財務成本管理(新制度)(2009) >> 模擬考試1
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一、單項選擇題
二、多項選擇題
d b, d b c, d e e b, c d c b, d
b d b, c d b, c b, d c, d b, c b d
三、綜合題
1.【正確答案】
（1）甲方案專案計算期=6年
第2至6年的淨現金流量(ncf2-6)屬於遞延年金形式。
（2）ncf0=-800-200=-1000（萬元）
ncf1-9=營業收入-付現成本-所得稅=500-200-50=250（萬元）
ncf10=250+80+200=250+280=530（萬元）
（3）a=254（萬元）
b=1808（萬元）
c=-250（萬元）
該方案的資金投入方式為分次投入。
解析：（4）
甲方案的靜態投資**期=1+1000/250=5（年）
丙方案的靜態投資**期=4+250/254=4.98（年）
（5）=(1+10%)(1+1.82%)-1=12%
npv甲=-1000 +[250（p/a，12%，6）-250（p/a，12%，1）]
=-1000+250×4.1114-250×0.8929=-195.375（萬元）
npv乙=-800-200+250×（p/a，12%，10）+280×（p/s，12%，10）
=-1000+250×5.6502+280×0.3220=502.71（萬元）
由於甲方案的淨現值為小於零，所以該方案不具備財務可行性；因為乙方案的淨現值大於零，所以方案具備財務可行性。
（6）乙年均淨**額=502.71/（p/a，12%，10）=502.71/5.6502=88.97（萬元）
丙年均淨**額=406.88/（p/a，12%，11）=406.88/5.9377=68.52（萬元）
所以：乙方案優於丙方案，應選擇乙方案。
2.【正確答案】
四、計算分析題
1.【正確答案】
【解析】
本年平均所得稅率=1780÷5600=31.79％
本年稅後利息（稅後利息）=616×（1－31.79％）=420.1736（萬元）
本年稅後經營利潤=3820+420.1736=4240.1736（萬元）
淨經營資產利潤率=稅後經營利潤÷平均經營淨資產=4240.1736/［（16500＋15870）/2］=26.1982%
稅後利息率=稅後利息÷平均淨債務=420.1736÷（4500＋4470）／2=9.3684%
經營差異率=淨經營資產利潤率－稅後利息率=26.1982%－9.3684%＝16.8298%
淨財務槓桿=平均淨債務÷平均所有者權益=（4500＋4470）÷（12000＋11400）=0.3833
（3）本年權益淨利率－上年權益淨利率=32.6491%－40.1753%=-7.5262%
上年權益淨利率=31.3154%+（31.3154%－8.7195%）×0.3921=40.1753%
替代淨經營資產利潤率：26.1982%+（26.1982%－8.7195%）×0.3921=33.0516%
替代稅後利息率：26.1982%+（26.1982%－9.3684%）×0.3921=32.7972%
替代淨財務槓桿：26.1982%+（26.1982%－9.3684%）×0.3833=32.6491%
淨經營資產利潤率變動影響=33.0516%-40.1753%=-7.1237%
稅後利息率變動影響=32.7972%-33.0516%=-0.2544%
淨財務槓桿變動影響=32.6491%-32.7972%=-0.1481%
根據計算結果可以看出：權益淨利率比上年降低7.5262%，其主要影響因素是：
（1）淨經營資產利潤率的降低，使權益淨利率減少7.1237%；（2）稅後利息率提高，使權益淨利率降低0.2544%；（3）淨財務槓桿降低，使權益淨利率降低0.
1481%。
2.【正確答案】
（1）股權資本成本=2.5/50=5%
（2）如果公司將股利支付率降到80%，來年的股利將下降到2.5×80％＝2（元）。同時，由於公司現在要留存20%的收益進行投資，其增長率為：
g = 留存收益比率 × 新投資的報酬率 = 20%×10%=2%
p=2/(5%-2%)=66.67（元）
股價將從50元增加到66.67元。
（3）來年的股利將下降到2.5×80％＝2（元）
g = 留存收益比率 × 新投資的報酬率 = 20%×10%=2%
**資本成本=2/30+2%=8.67%
3.【正確答案】
4.【正確答案】
（1）5.【正確答案】
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