東北特鋼問題的最終處置結果，或將影響省內和類似省份存續債券的估值情況。
4個月內連續7只、共計47.7億元規模的違約，讓以建成國際化科技型一流特鋼企業為總目標的東北特殊鋼集團有限責任公司（下稱東北特鋼）陷入了兌付泥沼。東北特鋼多次違約也推倒了遼寧省乃至東北地區違約風險增大-再融資受阻-經濟回落-違約風險進一步增大的多公尺諾骨牌。
東北特鋼連續違約，不單單是信用影響。因為這既能反映出**兜底意願減弱，也能反映當地**財政實力、地方融資環境力度偏弱，都帶給投資者較大的心理陰影。上海一家評級公司債券小組負責人向《財經國家週刊》記者表示，今年遼寧省**發行的專項債券中標利率高出投標下限約30-50bp，中標利率要高於其他省份10bp左右，在地方債中明顯偏高。
東北特鋼多次違約推到了遼寧省乃至東北地區違約風險增大-在融資受阻-經濟回落-違約風險進一步增大的多公尺諾骨牌。
《財經國家週刊》記者統計，今年以來，遼寧省已有瀋陽化工2億元短期融資券、鞍鋼股份30億元超短期融資券、大連工具機5億元中期票據等10只債券取消發行，多是因為鑑於市場情況市場波動較大以及發行認購不足等原因。
而另一端，自2023年以來，遼寧省經濟增長就受到重工業下滑拖累，今年一季度更成為全國唯一gdp負增長的省份。其債務率則是三年翻番，2015末債務率達157.72%。
《財經國家週刊》記者統計，遼寧轄區50家上市公司中，有32家上市公司資產負債率在40%以上，今年一季度，有28家上市公司淨利潤同比增長率為負值。
在這樣的背景下，東北特鋼公開債券違約問題的最終處置結果在很大程度上會影響省內和類似省份存續債券的估值情況。申萬巨集源**分析師陳康表示。
從高精尖到高負債
東北特鋼由國家原三大骨幹特殊鋼企業大連特鋼、撫順特鋼、北滿特鋼於2023年重組而成，三大公司成為集團在遼寧省大連市、撫順市、黑龍江省齊齊哈爾市的三大主要生產基地。
曾幾何時，東北特鋼都是以生產經營高質量檔次、高附加值特殊鋼為主營業務、中國特殊鋼行業的龍頭企業以及中國500強企業和中國製造業500強企業之一等高精尖形象示人。
但如今，儘管已召開多次持有人會議，償債方案能仍未有結果。一位近期在大連參與了15東特鋼cp001、cp002、cp003第三次持有人會議的機構投資人向《財經國家週刊》記者表示：此前一次會議投資人已經提交要求不進行債轉股、不逃廢債的議案，公司方面也答覆同意該項決議。
但是這次會議還是反覆討論債轉股，我們無法接受，只能準備採取法律措施。
東北特鋼要求債轉股的理由是公司盈利只能夠承擔債務135億元，約佔總債務的30%，因此希望剩下的70%債轉股。上述機構人士介紹，對此投資者要求公布2023年度審計報告和2023年度第一季度財務報告以了解真實經營情況，東北特鋼卻從4月底拖到現在還沒公布。
來自遼寧省**的官方資料顯示，截至2023年5月末，東北特鋼資產總額722億元，負債總額641億元。
東北特鋼有息債務規模大、債務負擔重，短期支付壓力大，一時間難以緩解。同時受限資金佔比高，流動性弱，新增的產能也對運營資金有壓力。聯合資信一位不願署名的分析師表示。
東北特鋼債務累積始於2023年，在經歷了以數量擴張為主的發展時期後，我國鋼鐵行業進入了結構調整時期，鋼鐵工業產品結構調整的主要任務是瞄準進口的高附加值產品，特鋼產品是重點，東北特鋼也開始了改造之路。
原生產線能源消耗大、汙染重、成本高，於是從2023年公司計畫投資56億元，一部分是老廠區搬遷獲得土地出讓金40億元，剩下的是債券發行和自籌。大連特鋼的一位退休管理人員向《財經國家週刊》記者回憶，當時提出的目標是，到2023年東北特鋼特殊鋼年產量將達到320萬噸，年營業收入400億元。
也是從2023年起，東北特鋼的資產負債率逐步從65.85%上公升至2023年的78.23%。
同時，東北特鋼累計投入近300億元，實施了國內外特鋼企業最大規模的技術改造，從2023年起，東北特鋼的資產負債率始終維持在85%高危警戒線附近。
高投入之下，東北特鋼並未能如願實現目標，2023年營業收入為143.69億元，僅較2023年增長28億元，到2023年前三季度，也僅實現營業收入145.28億元，近5年來流動負債卻佔到負債7成以上。
為了解相關情況，《財經國家週刊》記者多次致電東北特鋼，但均無人接聽。
高負債並非孤例
東北特鋼持續的債券違約事件，引發了諸多機構對東北尤其遼寧地方與企業償債能力的擔憂，更令人擔憂的是，從地方**到企業，遼寧省乃至東北地區高負債已成為共性。
許多國有企業生產所需流動資金都主要靠高負債解決，借新債還舊債，經營權與所有權分離也導致資金使用效率低，負債率越推越高。上述債券小組負責人表示，東北地區除黑龍江外，遼寧、吉林依然以第二產業為主導產業，70%以上負債率十分常見。
業內人士介紹，除個別特殊行業以外，企業資產負債率的適宜水平是40-60%。《財經國家週刊》記者統計，截至2023年年底，50家註冊地在遼寧的上市公司中，有32家上市公司資產負債率在40%以上，其中金盃汽車、瀋陽工具機、萬方發展以及撫順特鋼的資產負債率分別達到92.99%、89.
86%、87.76%以及85.23%。
與此同時，今年一季度，有28家上市公司淨利潤同比增長率為負值，東潤集團、金城股份以及鞍鋼股份分別為-1643%、-2024%、-3516%，高負債同時疊加經營虧損的現象十分明顯。
按照已發行的信用債地域分類，目前遼寧省共有388只存續債券，其中有44只將在今年開始兌付，規模共計583億元。這其中，今年一季度，有20只債券流動比率在2以下，29只速動比率在1以下。例如15金山能源cp001的流動比率與速動比率分別僅有0.
23、0.19;11阜新礦mtn1僅為0.48、0.
38。地方**的高負債率更使遼寧債券市場財政兜底變得有心無力，根據相關資料計算，2023年末，遼寧省的債務率157.72%僅次於貴州（190%），錦州、鐵嶺、遼陽等地級市債務率均超過100%，撫順市已經超過200%。因為債務率過高的省份分配到的新增債券額度相對較少，遼寧省新增債券規模由2023年的125億元反而減少至2023年的106.
5億元。
華創**研究員吉靈浩認為，未來遼寧省信用風險事件發生的概率仍大，建議投資者規避遼寧產能過剩行業債券。
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