上海財經大學陳文浩
從微觀方面來看，確定企業負債是否適度主要有如下幾個因素： １、財務風險。財務風險是指企業由於利用財務槓桿（即負債經營），而使企業可能喪失償債能力，最終導致企業破產的風險，或者使得股東收益發生較大變動的風險。
財務風險只發生在負責企業，就其產生的原因來看，負債風險具有兩種表現形式：（１）現金性財務風險，即在特定時日，現金流出量超過現金流入量產生的到期不能償付債務本息的風險。（２）收支性財務風險，即企業在收不抵支情況下出現的不能償還到期債務本息的風險。
企業如果一味追求獲取財務槓桿的利益，便會加大企業的負債籌資。負債增加使公司的財務風險增大，債權人因此無法按期得到利息的風險相應增大，債權人將要求公司對增加的負債提供風險溢酬，這就導致企業定期支出的利息等固定費用增加，同時企業投資者也因企業風險的增大而要求更高的報酬率，作為對可能產生風險的一種補償，便會使企業發行**、債券和借款酬資的酬資成本大大提高。所以， 企業的負債比應當保持在總資金平均成本攀公升的轉折點，而不能無限度地擴張。
２、財務拮拒成本是企業出現支付危機的成本，又稱破產成本。它只會發生在有負債的企業中。負債越多，所需支付的固定利息越高，就越難實現財務上的穩定， 發生財務拮据的可能性就越高。
如果公司破產，可能被迫以低價拍賣資產，還有法律上的支出。如果還未破產，但負債過多，則會直接影響資金的使用，使企業在原材料**、產品**等方面受到干擾，最終提高過度負債企業股本的要求收益率和加權平均資本成本率。 研究表明，破產成本、破產概率與公司負債水平之間存在非線性關係，在負債較低時，破產概率和破產成本增長極為緩慢，當負債達到一定限度之後，破產成本與破產概率加速上公升，因而增加了公司的財務拮据成本，也就是說，財務拮据成本是企業不能無限制擴大負債的重要屏障。
３、非負債節稅。現代西方學者認為折舊抵稅和投資減稅與負債融資的抵免稅有替代作用，這類因素稱之為非負債節稅。它們的存在會減少公司負債的節稅作用， 影響公司負債經營的決策。
與投資相關的非負債避稅所產生抵免公司稅替代效應的結論是在假定投資變數外生化條件下得出的，但將投資變數內生化之後，非負債節稅會刺激投資總量的增加，也會使公司現金流入量增加。這種效應為一種補償性的收入效應，因此，非負債節稅對公司最優負債水平的實際影響決定於替代效用和收入效用的合併效果。非負債節稅高的公司不一定要降低負債水平，要看收入效應對負債水平的影響，若收入效應效果強，仍能保持負債水平。
４、**成本。（１）負債的**成本。債權人由於享有固定利息收入的權利， 並無參與企業經營決策的權利。
所以，當貸款或債權投入企業後，企業經營者或股東就有可能改變契約規定的貸款用途進行高風險投資，從而損害了債權人的利益， 使債權人承擔了契約之外的附加風險而沒有得到相應的風險報酬補償。因此，債權人需要利用各種保護性合同條款和監督貸款正確使用的措施來保護其利益免受公司股東的侵占的侵占。但是，增加條款和監督實施會發生相應的**成本，這些成本隨公司負債規模上公升而增加，債權人一般以提高貸款利率等方式將**成本轉移給公司，所以公司在選擇負債比例進行資本結構決策時要考慮這些負債**成本。
（２）股權**成本。股權**成本是指與公司外部股權相關聯的**成本。對於內部股權並存的公司，內部股權在公司經營決策，公司資產的使用與分配，資訊的獲得等方面占有一些便利。
若內部股東利用這些便利謀取自身利益的最大化，如獲取高額津貼豪華的辦公條件、追求個人享受，將導致公司的利潤水平，擠占了外部股東利益，出現內、外部股東的利益衝突，公司外部股東將不得不採取必要的措施， 監督公司按照使公司全體股東利益極大化目標行事。這方面支出的費用也是一種**成本。它隨外部股權比例的增大而增加。
總**成本是這兩類**成本的迭加，因為這兩種**成本與資本結構的關係正好相反，所以在不考慮稅收和財務拮据成本的情況下，對應於最小的總**成本的資本結構是最優的。此時的負債規模較為適度。 ５、其它因素。
除以上幾種主要因素，公司規模、公司經營收入的易變性、公司的盈利性以及公司產品和生產的獨特性都對公司負債規模可能產生不同程度的影響。首先，公司規模的擴大可以使公司進行多樣化經營，有效地分散經營風險，破產概率較低。因此，大公司具備更高的負債能力，而小公司則傾向於使用銀行的短期借款；其次，企業的經營收入變化過大會增加企業的經營風險，相應減少負債能力；再次，當一家公司處於破產狀態時，生產獨特專用品的公司在破產清算時會發生較高成本，乙個遭清算的企業其有特殊技能的工人及專用資產，公司的供給商和客戶將難以迅速找到新的服務，所以獨特性與負債規模相關；最後，乙個公司的盈利能力往往是其負債能力的保證與標誌，盈利能力較高的企業享有高的信譽，因此容易從債權人處籌措到款項，而盈利能力較低的企業則信譽不可能過高，負債規模受到限制。
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