第五章投資決策
第一節投資評價的基本方法
一、資本投資評價的基本原理
投資專案的收益率超過資本成本時，企業的價值將增加;投資專案的收益率小於資本成本時，企業價值將減少。
二、投資專案評價的基本方法
(一)貼現的分析評價方法
1.淨現值法
2.現值指數法
3.內含報酬率法
三個指標對於單一方案評價可行性時的評價結論是一樣的。對於多個方案：互斥方案的優選應使用淨現值指標;對於獨立方案的排序應使用現值指數或者內含報酬率指標，但是二者的評價結果可能有衝突。
(二)非貼現的分析評價方法
1.**期法
2.會計收益率法
第二節投資專案現金流量的估計
一、假設不考慮所得稅
初始現金淨流量=-原始投資額(長期資產投資、墊支流動資金)
營業現金淨流量=銷售收入-付現成本=利潤+非付現成本
終結點現金淨流量=營業現金淨流量+**額(流動資金的**、固定資產殘值**)
二、假設考慮所得稅
初始現金淨流量=-(長期資產投資+墊支的流動資金)
注意：假設還要使用企業原有的資產或者是售舊購新的問題，還要考慮原有資產變現淨損益對於所得稅的影響。
變現淨損益=變現價值-賬面淨值(原值-已提折舊)
營業現金淨流量=營業收入-付現成本-所得稅=淨利潤+折舊=收入×(1-所得稅稅率)-付現成本×(1-所得稅稅率)+折舊×所得稅稅率
注意：(1)折舊是按照稅法規定計算的。
(2)折舊抵稅的年限是預計的尚可使用年限與稅法規定的尚可使用年限中較短的乙個。
終結點現金淨流量=營業現金淨流量+**額(流動資金的**、固定資產殘值**)
注意：還要考慮固定資產殘值淨損益對所得稅的影響
變現淨損益=實際殘值-賬面淨值(原值-已提折舊)
三、固定資產更新專案
(一)如果新舊裝置未來使用年限相同，則可以用未來現金流出的現值合計或者用差量流量進行決策;
(二)如果新舊裝置未來使用年限不相同，則使用固定資產的平均年成本進行決策。
第三節投資專案的風險處置
一、投資專案風險的處置方法
(一)調整現金流量法
調整現金流量法，是把不確定的現金流量調整為確定的現金流量，然後用無風險的報酬率作為折現率計算淨現值。
肯定當量係數是指預計現金流入量中使投資者滿意的無風險的份額。現金流量的風險越大，肯定當量係數越小。
(二)風險調整折現率法
基本思路是對於高風險的專案，採用較高的折現率計算淨現值。
調整現金流量法在理論上受到好評;風險調整折現率法用單一的折現率同時完成風險調整和時間調整，可能誇大遠期風險。從實務上看風險調整貼現率比肯定當量係數容易估計，更符合人們的習慣。
二、企業資本成本作為專案折現率的條件
使用企業當前的資本成本作為專案的折現率，應具備兩個條件：一是專案的風險與企業當前資產的平均風險相同;二是公司繼續採用相同的資本結構為新專案籌資。
計算專案的淨現值有兩種方法：一種是實體現金流量法，另一種是股權現金流量法。
1.兩種方法計算的淨現值沒有實質區別;
2.折現率應當反映現金流量的風險;
3.增加債務不一定會降低加權平均成本;
4.實體現金流量法比股權現金流量法簡潔。
三、專案系統風險的估計
加權平均資本成本=稅後債務成本×債務比重+權益資本成本×權益比重
權益資本成本按照資本資產定價模型確定，貝他係數的確定使用模擬法
β資產=模擬公司的β權益/[1+(1-模擬公司的所得稅率)×模擬公司的產權比率]
本公司的β權益=β資產×[1+(1-本公司的所得稅率)×本公司的產權比率]
財務管理第五章
一 單項選擇題 1 某投資專案原始投資額為10 萬元，使用壽命10年，已知該專案第10年的經營淨現金流量為25萬元，期滿處置固定資產殘值收入及 流動資金共8萬元，則該投資專案第10年的淨現金流量為 萬元。a 8 b 25 c 33 d 43 2.某企業投資方案a的年銷售收入為180萬元，年銷售成本和...
財務管理第五章作業
一 選擇題 1.下列關於兩種 組合的機會集曲線的說法中，正確的是 a.曲線上的點均為有效組合 b.曲線上報酬率最低點是最小方差組合點 c.兩種 報酬率的相關係數越大，曲線彎曲程度越小 d.兩種 報酬率的標準差越接近，曲線彎曲程度越小 2.市場線可以用來描述市場均衡條件下單項資產或資產組合的期望收益與...
財務管理習題及答案第五章
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