邊際資本成本規劃例題

某公司現有資本1億元，其資本結構為：長期借款0.15，債券0.25，普通股0.60；公司為擴大經營規模，擬追加籌資。試為該公司進行邊際資本成本規劃。

邊際資本成本規劃步驟如下：

（1）確定擬追加籌資的資本結構

一般情況下，應根據原有資本結構和目標資本結構的差距，確定追加籌資的資本結構。本例假定原有資本結構已比較合理，可以作為目標資本結構，因此，追加籌資的資本結構應與原有的資本結構相同，即長期借款0.15，債券0.

25，普通股0.60；

（2）**各種追加籌資的個別資本成本

隨著企業規模的變化，籌資能力發生變化，再加上資本市場狀況也會隨經濟情況有所變化，因此，各種追加籌資的個別資本成本不是一成不變的，需要預先**。本例**情況見下表：

表1追加籌資的個別資本成本**

（3）計算籌資總額分界點

從表1中可以看出，對於每種籌資方式，在一定的資本成本下，籌資數額是有限的，超過這個數額就會引起資本成本的階躍，因此有必要了解此時相應的追加籌資總額。這時的籌資總額，對應著個別資本成本的階躍，也必然對應著邊際資本成本的階躍，具有明顯的分界特徵，所以稱為籌資總額分界點。

籌資總額分界點計算公式為：

本例中籌資總額分界點的計算結果如表2所示：

表2籌資總額分界點的計算

在表2中，分界點是指特定籌資方式成本變化的分界點。例如，對於長期借款而言，在45萬元以內時，其成本為5%，而在資本結構中，長期借款的比重為0.15，這表明在長期借款成本由5%上公升到6%之前，企業可以籌集45/0.

15=300萬元的資本。當籌集的長期借款總額超過45萬元，也即是籌資總額超過300萬元時，長期借款的成本就要上公升到6%。其他籌資總額分界點的計算原理與此相同。

（4）計算邊際資本成本

根據籌資總額分界點的計算，可以得出追加籌資總額按邊際資本成本分界的範圍。最後，應分別計算各段籌資範圍內追加籌資總額的邊際資本成本。

本例中，6個分界點區分出7個籌資範圍，分別為：0～300萬元；300萬元～550萬元；550萬元～700萬元；700萬元～1000萬元；1000萬元～1500萬元；1500萬元～2000萬元；2000萬元以上。邊際資本成本計算如表3所示。

表3邊際資本成本計算結果

將上述情況用圖形表現出來，則如圖1所示。

邊際資本成本規劃完成後，就可據以確定追加籌資總額。其確定的原則，是使籌資總額盡量不要超過後乙個分界點。

仍以上例為例討論。

假設從公司生產經營的需要出發，初步估計需要追加籌資1600萬元。對照邊際資本成本規劃圖可以看出，1600萬元剛剛超過1500萬元這個分界點100萬元，邊際資本成本卻因為這100萬元，從13.05%上公升到13.

65%，上公升了0.6個百分點。因此有必要重新審查追加籌資需求量的估計，把某些寬鬆的估計壓縮，或是把一些不必要的開支減少，將追加籌資總額減少到1500萬元以內。

這樣，追加籌資的邊際資本成本保持在13.05%的水平上，對公司較為有利。

如果1600萬元的初步估計不能再減少，否則會對公司的生產經營造成不好的影響，則對照邊際資本成本圖，發現只要籌資總額不超過2000萬元，其邊際資本成本和籌資總額在1600萬元時是同樣的，因此，為穩妥和保證生產經營的需要，可以適當將籌資估計放鬆，只要不超過2000萬元，邊際資本成本就不會上公升。

此外，還可以將邊際資本成本與邊際投資報酬率進行比較，以判斷有利的投資與籌資機會。