隨著2023年obstfeld和rogoff的著名的**「再論匯率動態變化」（exchange rate dynamics redux）發表以來，開闢了「新開放經濟的巨集觀經濟學」（new open-economy macroeconomics）的時代，成為國際金融學新的發展方向。在此基礎之上研究成果，進一步豐富了國際金融理論。
關鍵詞：國際金融理論、跨時分析、新開放經濟的巨集觀經濟學
近年來國際金融學的理論發展很快，尤其80年代以來，跨時均衡分析方法的發展，導致對國際金融問題的分析更多地融入微觀基礎。隨著2023年obstfeld和rogoff的著名的**「再論匯率動態變化」（exchange rate dynamics redux）發表以來，開闢了「新開放經濟巨集觀經濟學」（new open-economy macroeconomics）的時代，成為國際金融學新的發展方向。現代國際金融學的發展主要體現在兩個方面：
第一，主流的微觀或巨集觀經濟理論更多地應用到國際經濟的背景中；第二，研究者用理論和經驗方法更深層次的**國際經濟的一些古典問題。
一、經常賬戶的跨時均衡分析
匯率理論的動態發展中乙個重要的分支是經常賬戶的跨時均衡的分析，把最優的增長理論應用到開放經濟中。在80年代早期，許多研究者建立了經常賬戶的跨時模型，其中儲蓄和投資表示前瞻性的最優決策。在凱恩斯的分析方法中，淨出口主要有當期的相對收入水平和對外淨利息支付決定，在跨時方法中，忽略了這些因素。
該模型不同於早期的開放經濟的增長模型，這些模型能夠分析短期的動態問題，如**條件衝擊的短期和長期的動態效果，也能夠用這種方法分析一國的跨時預算約束和**的跨時預算約束。
開放經濟與封閉經濟的乙個基本區別在於，乙個開放經濟能夠從世界其他國家和地區引進或輸出資源。當乙個國家的國民收入出現短期波動時，能夠借助國外貸款避免消費和投資的急劇萎縮。類似地，乙個國家如果儲蓄充足，就能夠參與國外的生產性投資專案或對外放款。
這種資源的跨時交易就是跨時**（intertemporal trade）。在開放經濟條件下，大多數的巨集觀經濟行為都與其跨時**有關，而跨時**通常可以用經常賬戶的收支平衡狀況來反映。模型通過考察影響消費和投資行為的關鍵因素以及世界利率的決定，能夠分析經常賬戶等變數跨時均衡的變化。
另外還有疊代模型（(overlapping generation)），該模型允許不同年齡的消費者之間存在異質性。根據該模型，可做出如下推論：人口變化趨勢和稅收的代際影響也是決定國民收入和經常賬戶的重要因素。
舉例來說，根據疊代模型分析框架，導致美國低儲蓄率、高經常賬戶赤字的部分原因是其在80年代的鉅額預算赤字以及隨之而來的龐大養老金開支。另一方面，日本高儲蓄率和高經常賬戶盈餘可部分歸結為其相對年輕的勞動力的儲蓄行為。果真如此的話，隨著大批勞動力在21世紀初的同時退休，日本經常賬戶盈餘將會急劇下降。
在經典的國際金融文獻中，沒有考察巨集觀經濟政策的微觀基礎問題，而微觀基礎問題又是保證經濟政策之間內在聯絡所不可或缺的；經典的國際金融文獻，不能用統一的框架對動態的經濟問題進行解釋，對國際資本市場一體化的分析也是非常有限的。更為重要的是，許多經典文獻沒有也不可能對許多當前的重大經濟政策問題進行分析，例如：經常賬戶問題，**的預算赤字問題，投機性貨幣衝擊問題，以及金融市場全球化對**和衍生產品的影響等等。
跨時分析方法提供了乙個理論分析框架，能夠分析重要的外部均衡的相互關聯的政策問題，外部的持續性和均衡的實際匯率，所有這些都是和一國經濟所面臨的跨時均衡相聯絡得到。跨時方法能夠分析開放經濟下政策的福利效果。這種方法從自動的調節機制和動態的穩定分析轉向跨時預算約束和最大化的橫截面條件。
和國際收支的貨幣分析方法一樣，80年代建立起來的經常賬戶的跨時分析通常假定**是完全彈性的，因此它忽略了短期**剛性和商品要素市場同時不均衡的存在。貨幣和跨時模型通常也假定經濟的高度一體化，這樣國際商品的套利存在導致**調整的彈性大。融入粘性**的分析，開闢了新的開放經濟的巨集觀經濟學。
二、新開放經濟的巨集觀經濟學
一、obstfeld和rogoff的redux模型
在過去的幾十年中，開放經濟的巨集觀經濟學和匯率經濟學在理論和經驗研究上有許多重大的突破和進展，而且能夠獲得許多大量高質量巨集觀經濟和金融資料也促進了經驗研究的進一步發展。新開放經濟的巨集觀經濟學（new open-economy macroeconomics）的產生和發展成為國際金融乙個新發展領域和發展方向。obstfeld和rogoff(1995)在其**「再論匯率動態變化」（exchange rate dynamics redux.
