至第8章所討論的，基於資本市場效率原則，乙個完善的資本，市場環境是決定必要報酬率的乙個好的起點。但是，企業的投資決策常常涉及到在一些不是很有效或執行不好的市場上買賣有形資產 (real assets)的為這主要是因為資產的相似程度、交易成本、競爭程度方面存在差異。
由於有形資產市場一般情況下不如資本市場有效，所以**就不太可能一貫保持公允。因此，我們通過計算投資的現值來確定其價值並幫助我們決定投資與否。通過資本市場估計的必要報酬率是計算淨現值時乙個必要的和關鍵的資料。
之所以關鍵是因為未來現金流量的現值與折現率是呈反方向變化的，折現率越高，未來現金流量的現值越低。顯然，若折現率使用不當，就不能正確計算投資的淨現值，也就不會作出好的投資決策。
我們學習了如何確定債券、**、期權等財務**的必要報酬率。本章中，我們將應用上述概念來確定企業不動產投資的必要報酬
率，這裡，我們仍然假設企業是在乙個基本上完善的資本市場環境中運作。我們將**資本市場的不完善對資本成本及必要報酬率的影響。
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資本成本與理財原則
◆有價值的創意，根據一些新的想法來提出有價值的資本預算方案。
◆比較優勢，尋找能利用企業此敏優勢的資本預算專案以增加企業價值。
◆岡臉一報酬權衡，確定專案的資才戚才 (必要報酬率)時要考慮風險。
◆貸幣的時間價值，計算資本預算專案創造的價值淨現值。
◆淨增效益，辨別和估計一項預算的預期增量現金流量。
◆期權，確認擴充、延遲或放棄一項預算所擁有的選擇權的價值。
◆雙方交易，考慮交易的另一方願意參加的原因。
◆訊號傳遞，考慮競爭者的行為和產品。
資本預算過程
我們先來看看在實務界資本預算是如何進行的。一項預算從有了想法到最後實現，整個過程可分為如下五步:
1．產生一項預算的創意;
2．堤出建議;
3．審查現有專案和設施;
4．評價所提出的專案，進行資本預算企業一整套資本支出計畫;
5．提交撥款申請書 (appropriationrequest)。
口創意的產生
產生新的創意是資本預算過程中第一也是最重要的部分，從有價值的創意這一原則中我們可以看出它的重要性。不幸的是，我們無法教會人們如何提出有價值的新創意，如果可以的話，我們自己早成富翁了!儘管我們沒法確保新創意的產生，強調它的重要性還是很重要的，這會使我們對自己或別人產生的創意給予足夠的重視。
新創意來自何處?它來自乙個組織的各級各部門。是乙個企業內
部資本預算創意產生的典型的流程圖。通常，工廠經理負責發現一些能使企業運營更有效或規模更經濟的潛在方案，如工廠經理可建議增加10000平方英呎的廠房或更新一台裝置。在篩掉一些不佔優勢或不具吸引力的方案後，工廠。
經理會把一些較有利的方案連同其他補充檔案送到相關的事業部。
事業部管理人員不僅要審查這些建議而且還要加入自已的創意，例如，他們可能會建議增加一條新的生產線或合併兩個工廠以提高效率等，而這些創意工廠經理一般是提不出來的。
這種自下而上的流程可使創意在組織中向上傳遞的過程中被逐級 「過濾」。在每一級上，由較低一級經理所提交的建議都經過篩選，其中有一些就被遞交到上一級。此外，高一級別的管理人員，因為他們所處的位置可使其對企業有更全面的了解，所以可以在下級呈交的建議中加入一些新的創意。
與此同時，企業中也會存在一種「自上而下」的決策過程。戰略決策者會就企業是否開拓新的業務、收購其他企業、改善現有業務以提高盈利能力等提出他們的創意。戰略策劃是資本預算過程中乙個關鍵因素。
上述兩個過程相輔相成，自上而下的過程能產生更全面、更富於戰略性的創意;自下而上的過程則會產生對某一專案更具針對性的創意。
另外，一些企業有研究開發部，它可能是生產部的乙個組成部分，也可能是乙個獨立的部門。該部門經常會對產品提出一些新的創意，然後把它們提交到營銷研究部。
資本預算建議方案的開發至審批地過程：
1．批准研究資金，這種研究可能會產生產品創新的想法;
2．批准市場調研資金，通過市場調研可能會提出乙個產品建議書;
3．批准產品開發資金，通過開發可能會設計出有用的產品;
4．批准購買生產廠房相或機器裝置及銷售新產品的資金。
從是可以看出每一步都會涉及到企業某一級或更多級上的資本預算決策。因此，有每一步上，企業都要重新估計淨現值。通過這種順次劃撥資金的方式，就有可能自動審查並早日剔除不成功的方案，這樣表中每一步也就包括了放棄、延遲、改變或繼續某一方案的選擇過程。
口資本預算專案的分類
分析是有成本的。因此，對於某些方案，在批准前，人們只會對其粗略地審查一下，而對於其他的方案則會進行全面的分析。通常，對成本較低及經常性的方案不進行非常全面的評價。
企業通常對專案進行分類，並對其進行相應的分析。
維護性開支，企業至少應保持某投資的健康發展及盈利能力，因此對破舊及損壞的裝置進行更新是必不可少的。這類投資涉及的主要問題有:「我們是否還要繼續這一業務？
