從發展社會主義市場經濟的內在要求出發，建設與之相適應的金融市場體系，是中國經濟和金融體制改革的一項重要任務。近年來，中國金融法律法規日趨完善，金融資產規模逐年擴大，金融機構更為豐富多樣，整個金融市場實現了平穩、規範的較快發展。
在發展過程中，中國金融市場也仍然存在著很多問題，如金融資產結構不合理、整體金融風險隱患較大、金融機構違規欺詐行為時有發生，等等。作為中國金融市場重要組成部分的資本市場，在其快速發展過程中也存在著自身發展不平衡、債券市場發展相對滯後等問題，導致無法充分發揮其有效配置資源的作用。如何穩步發展債券市場，優化金融資產結構，推進金融市場的整體發展，成為當前我們面臨的重要課題。
一、中國現有金融資產結構不利於經濟結構的調整，加大了經濟執行的社會成本
1、中國現有金融資產的結構特徵
近年來，我國金融市場有了一定發展，但直接金融發展較慢、企業融資主要依賴於銀行信貸資金的局面沒有大的改觀。當前，我國金融資產結構具有兩個顯著特徵：
一是間接融資比重過高，直接融資發展緩慢。從國內金融市場整體融資結構來看，2023年國內金融機構新增貸款規模約為3萬億元，佔融資總量的85%，而同期**、國債、企業債券等直接融資的新增規模為5340億元，只佔融資總量的15%.可以看到間接融資占有絕對比重，融資結構嚴重失衡。
二是直接融資中**債券比重過高，**支配了過多的資源。從國內金融市場直接融資結構來看，2023年直接融資發行量為12515億元，其中國債發行6280億元（佔比50.2％），政策性銀行金融債發行4520億元（佔比36.
1％），**發行1357億元（佔比10.8％），企業債券發行量358億元（佔比2.9％）。
企業直接從**市場和債券市場融到的資金僅佔13.7％，而**融資佔86.3％，**擁有過多的資金支配權。
2、中國直接金融發展的落後加大了經濟執行的社會成本
中國直接金融的發展相對落後，突出表現在企業直接融資渠道缺乏，直接融資能力差，並導致直接融資比重低。這就造成一方面大量社會閒置資金缺乏直接投資渠道，投資者無法根據不同風險偏好自由選擇投資物件，另一方面企業難以根據市場資金與產品供求變化，選擇有利融資策略降低融資成本，並及時調整生產規模與結構。
在以商業銀行為主導、間接金融佔絕對比重的金融市場體系中，企業缺乏適應市場變化進行自我調整的能力，就會導致經濟結構調整的成本基本由銀行和**承擔，造成銀行不良信貸資產的大量增加和各級**財政負擔的不斷加重。把市場經濟發展中應由市場主體承擔的風險集中到銀行和**，加大了經濟執行的社會成本。
3、推動直接金融的發展需要推進債券市場發展
穩步推動直接金融的發展，可以充分調動市場主體的積極性和主動性，是提高社會資源配置效率的重要措施。市場經濟國家的直接融資市場以固定收益工具為主，一般佔市場份額的2/3，權益類工具一般只佔1/3.在固定收益工具中公司債又是主體，其他為公共債和機構債。
而在中國，固定收益工具品種單調，公共債只有****的債券，公眾沒有機構債的概念，在公司債中公眾對專案債和為企業生產經營而發行的債券也沒有明確概念區分。（為了適應目前國內市場的概念，我們仍沿用企業債這一概念，但從規範金融市場來講我們應確立公司債的概念。）在經歷了上個世紀
八、九十年代企業債券的兌付風險之後，目前***審批的企業債券基本上是專案債券，企業日常生產經營發債受到很大制約，這導致企業發債融資與**融資之間的發展很不協調。2023年（截至11月底）企業通過**市場籌資1273億元，通過債券融資245億元，企業債券融資僅為**融資規模的五分之一。在**市場一些深層次矛盾一時難以有效克服的情況下，在財政政策從積極趨向穩健的情況下，穩步推進企業債券市場的發展變得更為迫切，也有著極大的現實意義。
