假設公司稅率為：
對於槓桿企業，一旦企業破產，則無需繳稅。反之，企業則須繳納稅收。在自然狀態j下，企業繳納稅額為：
式中，t為納稅與償債時間，假定兩者同時進行。
假定沒有套利機會，在均衡狀態下，企業應稅現值為：
t時點，狀態j下，股東的剩餘收益為：
3.4.1）
其現值為
不難發現，0時刻，下列等式成立
（3.4.2）
（3.4.2）意味著，考慮公司稅，公司創造的財富將在股東、債權人與**（收稅者）之間分配。
如果將公司價值定義為股東、債權人、**三者從公司獲得財富之和，則資本結構仍與公司價值無關。然而，出於可比性考慮，接下來的分析我們仍將企業價值定義為股東與債權人財富之和。
於是，我們得到，
非槓桿企業的價值為：
槓桿企業的價值為：
（3.4.3）
考慮（3.4.1）
（3.4.4）
將（3.4.4）代入（3.4.3），得
（3.4.5）
（3.4.5）為考慮公司稅的mm定理，即，如果不存在套利機會，考慮公司稅，企業價值與企業負債水平正相關。我們將式中第二項稱為公司負債的稅盾效應。
公司稅、資本結構與資本成本
考慮現行稅收制度，槓桿企業息後納稅。這就意味著槓桿企業的債務成本、債務系統風險與稅收無關。因此，考慮公司稅的槓桿企業資本成本為：
（3.4.6）
將（3.4.2）代入（3.4.6），整理，得
（3.4.7）
上式是槓桿企業股權融資成本的一般表示式。
現在，我們考慮兩個特例。
（1） 當τ=0時，上式與mm定理ⅱ中的股權融資成本一致，即
（2） 當不存在破產風險時，我們有
由上式，不難得到，稅收現值和t時點稅收期望值：
3.4.8）
t時點的稅收期望為：
（3.4.9）
由於不存在違約風險，且沒有套利機會，所以r=rb。
將（3.4.8）、（3.4.9）代入（3.4.7），得
此時，股權的系統風險為：
考慮：為什麼上式中沒有負債的系統風險項？
讀《站在公司的角度考慮問題》有感
書中自有 屋，書中自有顏如玉。堅持幾個月寫通訊稿，聽講堂，讓我愛上了讀書，喜歡上了寫作。讀書讓我浮躁的心沉靜下來，讓我莽撞的性格沉穩了許多，它帶給我許多快樂，讓我明白很多道理，也給予了我很多啟發。最近翻閱了 站在公司的角度考慮問題 這本書，讓我發現原來自己進步慢的原因正出在對待工作的心態上，不是沒努...
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3M公司的知識管理
美國明尼蘇達礦業製造公司，因英文名稱頭三個單詞以m開頭，所以簡稱為3m公司。3m公司以其為員工提供創新的環境而著稱，視革新為其成長的方式，視新產品為生命。公司的目標是 每年銷售量的30 從前4年研製的產品中取得。每年，3m公司都要開發200多種新產品。它那傳奇般的注重創新的精神已使3m公司連續多年成...