」如果是，那麼「是否繼續使用相同的生產程式？」因為上述問題的答案通常是肯定的，因此過於詳細的決策制定過程就是對資源的不恰當的利用，一般對這類決策只進行例行審查即可。
降低成本，增加收入這一類投資包括改進生產技術以降低成本以及進行營銷活動以增加收入，其目的是增大成本與收入之間的差距，使投資更合理。降低成本的投資不僅要求裝置的購置與安裝能提高盈利能力，而且要求當即行動要優於延期行動因為企業可能會有乙個不得不推遲到以後的有價值的選擇。
當前業務的生產能力擴充決定是否擴充現有業務比審批維護性開支或降低成本的建議要困難得多。企業必須考慮擴充或添置新裝置的經濟性，並進行需求**。雙方交易原則提醒我們要顧及競爭對手的相似的戰略。
營銷顧問的作用不容忽視，但這種專案的現金流量**的不確定性比維護或更新專案大得多。
新產品和新業務這類專案是最難評價的一類，它包括研究與開發性活動。因為新產品或新業務沒有歷史資料，而且涉及到較長的生產準備時間，所以對其進行精確的需求**是很難的。許多時候，專案是有特殊意義的，因為它能為企業提供乙個進入新市場的機會。
例如，對於乙個擁有一項可絕對控制的技術 (如一項己申請了專利的工藝)的企業來說，它也許全投入更多的研製開發費以便在弦技術的基礎上開發新產品。如果成功了，這些新產品會為將來更具盈利能力的投資機會鋪平道路。能否得到緊跟而來的機會對於企業是乙個重要的選擇，我們知道，選擇權是有價值的。
符合法規及政策的要求為了符合**法規及企業政策在控制汙染及健康、安全保護等方面的要求而發生的費用被視為成本。通常，這類專案的關鍵問題是如何以最有效的方式最小的成本現值來達到標準，而不是如何實現附加在核專案上的價值。可選技術的工程分析通常能提供一些關鍵資訊。
當然，企業也必須考慮到放棄某業務比按要求進行投資及繼續診業務更有價值這一情況存在的可能性。
口資本預算建議
人們對較小的開支也許不會進行正式的處理，通常，只需提議者呈交乙份書面建議即可。有時，在一些組織結構相對不正式、規模較小的私人企業中，連正式的書面建議都可省掉。但大部分企業要使用標準的**，對一些較大較複雜的專案一般還要附上書面備忘簿。
有時還會包括來自外部專家的建議或研究，如來自經濟顧問的**等。
對於乙個健康成長的企業來說，乙個維護性專案也許只需要有限的一些資訊即可決策，與此相比，乙個有關新產品的專案則需要廣泛地收集資訊及分析。同時，對於每一類專案，不同級別的管理者對於每項資產的開支和預算期全部開支都有不同的許可權，這能確保較大的專案必須經過較高層權力機構的批准。例如，乙個最低層的部門領導，也許有權力批准該部門一年內購買總額為$25000的裝置，但若某件裝置價款超過$5000時，他也許就需要得到上司的批准了;乙個工廠經理的許可權也許是每年$250000和每台裝置$50000等。
這樣的制度要求較大的開支需得到較廣泛的審查和更多的資訊。因為企業都希望避免作出負淨現值的決策，所以多層次的審查是有意義的。這種等級制
的審批結構反映了乙個明顯的事實――對較大專案的錯誤決策比對較小專案的錯誤決策造成的成本要大得多。
歷史資本成本和增量資本成本
資本成本這一術語很易被人誤解，它是資本預算專案的必要報酬率，不是決定企業資本成本的各種資金的歷史成本 (如現有債券的息票支付)。資金的相關成本是一種機會成本，它是投資者在考慮目前的情況後願意提供資金時的報酬率。如果用企業的歷史成本去評價資本預算專案，在市場利率變動的情況下，分析結果必然是錯的。
觀察一下資本市場，你很快就會發現市場利率不是一成不變的。但是，在有效資本市場上，在某一時刻，對於給定的風險水平只有乙個報酬率，可比投資專案期望報酬率與該報酬率的差異將很快**利行為消滅。
與歷史資本成本有關的另乙個間題是風險差異。資本預算中的資本成本不是企業現有業務的必要報酬率，因為企業當前的資本成本反映了公司所有現存資產的平均風險，而專案的風險可能與此平均水平截然不同。
財務管理案例 某公司資本預算
班級 姓名 學號 綠遠有限責任公司專案資本預算 目錄一 公司介紹 3 1 公司概述 3 2 公司成立的背景 3 3 公司的經營方針和發展戰略 3 二 本專案產品市場分析 3 三 產品影響因素分析 4 1 專案生產能力設計 4 2 廠址選擇 4 3 生產工藝方案 5 四 財務分析 5 1 專案總投資估...
資本經營型財務管理
摘要 資本經營型財務管理可以理解為出資人為獲取較高的資本報酬率而投出資本 監管資本的運用，並對存量資本進行調整。資本是經濟增長的乙個稀缺要素，維繫經濟的持續增長需要投資，但不在於量的增加，而在於經濟質量 效益的提高，即經濟增長是否有利於優化結構，經濟增長方式是否是低投入 高產出 高效率。關鍵詞 資本...
註冊會計師財務管理 資本預算的課後習題
1.下列關於專案評價的 投資人要求的報酬率 的表述中，不正確的有 a 它因專案的系統風險大小不同而異 b 它因不同時期無風險報酬率高低不同而異 c 它受企業負債比率和債務成本高低的影響 d 當投資人要求的報酬率超過專案的內含報酬率時，股東財富將會增加 2.下列說法中不正確的是 a 內含報酬率是能夠使...