上市公司高管股權激勵與企業業績的實證關係研究

摘要：文章以滬深兩市已完成股權分置改革並公告了股權激勵實施方案的a股205家上市公司為樣本，運用統計模型分析高管層持股與上市公司績效的關係，並細分研究了股權激勵相關因素對股權激勵的效應影響。研究結果表明：

我國上市公司高管股權激勵目前在總體上效果不明顯，股權激勵與公司業績之間不存在顯著的正相關關係。股權激勵存在一定程度的區間效應、板塊效應和行業效應。

關鍵詞：股權激勵企業業績相關性高管持股

中圖分類號：f27 文獻標識碼：a

文章編號：1004-4914（2013）01-071-04

一、概述

我國上市公司總數已經突破兩千多家。但是客觀上長期激勵約束機制的缺乏所導致的經營者與所有者利益分歧依舊存在。股權激勵制度的出現無疑是一次重要的變革與創新。

這一機制有效地將所有者和經營者的價值目標緊密的聯絡在一起，成為乙個利益共同體。既保證了管理者實現股東價值的目標，又降低了**成本。

股權激勵實施環境在2023年後有了較大改善，資本市場日益健全，上市公司股權激勵手段日趨成熟，這都為進一步研究上市公司高管股權激勵與業績關係問題提供了現實的土壤。本課題運用實證分析，為企業在制定股權激勵方案方面提供指導建議，使其得到更加合理設計，從而實現股東價值最大化的終極目標。

二、提出研究假設

近年來股權激勵體制得到了越來越多的關注，這一問題已成為現代企業管理研究中乙個重要的領域，其快速的發展也得益於相關理論的不斷完善。其中最為重要的企業委託**理論和人力資本理論奠定了股權激勵的理論基礎。在這以後，國內外學者圍繞經營者股權激勵與業績的相關關係進行了一系列的理論和實證研究。

mahan和hamid利用1979-2023年隨機得到的153家製造業公司樣本得到的結論是：企業業績與管理層持股比例成正相關關係，而**期權在運用上有很大優勢。hall和liebman發現：。

connell和serves曾採用二次方程法研究托賓q值與公司內部人持股比例間關係，發現兩者存在倒u性非線性關係。