財務評價是在國家現行財稅制度和市場**體系下，分析**專案的財務效益與費用，計算財務評價指標，考察擬建專案的盈利能力、償債能力，據以判斷專案的財務可行性。學習《投資專案可行性研究指南》（2023年試用版，以下簡稱《指南》）在進行專案的財務評價時要注意的幾個問題是：一、總投資與投入總資金的區別
專案的總投資的定義在《指南》出版前有許多版本，不同的版本涵蓋的內容和範圍都不盡相同。在《建設專案經濟評價方法與引數（2023年第2版）》中，對內投資專案總投資定義為：總投資=固定資產投資+建設期利息+流動資金。
對於中外合資企業，將總投資定義為：投資總額=建設投資＋建設期利息＋流動資金。國發[1996]35號檔案《關於固定資產投資專案試行資本金制度的通知》中，總投資概念又被定義為建設投資與鋪底流動資金之和。
另有一些部門按各自習慣定義總投資概念，如專案總資金、概算總投資、報批專案總投資、上報總投資等。
《指南》明確定義總投資為建設投資+鋪底流動資金（此處建設投資含建設期利息）。將經濟評價中用於計算投資利潤率、投資利稅率的包含全額流動資金的投資定義為專案投入總資金。
作為諮詢單位，我們要依照《指南》的定義進行相應財務評價。需要注意的是，「專案投入總資金=建設投資＋全額流動資金」這一新定義中「建設投資」包含「建設期利息」；在編制「分年資金投入計畫表」、「專案財務現金流量表」和「資金**與運用表」時，應該注意在「建設投資」後增加乙個括號注釋「（不含建設期利息）」。
二、投資者、資本金、全投資三者財務分析的區別
投資者財務分析是對某一確定的專案方案，從每一位投資者的角度出發，根據
每一位投資者初始各年投入的註冊資本、以後各年實際分得的利潤、最後的清算所得以及在各年應該扣除的各種投資收益所得稅和必要支出，計算出每一位投資者的各年淨現金流量，並據此計算出每一位投資者的財務內部收益率irr、財務淨現值npv和投資**期等。
資本金財務分析是對某一確定的專案方案，從專案資本金的角度出發，根據專案初始各年的資本金淨投入和以後各年專案內部淨產出，計算出資本金財務相關指標。注意的是：在資本金財務現金流量表中，建設投資貸款和流動資金貸款不是資本金，不能作為現金投入，但貸款本金償還和貸款利息支付必須作為現金流出計入資本金現金流量表。
全投資財務效益分析是假定專案沒有任何借款，不存在建設期利息和任何借款本息償還。即假定專案建設投資和流動資金都是資本金，並按資本金的財務效益分析的方法，計算全投資現金流量表的各年現金淨流量，並據此計算出各項指標。在本質上，全投資財務效益分析也是資本金的財務效益分析的特例，即投入總資金全部為資本金。
投資者財務效益分析指標是真正意義上的投資者投資回報指標。資本金的財務效益分析指標是資本金在專案內部的投資回報指標，並非真正意義上的投資者投資回報指標，而是在一定的註冊資金條件下，專案贏利能力大小的一種表示。在數值上，投資者財務效益分析指標必定低於資本金的財務效益分析指標。
兩者不能互相代替和混淆。資本金財務效益分析指標隨資本金數額變化而變化，作為專案贏利能力大小的衡量比較，具有不確定性。全投資財務效益分析指標對於確定的專案是唯一，作為專案贏利能力大小的衡量比較，具有確定性。
在不發生虧損時，全投資財務效益分析指標一定低於資本金財務效益分析指標，隨著企業借款的增加和註冊資
金的減少，資本金財務內部收益率將逐漸增加。
三、財務現金流量表稅前稅後指標的選取
對於專案財務內部收益率、財務淨現值和投資**期等指標，究竟是選用所得稅稅前指標還是稅後指標一直存在不同看法和觀點，不同的選擇也各有其道理。實踐中，在財務指標彙總表、專案報批及專案審查時，習慣以稅後指標作為判據。
《指南》選擇稅前指標作為評判依據是注重考察專案本身對國家的、整體的效益的可行性。因為專案各融資方案的利率不盡相同，所得稅稅率與享受的優惠政策也可能不同，在計算專案財務內部收益率時，不考慮利息支出和所得稅，是為了保持專案方案的可比性。同時注意資本金收益率是以專案資本金為計算基礎，考察所得稅稅後資本金可能獲得的收益水平。
