【摘要】：在貨幣政策操作層次上，由於對貨幣政策最終目標(保持物價穩定)的認識比較一致，主要的爭論集中於貨幣政策中介目標和貨幣政策規則上。近二十年來貨幣經濟學及貨幣政策分析的乙個重要突破是對貨幣政策規則的研究。
貨幣政策規則是**銀行進行貨幣政策決策和操作的指導原則，不僅可以對貨幣政策制定和操作的系統性和科學性提供必要的決策支援，而且可以提供貨幣政策的透明度、公信力和有效性。更為重要的是，對最優貨幣政策規則的研究為貨幣政策制度框架的設計及貨幣政策的評價提供了乙個客觀的參考基準。另外，在實踐領域，90年代以後，一些國家的**銀行或者更加注重按規則微調，或者將通貨膨脹率作為中介目標，將通貨膨脹保持在適度的低水平上。
通貨膨脹目標通常有具體的時間和上下限，實現這一目標的具體措施由**銀行自行掌握，這相當於是將物價穩定的目標指派給**銀行，並要求**銀行按「穩定通貨膨脹」的規則行事。自2023年紐西蘭明確實行通貨膨脹目標制以來，這種變化迅速傳播到世界各國。雖然不過十餘年，其影響卻遠遠超出人們的預料，越來越多的國家採用了這種貨幣政策制度框架。
加拿大、英國、瑞典、芬蘭、澳大利亞、西班牙、瑞士、冰島、挪威等9個工業化國家和智利、以色列、秘魯、捷克、南韓、波蘭、墨西哥、巴西、哥倫比亞、南非、泰國、菲律賓、匈牙利、印度尼西亞、斯洛伐克、羅馬尼亞等16個新興市場國家也先後採取了通貨膨脹目標制。短短十多年中，便有這麼多國家放棄了釘住匯率、貨幣量或名義國內生產總值(gdp)等其他中介目標而轉向釘住通貨膨脹，其發展勢頭之迅猛超出了很多經濟學家的意料。相關研究也在滯後了五六年之後開始出現並迅速增加。
而且，通過十幾年的實踐，通脹目標制在實際執行過程中取得了有目共睹的良好政策效果，這些客觀實踐的發展也為理論界提出了富有價值的研究命題。面對20世紀90年代以來，一些國家**銀行對貨幣政策操作框架所做的規範性調整，筆者認為有必要對此進行全面、科學、系統的研究。包括，什麼是通貨膨脹目標制?
應該如何理解和看待通貨膨脹目標制?通貨膨脹目標制的理論淵源和理論基礎是什麼?作為一種新型的制度框架，它和過去傳統的制度框架有何不同，它具有什麼優勢和特點?
實施通貨膨脹目標制需要具備那些條件?各國在實踐中積累了哪些經驗，碰到了哪些問題?中國作為乙個發展中國家，目前主要採取相機抉擇的貨幣政策。
但是由於利率和匯率等調控手段還不成熟，總體說來，近年來我國貨幣政策作用效果仍然較弱。那麼，通貨膨脹目標製作為一種在發達國家和發展中國家同時得到有效實踐的貨幣政策新框架，相關的理論和經驗的總結又能夠為我國貨幣政策的制定與執行提供了何種有價值的借鑑呢?為了找到這些問題的答案，本文展開了相應的研究工作，具體的研究思路和結構安排概括如下：
1．導論本章在通過對相關理論研究演進路徑的梳理，旨在說明關於通貨膨脹目標制的理論淵源、國內外研究現狀及其發展方向。一方面，為整篇**構建乙個較為完整的理論框架體系；另一方面，為後續所展開的研究打下乙個紮實的理論基礎。2．貨幣政策操作規範選擇理論本章以規則與相機抉擇兩種貨幣政策操作規範的比較為中心，由此引申出規則所具有的優越性。
直到80年代初之前，相機抉擇的貨幣政策操作規範在邏輯上更具有說服力，然而以動態非一致概念的出現為分水嶺，相機抉擇式的貨幣政策被認為固有內在的通貨膨脹傾向，因而逐漸為理論界所質疑和摒棄。**由此引出以**銀行的獨立性為前提的相關制度安排，即「聲譽模型」、「最優合約」、「目標設定規則」等理論，從理論上找到克服通貨膨脹傾向的指南。3．貨幣政策規則與通貨膨脹目標制正是由於相機抉擇內在的缺陷，因而主張「按規則行事」的呼聲越來越高，特別是近年來人們日益重視對貨幣政策規則的研究。
本章承上啟下，主要目的是為了說明通貨膨脹目標制與貨幣政策規則的內在聯絡。所以，本章首先對貨幣政策規則的內涵和型別進行解釋與歸納；其次，闡明通貨膨脹目標制屬於貨幣政策規則中的目標設定規則，不但具有貨幣政策規則的一般優越性而且還表現出與其他貨幣政策規則所不同的一些特性；最後，對通貨膨脹目標制的屬性進行界定，指出通貨膨脹目標制是一種目標規則化導向的制度安排。4．通貨膨脹目標制度的理論框架上一章主要討論了在貨幣規則下，通貨膨脹目標制的性質及其特點，為研究貨幣政策規則提供了乙個總體的概念性框架，並且澄清了通貨膨脹目標制最為重要的特點。
本文認為通貨膨脹目標制應該被理解為遵循貨幣政策動態最優化規則的制度安排。因此，本章將運用貨幣政策動態最優化的原理來系統闡述通貨膨脹目標製作用機理，並且逐步放寬模型條件，從確定性到不確定性，從嚴格到富有彈性，從封閉到開放，盡可能全方位描述刻畫通貨膨脹目標制的理論基礎及其政策內涵。本章通過一系列方程的建立和推導，構築嚴密科學的理論體系，旨在全方位闡述關於通貨膨脹目標設定規則的規範性表述，由此建立乙個較為科學完整的通貨膨脹目標設定規則的理論模型框架。
