通貨膨脹目標制
通貨膨脹目標制(inflation targeting)
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通貨膨脹目標制的概述
2o世紀9o年代以來，在國際貨幣政策領域出現了乙個新框架——通貨膨脹目標制，在這種政策框架下，穩定物價成為**銀行貨幣政策的首要目標，**銀行根據通貨膨脹**值的變化進行政策操作，以引導通貨膨脹預期向預定水平靠攏。通貨膨脹是否得到有效控制是公眾評價貨幣策績效的重要依據。自199o年紐西蘭率先採用通貨膨脹目標制以來，到2oo5年，已有加拿大、英國、瑞典等22個國家先後實行。
通貨膨脹目標制的盛行，引起了國內外金融理論界的廣泛關注。
通貨膨脹目標制的基本含義是：貨幣當局明確以物價穩定為首要目標，並將當局在未來一段時間所要達到的目標通貨膨脹率向外界公布，同時，通過一定的**方法對目標期的通貨膨脹率進行**得到目標期通貨膨脹率的**值，然後根據**結果和目標通貨膨脹率之間的差距來決定貨幣政策的調整和操作，使得實際通貨膨脹率接近目標通貨膨脹率。如果**結果高於目標通貨膨脹率，則採取緊縮性貨幣政策；如果**結果低於目標通貨膨脹率，則採取擴張性貨幣政策；如果**結果接近於目標通貨膨脹率，則保持貨幣政策不變。
在通貨膨脹目標制下，傳統的貨幣政策體系發生了重大變化，在政策工具與最終目標之間不再設立中間目標，貨幣政策的決策依據主要依靠定期對通貨膨脹的**。團**或**銀行根據**提前確定本國未來一段時期內的中長期通貨膨脹目標，**銀行在公眾的監督下運用相應的貨幣政策工具使通貨膨脹的實際值和**目標相吻合。
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通貨膨脹目標制的優越性
與利率、貨幣**量、匯率等貨幣政策中介目標相比，採用通貨嘭脹目標制的優越性是顯而易見的：
1、通貨膨脹目標制克服了傳統貨幣政策框架下單純盯住某種經濟、金融變數的弊端，實現了規則性和靈活性的高度統一。通貨膨脹目標制是建立在一定的規則之上的，貨幣當局一旦公布了通貨膨脹目標，**銀行就要在政策連貫性方面做出承諾，維持實際通貨膨脹率和日標通貨膨脹率的基本一致；與此同時，**銀行有權自主決定使用何種貨幣政策工具來實現通貨膨脹目標，並且這個目標是乙個區間值，當發生無法預見的經濟危機的時候，通貨膨脹率允許超出這個區間範圍。這樣，通貨膨脹目標制就實現了規則性和靈活性的高度統一。
2、通貨膨脹目標制提高了貨幣政策的透明度。實行通貨膨脹目標制國家的**銀行不但預先公布明確的通貨膨脹目標或目標區間，而且還定期向**和公眾解釋當前的通貨膨脹狀況和應對措施。這樣，**銀行、**和公眾之間就形成了乙個開放、透明的溝通機制與監督機制。
通過與公眾的交流，一方面有利於增強公眾對貨幣政策的信心，另一方面也有利於公眾評估**銀行貨幣政策的實績。
3、通貨膨脹目標制有助於經濟的穩定。盯住匯率的貨幣制度往往為了實現外部均衡而放棄內部均衡。而直接盯住通貨膨脹目標的貨幣制度是以國內經濟均衡作為首要目標的貨幣政策制度。
它可以直接緩和經濟的波動，有利於經濟的穩定。
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通貨膨脹目標制的主要缺陷
在實行通貨膨脹目標制的國家，失業的增加並不是偶然的現象。通貨膨脹目標制過分重視來自需求方面的擾動，而在處理供給方面的因素的時候缺乏必要的彈性；同時完全忽視了貨幣政策對就業的影響以及頻繁變動政策工具對實體經濟的不利影響。
1、實行通貨膨脹目標制可能會導致失業的增加。在通貨膨脹目標制下。**銀行只對通貨膨脹率負責而不需要考慮其他變數。
當通貨膨脹率的**結果高於目標通貨膨脹率，則採取緊縮性貨幣政策。根據傳統的凱恩斯主義理論，如果這種**的**是由過度需求引起的，那麼緊縮性貨幣政策就是正確的；如果這種**的**是由供給衝擊條件惡化的結果，那麼緊縮性貨幣政策就是錯誤的，它將進一步減少產出，增加失業。2023年加拿大經濟的嚴重衰退證實了這一結論。
當時，加拿大保守黨實行了通貨膨脹目標制，恰好遇上世界石油**的**和國內稅收政策引起的供給衝擊，**銀行為了盡快實現通貨膨脹目標，實行提高利率等緊縮性貨幣政策，結果使得產出減少，失業激增，導致加拿大經濟的嚴重衰退。