依據專案財務現金流量表計算指標有專案財務內部收益率、專案財務淨現值和投資**期（皆為稅前指標）；依據資本金財務現金流量表只計算資本金收益率（稅後）。
四、流動資金計算
使用分項詳細估算法估算專案占用流動資金，《指南》和《方法與引數》的估算方法大體相同，只是應收帳款的計算不同。《方法與引數》中應收帳款為「年經營成本／年周轉次數」，而在《指南》中修改為「應收帳款=年銷售收入／年周轉次數」，基數的變化使以《指南》計算得出的流動資金量較原來增加較多，這點需要加以注意。
五、償債能力的計算
在《指南》中，原來用於計算償債能力的資產負債表被取消了，相應的資產負債率、流動比率、速動比率等計算指標不再進行計算，取而代之的是借款償還期（按
最大償還能力）的計算、或在已知借款償還期條件下計算利息備付率和償債備付率等指標。
六、資金**與運用表
《指南》在「資金**與運用表」條目編制對《方法與引數》**系統結構作了最大的變化，仔細分析，其只是對原有**的一種變形，其關於最終盈餘資金的計算結果是一致的，在**編制中應引起注意。
《指南》與《方法與引數》資金**與運用表的不同
《指南》資金**與運用表
(新設專案法人專案)1資金流人1.1銷售(營業)收入1.2長期借款1.3短期借款1.4發行債券1.5專案資本金1.6其它
2.資金流出2.1經營成本
(既有專案法人專案)1資金流人1.1銷售(營業)收入1.2長期借款1.3短期借款1.4發行債券
《方法與引數》資金**與資
金運用表
1資金**1.1利潤總額1.2折舊費1.3攤銷費1.4新增長期借款
1.5資本金(權益性資金)1.5新增流動資金借款1.6收回對外投資1.7處置資產收入1.8對外投資收益1.9其它
2.資金流出2.1經營成本
1.6新增短期借款1.7資本金1.8其它
1.9**固定資產餘值1.10**流動資金2.資金運用2.1固定資產投資
2.2銷售稅金及附加2.3增值稅2.4所得稅
2.2銷售稅金及附加2.3增值稅2.4所得稅
2.2建設期利息2.3流動資金2.4所得稅
2.5建設投資(不含建設2.5建設投資(不含建設期利息)2.6流動資金2.7各種利息支出2.8償還債務本金2.9分配股利或利潤2.10其他
3資金盈餘(1－2)4計資金盈餘
期利息)2.6流動資金2.7各種利息支出2.8償還債務本金2.9分配股利或利潤2.10對外投資2.11其他
3資金盈餘(1－2)4計資金盈餘
2.5特種**2.6應付利潤2.7期借款本金償還2.8流動資金借款本金償還2.9短期借款本金償還
3盈餘資金4累計盈餘資金
七、其他值得注意的問題
1．《指南》將「銷售稅金及附加」分拆成「銷售稅金及附加」和「增值稅」2項，這種處理方式使其與企業財務報表分類相吻合，也容易為企業所理解和接受。
2．計算指標的名稱和要求變化。「全部投資財務內部收益率」改為「專案財務內部收益率」，「全部投資財務淨現值」改為「專案財務淨現值」，要求專案財務內部收益率、專案財務淨現值和投資**期皆為稅前指標；「資本金財務內部收益率」改為「資本金收益率」 ，不再計算資本金財務淨現值；資本金收益率只要求計算稅後指標。
3．**的名稱和條目變化。如「現金流量表(全部投資)」改為「專案財務現金
流量表」，「現金流量表(資本金)」現改為「資本金財務現金流量表」，「損益表」改為「損益和利潤分配表」；「借款還本付息計算表」改為「借款償還計畫表」；「產品銷售(營業)收入和銷售稅金及附加估算表」改為「銷售收入、銷售稅金及附加和增值稅估算表」。資金**與應用表等表的條目編制也有所不同，實際工作中要分清條目的變化，正確運用。
（作者單位：深圳市華倫投資諮詢****孫康）
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