5．開放經濟條件下的通貨膨脹目標制隨著經濟開放性的增強，**和資本賬戶的衝擊導致匯率的波動，有必要將其納入到通貨膨脹目標制框架。假定匯率與國內物價存在著聯絡，而且政策控制的利率上公升會影響到通貨膨脹(在更為開放經濟中這種影響程度會更大)。貨幣當局通過**指數對通貨膨脹與產出缺口進行**後，若發現通貨膨脹**值偏離目標制或目標區間，則應考慮是否採取貨幣政策工具進行擴張或緊縮性操作。
為了實現通貨膨脹目標，開放經濟與封閉經濟所適用的最優規則是不同的。本章繼上一章後，進一步把模型條件放寬，在乙個小型的、開放的經濟體中討論通貨膨脹目標制。在開放經濟條件下，；通貨膨脹率的指標選擇上是cpi更好一些還是國內通貨膨脹率更好一些，抑或是釘住近來流行的貨幣狀況指數(mcis)。
6．通貨膨脹目標制框架型別劃分及其轉型規律除了具有規則化導向的特質之外，實踐中的通貨膨脹目標制還表現出具有其他一些相關的制度安排。所以在隨後的兩章內，本文將在具體的操作層面上來討論分析通貨膨脹目標制在實踐中所表現出來的共性，揭示出通貨膨脹目標製作為一種新型制度框架的優勢所在。從更寬泛的視角來審視這一新型制度框架的重要特點及執行效果，有利於我們更加完整全面地認識把握通貨膨脹目標制的制度特質。
所以，接下來的研究重點將轉向國際經驗的考察，筆者希望能夠從中總結出一些基本規律，並得到相應的啟示，這對於設計符合中國國情的貨幣政策框架具有一定的借鑑意義。本章按通貨膨脹目標承諾的清晰度和公信力作為標準，將實施通貨膨脹目標制貨幣政策制度框架的國家劃分為三種型別：標準型、相容型和準通貨膨脹目標制。
三種型別的通貨膨脹目標制是以一國的聲譽稟賦為基礎，運用與之匹配的不同政策組合方式來實現福利最大化。通過實證分析可以看出，制度框架選擇與各國經濟結構性差異相關。由此，本章繼續研究了通貨膨脹目標制框架之間的轉型規律，這對嘗試實施標準型通貨膨脹目標制的新興市場國家來說意義重大。
7．實現通貨膨脹目標的國際經驗考察迄今為止，我們還缺乏乙個對目前大量的通貨膨脹目標制經驗進行簡潔而全面的概括，藉以對貨幣政策的實踐和通貨膨脹目標釘住者的前景展望提供相應指南。而這種指南非常之必要，因為隊伍不斷龐大的發展中國家和新興市場經濟體正在考慮是否採納通貨膨脹目標制這種制度框架，但是這些國家經常要面對強大的衝擊和干擾，經濟相對也更加脆弱，比較容易受到傷害。本章將重點研究標準型通貨膨脹目標制國家控制通貨膨脹的經驗，總結出他們在實踐中所表現出來的典型特徵，以及制度框架設計上所獲得的啟示。
本章對標準型通貨膨脹目標制的經驗考察分別從以下三個角度來進行：第一，對結構性框架進行概括性描述，並突出強調該框架的演進歷程。第二，實際通貨膨脹運**況與事先設定的通貨膨脹目標進行一些細節上的比較。
第三，對與通貨膨脹目標發生巨大偏離的期間段進行個案研究考察。通過這些研究方法，我們從中可以總結出這以制度框架的一些典型特徵。8．通貨膨脹目標制與中國的貨幣政策從2023年中國人民銀行正式履行**銀行職能以來，我國貨幣政策操作方式儘管一直處於不斷摸索的過程之中，但明顯具有濃厚的「相機抉擇」色彩，尤其在2023年的金融體制改革之前更是如此。
然而，隨著事實證明相機抉擇的貨幣政策除了造成明顯的通貨膨脹外，在經濟增長與穩定目標方面卻收效甚微，近年來我國貨幣政策操作方式已經出現明顯變化。目前無論是決策部門還是研究部門，都逐漸形成了「不能依靠貨幣刺激經濟增長」的共識，主張貨幣政策操作應按「規則」行事的呼聲越來越高，並且中國人民銀行事實上已經開始以貨幣**量作為中介目標，運用這一典型的貨幣政策規則作為政策操作的依據，這無疑是一大進步。但是，以貨幣**量為中介目標的有效性的減弱，越來越受到人們的關注。
我國正處於乙個經濟結構波動與調整異常頻繁的轉軌時期，固定規則與相機抉擇之間靈活度與公信力的衝突顯得尤為明顯。所以，本章希望通過借鑑通貨膨脹目標制的適用條件，對中國能否向通貨膨脹目標制轉型可行性進行研究討論，並重新反思我國在貨幣政策中間變數選擇與監控、如何切實保障**銀行獨立性和建立獨立的貨幣政策框架等問題，在理論的指導下給出較為合理的解答，從而對不斷提高我國貨幣政策有效性提出可行性建議。【關鍵詞】：
【學位授予單位】：華東師範大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2007
【分類號】：f820
【目錄】：博士學位**答辯委員會成員名單5-6中文提要6-10abstract10-181.導論18-411.