2、通貨膨脹目標制容易導致貨幣政策工具的過度波動。當貨幣政策工具對貨幣政策目標的影響隨著時間的推移而逐漸增強時，不顧經濟條件變化而長期盯住乙個具體的政策目標會增加政策工具的波動性。貨幣政策時滯的存在，使得政策變數對政策目標的當期影響較小而滯後影響較大由於當今各國均以利率為貨幣政策的主要工具，因而實行通貨膨脹目標制必然造成利率水平的過度波動。
利率的頻繁變化，不但增加了公眾對未來的不確定性預期，提高了金融中介的成本，而且還降低了產出的增長率，使得這些國家的失業率長期居高不下，阻礙了經濟的進一步繁榮。
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實行通貨膨脹目標制的必要條件
(一)確定合理的通貨膨脹目標區間
實行通貨膨脹目標制國家的貨幣當局必定要將在未來一段時間所要達到的目標通貨膨脹率向外界公布，換句話說就是必須確定和公布合理通貨膨脹目標區間。所謂通貨膨脹目標區間是指在特定時期特定經濟體中，客觀存在的能夠保持國民經濟持續、穩定、健康增長的通貨膨脹率的上下限，通貨膨脹率位於此區間中是可接受的，或者說可容忍的。
(二)對通貨膨脹率的精確**
我們從通貨膨脹目標制的內涵可以看到，目標期通貨膨脹率的**值在通貨膨脹目標制的操作過程中處於非常重要的地位，**的準確與否將對通貨膨脹目標制的效果產生決定性的影響。如果**不準確的話，**銀行根據這個誤差很大的預期通貨膨脹率來調整貨幣政策，必然會使得目標期的實際通貨膨脹率偏離目標區間，那麼實行通貨膨脹目標制就沒有實際意義了。由此可見，對通貨膨脹率的精確**是實行通貨膨脹目標制的必要條件。
(三)**銀行的高度獨立性
欲實行通貨膨脹目標制就要求**銀行具有高度的獨立性。**銀行的獨立性是指**銀行在履行、制定、實施貨幣政策時的自主性，就是**銀行可以不接受來自**的指令，當然，可以與**協商．央行的獨立性體現在與制定和實施貨幣政策直接有關的職能領域，如確定**銀行貼現率、制定與調整金融機構的法定存款準備率、進行公開市場操作等等。對**銀行獨立性可能產生影響的還有央行的人事任免制度、經費預算制度、為**提供信用服務等方面的制度規定。
保證**銀行的獨立性和可信度是通貨膨脹日標制成功的關鍵。也就是說，**銀行要有絕對的權力選擇必要的政策工具來實現通貨膨脹目標。與此同時，增強**銀行的聲譽和可信度也是至關重要的。
一旦公眾對**銀行的意願和能力產生懷疑，其行為就會與**銀行的要求發生背離，以致影響政策實施的效果。
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通貨膨脹目標制的實施特點
通貨膨脹目標制在實施過程中呈現出以下特點：
第一，在通貨膨脹目標制下，貨幣政策承諾維持乙個具體的長期通貨膨脹水平，長期**穩定將是壓倒一切的首要的政策目標。
第二，在長期通貨膨脹目標值的約束下，為達到產出穩定等其它目標，**銀行短期內擁有採取靈活政策的權力——這就是「彈性通貨膨脹目標」這一術語的真正含義。
第三，通貨膨脹目標制要求貨幣政策決策者保持實質性的開放和透明，例如，應定期公布通脹形勢報告，並讓公眾參加政策討論。公布通貨膨脹目標，不僅包括通貨膨脹的目標值及其決定它的依據，而且還包括**指數、目標期限和目標區的型別；在當前的經濟環境下，如何實現通貨膨脹目標；偏離通貨膨脹目標的原因。
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我國實行通貨膨脹目標制的可行性分析
通貨膨脹目標制具有許多令人羨慕的優點的同時不可避免的存在許多缺陷。從它的誕生到現在已經有十幾年的時間，在大多數實行通貨膨脹目標制的國家總體上比較成功，但這並不意味著我們這樣的發展中國家能夠完全忽視它的缺陷就來採用它，而是應該結合我國的國情，具體問題具體分析實行通貨膨脹目標制的可行性。
(一)**通貨膨脹率存在較大誤差
通貨膨脹目標制是高度向前的貨幣政策，能否精確**未來通貨膨脹的走勢成為貨幣政策成功與否的關鍵。然而，迄今為止，對通貨膨脹的**仍然是不精確的。這是因為，一方面從貨幣政策操作到影響通貨膨脹率存在乙個相當長的時滯(一般為1.
