從2023年誕生以來，國內分級**已經走過了近8個年頭。從一開始被視為曲高和寡的小眾投資品種，到如今日趨大眾化。尤其是2023年下半年以來，分級**一下子火了起來。
但是，也有投資人因為對分級**的運作方式、折算條款等不熟悉，盲目跟風造成損失。
我們在此提醒投資者，在購買分級**時，保持關注分級**份額的淨值和折溢價情況，若**出現下折時，可能產生較高風險，請理性參與投資。
一、分級**abc
分級**指事先約定**的風險收益分配，將母**份額分為預期風險收益不同的子份額，並可將其中部分或者全部類別份額上市交易的結構化**投資**。其中，分級**基礎份額稱為母**份額或基礎份額，預期風險收益較低的子份額稱穩健份額或a份額，預期風險收益較高的子份額稱為激進份額或b份額。三類**淨值關係如下：
母**淨值 = a類子**份額淨值 × a份額所佔比例 + b類子**份額淨值 × b份額所佔比例。
通常母**大多為被動跟蹤某一指數的指數**。a份額按某種規則約定一定的收益率，如一年期定存+3%，母**淨值扣除a類淨值後的部分就是b類份額淨值。**型分級**a和b份額的配比一般為1:
1。目前主流的**型分級**的母**可以通過場外、場內兩種方式募集。**成立後，投資者在場內認購的母**分離成a份額和b份額，並上市交易（深交所模式）。通常母**只能被申購和贖回，不可交易（上交所模式可交易），而a和b份額只可上市交易，不可申贖。
按照**交易的規則，投資人可以從二級市場**相同數量的a和b份額，合併成母**贖回。也可以到**公司先行申購母**，然後轉到二級市場將它拆為同樣份額的a和b，這個叫申購、拆分。由於a和b份額在交易所市場上交易，交易**由供需關係決定，可能偏離淨值，存在折溢價。
當折溢價達到一定的幅度時，投資人可進行套利。
對於在交易所交易的a、b份額子**來說，只能以交易**成交，不能以淨值贖回，這時就需要定期折算這樣的機制來部分實現a份額的投資收益。定期折算是指：在每乙個計息週期結束後（通常為一年），將a份額的約定收益（即大於1元的部分）折算為母份額，投資者可以通過贖回母份額來實現收益。
槓桿是分級**投資運作的核心。正是由於槓桿的作用，當市場走強時b份額投資者可以獲取高於母**指數的漲幅。b份額的實際槓桿等於分級**總資產淨值除以b類份額資產淨值。
b份額初始槓桿為2倍。當市場**時，b類份額佔總資產淨值的比例不斷提公升，槓桿逐漸變小。當市場**時，b類份額佔總資產淨值的比例不斷縮小，槓桿漸漸增加。
為避免極端槓桿的出現，使槓桿回到正常水平，分級**規定了到點向上和向下折算的條款，分別對應槓桿的載入和解除安裝。
到點向上折算是指：當母**淨值達到1.5元的時候，將a份額和b份額大於1元淨值的部分折算為母**，恢復b份額的槓桿水平。
對於**型分級**，無論母**淨值漲跌，要支付a份額的約定收益和本金。如果市場**過多，極端情況下母**的收益將不足以支付a份額的約定收益，並導致b份額淨值接近0。因此，在b份額淨值較小的時候會進行到點向下折算。
同時，也降低b份額的槓桿。
到點向下折算是指：當b份額淨值跌倒0.25元時，將a份額淨值超過b份額淨值部分折算為母**，然後通過份額再平衡將a、b份額淨值歸一。
二、警惕！b份額下折風險
近期a**場出現快速下行，不少分級**觸發了下折，比如高鐵b、重組b、網際網路b等等。在分級b確認發生下折之後的下乙個交易日，仍有投資者在二級市場**分級b份額，造成虧損。他們並不清楚這其中的風險。
在此，我們將詳述分級b的下折流程、投資要點、風險因素等，助您理性投資。
先來梳理一下整個過程：當分級b的淨值跌到0.25元，就會觸發向下折算。
b的淨值從0.25元折算成1元時，份額對應就要縮小到1/4，保持淨資產不變。而分級a與分級b份額要維持1:
1，所以1元淨值的分級a也要跟著將份額縮成1/4。分級a剩下的3/4以母**形式返還給投資者。一般分級a是折價交易的，比如淨值1元錢的a份額場內交易價可能只有0.
8元。折價到0.8元的a份額在向下折算發生後，大約3/4的份額可以以1元左右的母份額淨值贖回，從0.
8到1元，這部分份額可以賺到25%的收益。
母**是由a類份額和b類份額組成的，在配對轉換機制下分級**整體折溢價率在0%上下徘徊。在發生向下折算時，由於a份額是折價交易，它享受到折價收窄帶來的好處。那麼a份額的獲利來自**呢？
自然是由b份額承擔。打個簡單的比方，母**是一塊蛋糕，a、b就相當於一塊蛋糕被切成兩塊。a切得越大，留給b的就少了。
此外，由於母**大部分跟蹤某個指數的表現，如移動網際網路、創業板、一帶一路指數等。而b份額在觸發下折之前槓桿比率非常大，因此b份額不僅承擔了而且數倍放大了指數**的損失。同樣以蛋糕為例，當整塊蛋糕變小了，而又約定了a不受蛋糕大小的影響，結果只能是分給b的越來越少。
b份額在觸發下折時面臨的第三個風險因素是母**的整體溢價率。部分**在下折前整體溢價率很高。比如網際網路分級、重組分級等整體溢價率高達10%以上。
下折之後，由於分級b槓桿解除安裝，整體折溢價回歸0%。這部分的溢價衰減也要由b份額投資者承擔。
簡單總結下：在觸發下折後，b份額的損失來自三個方面：
（1）a份額的獲利；
（2）母**的**，b份額的槓桿進一步放大了損失；
（3）母**整體溢價的回落。
在分級**觸發下折後，第二個交易日為折算基準日。這一天母**暫停申贖，但是a和b份額場內繼續交易（開盤停牌一小時）。一般來說，b份額持有人當天會掛單賣出，因此當天b份額會跌停。
特別提醒，這個時候無論母**標的指數是否大漲，投資人切不可盲目接盤搶指數**！
最近市場**波動，部分分級**面臨觸發下折的風險。對此，**管理人、交易所都會及時做相應的風險揭示，提醒b份額投資者密切關注！
綜合來說，在下折點附近，投資分級b要規避三類品種：（1）母**整體溢價過高的品種；（2）a份額折價、b份額溢價過高的品種；（3）母**短期存在下行風險的品種。
知道了哪些分級不能碰之後，我們應該怎樣理性投資分級b呢？
第一，選好母**，判斷母**的標的指數是否有投資機會。另外，如果投資者預期市場大幅**的話，可以參與指數彈性較大的分級的b份額。
第二，看b份額的槓桿倍數。槓桿是把雙刃劍。指數**時槓桿收益越大，指數**時損失也越大。
第三，關注分級**的整體溢價率。前面已經說過，投資人應規避母**整體溢價過高的品種。如果確實看好標的指數的表現，又擔心母**整體溢價高，我們建議不要通過二級市場直接**b份額，而應申購母**，場內分拆後賣出a份額持有b份額。
相比傳統**型**，分級**結構相對複雜一些。投資人選擇分級**產品時需要關注標的指數、母**和子份額淨值、**、折溢價率，約定收益率、槓桿水平、折算安排等指標。只有了解分級**，才能用好它，為投資人帶來收益。
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