1選題背景及研究意義18-211.2貨幣政策操作規範的文獻回顧與評述21-351.3研究物件、方法及主要創新35-381.
4本文的主要結論38-412.貨幣政策操作規範選擇理論41-662.1引言41-432.
2相機抉擇的通貨膨脹傾向43-502.3聲譽均衡模型50-582.4委託—**模型58-612.
5目標設定方法61-632.6本章小結63-663.貨幣政策規則與通貨膨脹目標制66-923.
1引言66-673.2貨幣政策規則概述67-833.3通貨膨脹目標制度框架的屬性界定83-883.
4本章小節88-91附錄3-a:目標變數條件**的一階條件91-924.通貨膨脹目標制度的理論框架92-1334.
1引言924.2貨幣政策動態優化中的確定性等價原理92-964.3目標設定規則模型框架的構建96-1014.
4目標設定規則最優化101-1154.5利率穩定化和平滑性以及匯率的平滑性115-1184.6分布**目標設定制118-1194.
7模型不確定性問題119-1234.8本章小結123-126附錄4-a:後顧性模型126-128附錄4-b:
前瞻性模型128-1335.開放經濟條件下的通貨膨脹目標制133-1715.1引言1335.
2開放條件下的貨幣政策環境133-1355.3嚴格通貨膨脹目標制還是彈性通貨膨脹目標制的討論135-1385.4研究框架和方法138-1465.
5最優貨幣政策146-1545.6mcis的作用154-1565.7本章小結156-165附錄5-a:
狀態空間形式165-167附錄5-b:含有前瞻性變數和未來預期控制的線性調節器問題167-169附錄5-c:作為控制變數的任意mci169-1716.
通貨膨脹目標制框架型別劃分及其轉型規律171-1946.1引言171-1736.2通貨膨脹目標制框架型別劃分173-1806.
3不同型別通貨膨脹目標制的結構性基礎180-1836.4實證分析結果的政策啟示183-1876.5從itl轉型為ffit的實證研究187-1926.
6本章小結192-1947.實現通貨膨脹目標的國際經臉考察194-2247.1引言194-1957.
2標準型通貨膨脹目標制發展歷程195-1967.3通貨膨脹目標制制度框架196-2067.4通貨膨脹目標制下實際通貨膨脹的考察206-2137.
5嚴重偏離了通貨膨脹目標的實證考察213-2157.6通貨膨脹目標制國際經驗總結215-2187.7政策啟示218-2197.
8本章小節219-221附錄7-a:實際通貨膨脹運**況詳細列表221-2248.通貨膨脹目標制與中國的貨幣政策224-2498.
1引言224-2258.2中國貨幣政策操作的現狀225-2328.3中國實施通貨膨脹目標制的可行性研究232-2368.
4中國貨幣政策制度框架轉型的設想236-2448.5本章小結244-246附錄8-a:當前匯率制度的可持續性:
通貨膨脹理論
a 結構性通貨膨脹理論 b供求混合推動的通貨膨脹理論 c供給推動的通貨膨脹理論 d需求技術上的通貨膨脹理論 第13章通貨膨脹理論 1.答 通貨膨脹是一般物價水平的普遍的和持續的 過程。通常用通貨膨脹率來衡量通貨膨脹的程度。具體可以用四種指數來反映通貨膨脹率 零售物價指數 消費者 指數 生產者 指數和...
目標管理 通貨膨脹目標制
通貨膨脹目標制 通貨膨脹目標制 inflation targeting 編輯 通貨膨脹目標制的概述 2o世紀9o年代以來，在國際貨幣政策領域出現了乙個新框架 通貨膨脹目標制，在這種政策框架下，穩定物價成為 銀行貨幣政策的首要目標，銀行根據通貨膨脹 值的變化進行政策操作，以引導通貨膨脹預期向預定水平靠...
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