5—2年)，所以對通貨膨脹的**至少是一年半以上。而**期距離目標期的時間越長，**的精確性就越差；另一方面，現實中的經濟現象錯綜複雜，僅僅用計量手段來反映經濟執行規律並模擬其未來的執行軌跡幾乎是不可能的，在巨集觀經濟執行波動較大時尤為如此。紐西蘭從2023年就開始實行通貨膨脹目標制，按理說應該具有比較豐富的**經驗和**方法，但它在2023年到2023年期間對通貨膨脹的**誤差仍較大，更何況我們發展中國家在經濟資料的收集和處理方面還很不成熟，對通貨膨脹率的**誤差就更大了。
(二)中國人民銀行缺乏獨立性
我國的**銀行中國人民銀行屬於獨立性較弱的銀行。2023年通過的《中國人民銀行法》第2條規定，「中國人民銀行在***領導下，制定和實施貨幣政策，對金融業實施監督管理」，這就明確了中國人民銀行隸屬於***，是***領導下的巨集觀調控部門。該法第5條第1款規定，「中國人民銀行就年度貨幣**量、利率、匯率和***規定的其他重要事項做出的決定，報***批准後執行。
」從上述法律規定來看，中國人民銀行在重要事項的決策方面對**的獨立性是較弱的。而實行通貨膨脹目標制要求**銀行具有高度的獨立性，所以現階段我國還不具備這方面的條件。
(三)經濟增長與發展是我國的首要目標
我國作為發展中國家首要目標是經濟增長和發展，如果實行通貨膨脹目標制，國家必然要求**銀行把物價穩定作為首要目標，並且目標期的實際通貨膨脹率是否落人目標區間被認為是評價該國**銀行政策績效的首要標準。這樣就會激勵**銀行不顧一切地去完成通貨膨脹目標，有時候這種做法會付出巨大的代價，甚至對經濟增長和社會穩定構成一定的威脅，這是我們最不願看到的。
(四)貨幣政策的作用與侷限
在我國通貨膨脹是乙個內生變數，常常與需求過度、供給衝擊、財政赤字及政治不穩定等聯絡在一起，因此，通貨膨脹的治理不能完全依靠貨幣政策來進行。而且對於我國來說，匯率穩定是必要的。一旦實行通貨膨脹目標制，**銀行會收縮貨幣**，為避免匯率公升值，將不得不丟擲外匯，結果使得一圜國際儲備減少，干預能力下降，外匯市場面臨國際游資投機性衝擊的可能性增大。
此外，即使可以置匯率波動丁不顧，當**銀行為抑止通貨膨脹而提高利率時，會使資本流人，匯率公升值，出口減少。此時，即使**銀行的通貨膨脹目標能夠實現，也必然以產出的損失為代價。
綜上所述，我國目前仍然不具備實行通貨嘭脹目標制的必要條件，不宜實行通貨膨脹目標制。
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完善我國的貨幣政策操作的幾點建議
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通貨膨脹目標制 理論與實踐
摘要 在貨幣政策操作層次上，由於對貨幣政策最終目標 保持物價穩定 的認識比較一致，主要的爭論集中於貨幣政策中介目標和貨幣政策規則上。近二十年來貨幣經濟學及貨幣政策分析的乙個重要突破是對貨幣政策規則的研究。貨幣政策規則是 銀行進行貨幣政策決策和操作的指導原則，不僅可以對貨幣政策制定和操作的系統性和科學...
論中國當前實行通貨膨脹目標制的可行性
作者 郭瓊瓊 現代商貿工業 2008年第05期 摘要 對貨幣 量作為貨幣政策中介目標在我國當前的適用性進行了分析，進而從多個角度 了通貨膨脹目標制在我國的可行性。關鍵詞 中介目標 貨幣 量 通貨膨脹目標制 中圖分類號 f25文獻標識碼 a文章編號 1672 3198 2008 05 0087 02 ...