發展企業債券市場，有利於適當分散全社會融資風險的集中程度，減輕銀行業的融資壓力，也有利於優化金融資產結構，改善信用環境，培育商業信用。
二、明確風險承擔責任，培育機構投資者，促進企業債發展
1、穩步發展企業債券市場應該明確風險承擔責任
債券和**一樣都是企業直接融資的工具，遵循市場經濟發展的客觀規律，投資人通過購買債券投資於企業，有權按照約定期限取得利息和收回本金，同時也應承擔企業違約欠債的風險。不過我國有關法規的內容並未體現這一重要原則。如2023年發布的《企業債券管理暫行條例》在很大程度上將企業債券視同國家控制的資源進行管理，沒有明確投資人應承擔風險，反而強調了債券持有人對企業的經營狀況不承擔責任。
2023年《企業債券管理條例》保留了相應條款，同樣沒有明確投資人要承擔企業信用風險的責任。現行企業債券發行管理更是強制要求擔保，且多由國有銀行擔保，這不僅抹殺了企業債券不同信用等級的本質特性，也將市場風險轉嫁給了金融機構尤其是商業銀行。因此，要發展企業債券市場，應該對現有的企業債券管理規章進行修訂，明確企業債券投資人的風險承擔責任，並取消強制性擔保。
2、穩步發展企業債券市場應該大力培育機構投資者
企業債券投資需要大量的資訊收集和處理工作，對投資者的風險識別與承擔能力要求較高，同時債券**波動相對較小，只有大額交易才能有效降低成本。企業債券投資的這些特點都表明，具有較強市場風險識別和風險承擔能力的機構投資者是企業債券的理想投資主體。因此，要發展企業債券市場，應該大力培育保險公司、商業銀行、養老**、投資**等機構投資者，以提高市場流動性，降低市場風險。
個人投資者可以通過投資保險、**等集合型投資工具間接投資於企業債券。
3、穩步發展企業債券市場應該吸取歷史經驗教訓
發展我國企業債券市場，需要總結以往在市場管理與建設等方面的經驗教訓，才能對症下藥。企業債券市場發展相對緩慢的主要原因，歸納起來有以下幾點：一是**行政干預嚴重。
上世紀80年代末90年代初，在信貸資金實行規模管理的情況下，對企業發債也實行了規模管理。規模管理下的審批制使企業債券成為地方**支援地方經濟發展和補充貸款規模不足的工具，造成在低效益擴張的經濟增長方式下企業債券的違約風險大大增加；企業債券清償時，部分地方**又強令當地銀行等金融機構代為償付，留下大量後遺症。二是以個人為主的投資者群體與債券風險等級不匹配。
長期以來，中國企業債券投資人一直以個人投資者為主，目前我國企業債券也主要面向中小機構和個人投資者發行。這類投資者缺乏風險識別能力和風險承擔意識，一旦發債企業發生違約不能按期償付，這些投資者往往會要求**或金融機構承擔責任與損失，形成沉重財政負擔和大量不良金融資產。三是缺乏健全的企業債券評級和資訊披露制度。
在我國現有企業債券市場中，債券發行的行政審批制度和投資人的風險意識淡薄使企業債券信用評級形同虛設，這既不利於市場信用基礎的建設，也不利於在優勝劣汰中培育合格的評級機構。此外，我國企業債券市場也沒有建立起完善有效的資訊披露制度。
由於沒有正確地總結歷史的教訓，在後來的企業債管理中實行了更加嚴格的發行管制。由於擔心企業債券違約可能給社會穩定帶來隱患，現行企業債券發行管理以零風險為目標。為保證到期本息兌付，管理部門對發行人資質、發行額度進行嚴格控制，並且強制要求擔保，這樣使得只有極少數資質好、且並不缺乏資金**渠道的大型國有企業才能發行債券，而大量一般企業的融資需求無法得到滿足。
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