）中研究了匯率決定的動態的一般均衡模型，其分析融入了微觀經濟基礎、名義**剛性和不完全競爭，這種研究的乙個主要目標是建立開放經濟的巨集觀經濟學分析的乙個新的工作母機模型（workhorse model）。
從理論的層面來看，dornbusch的超調模型有幾個方**上的缺陷，最基本的缺陷是缺乏明顯的理論選擇的基礎，特別是沒有總供給這樣的微觀基礎。因此在**事先確定和市場沒有出清的情況下，模型不能夠解決總需求和產量之間的缺口，因為它沒有考慮私人或**的跨時預算約束。dornbusch模型也不能解釋經常賬戶的動態變化或**支出的效應，模型缺少微觀基礎導致其不能夠通過任何自然的福利標準來評估相互可替代的巨集觀經濟政策。
相對於mundell-fleming-dornbusch的分析框架（mfd模型的主要特徵是它的簡單的分析結構，有明確的政策含義。），由於融入了微觀經濟基礎，新開放經濟的巨集觀經濟模型能夠進行福利分析。在市場不完全性和名義**剛性的情況下，能夠進行政策評估。
由於新開放經濟模型的分析與特定的微觀基礎相連，因此政策評估和福利分析依賴於特定的偏好和名義**剛性。
or(1995)建立的兩國動態的包含微觀基礎的一般均衡模型，考慮到名義**的剛性、不完全競爭、生產和消費相統一的廠商。每乙個廠商生產唯一的不同的產品，所有的廠商有同樣的偏好，這表現在跨時效用函式中，跨時效用和消費、實際貨幣餘額正相關，和工作努力負相關，工作努力和產量正相關。匯率是外國貨幣的國內**，兩國分別是本國和外國。
因為模型假定沒有**壁壘，每單個產品的一價定律是存在的，對國際上同樣的消費籃子而言，購買力平價是存在的（ppp是指當用同樣的貨幣表示時，**水平是同樣的）。一價定律是針對單個產品，而不是消費籃子。由於實際匯率是名義匯率剔除掉**因素後的匯率，實際匯率的變動反映了偏離購買力平價，因此一價定律和連續的購買力平價意味著不變的實際匯率，而長期購買力平價意味著實際匯率的均值回歸（儘管短期內有可能偏離購買力平價）。
or模型也假定在一體化的世界資本市場中，兩國能夠借貸，國際上唯一的可交易的資產是無風險的實際債券，用消費品標價。廠商在他們的預算約束下使他一生效用最大化。效用最大化包含三個條件：
第乙個是標準的euler方程；第二個是貨幣市場的均衡條件，即實際貨幣餘額提供的服務消費的邊際替代率等於持有實際貨幣餘額的機會成本，在效用函式中，典型廠商直接從持有貨幣中受益，但是喪失了無風險債券的利息和消除通貨膨脹成本的機會；第三個條件是多生產一單位的產品獲得收入的邊際效用等於工作努力的邊際負效用，這是乙個勞動和閒暇的交替方程。特例是當淨國外資產為0，以及不同的國家**支出水平相同時，or解這個模型求得收入和實際貨幣餘額。這個模型建立在不完全競爭的市場結構基礎之上，由於產品的差異，每乙個廠商都有一定的壟斷力。
這個模型的解意味著穩定狀態下的產量較低。隨著需求彈性上公升，不同產品之間的替代彈性上公升，結果壟斷力下降。隨著接近無窮大，產量上公升趨向於完全競爭狀態的水平。
or（1995）模型主要的核心是貨幣衝擊對實際貨幣餘額和產量的影響。在完全彈性的**條件下，永久的衝擊不會有影響，世界經濟仍然處於穩定狀態。即貨幣供給上公升沒有實際效果，不可能彌補產量水平下降，貨幣是中性的。
在短期內由於**剛性，貨幣政策可能有實際效果。由於**不變，貨幣供給增加，名義利率下降，因此匯率貶值（這是由於外匯市場的套利，非抵補利率平價存在）。外國產品相對於國內產品更加昂貴，對國內產品的短期需求上公升，導致產量上公升。
因此貨幣衝擊對經濟有實際效果。如果**固定，產量是由需求決定的。又因為壟斷的生產者總是在邊際成本之上定價，在固定**下，滿足非預期的需求總是有利可圖的。
在這個模型中，匯率上公升的幅度小於貨幣供給，貨幣貶值導致對國內產品的需求上公升，國內收入短期增加。本國居民用增加的部分收入消費，但是由於他們打算煨平消費，部分用於儲蓄，所以儘管長期經常賬戶平衡，短期本國經常賬戶贏余。由於長期財富增加，本國居民偏向閒暇，本國產量下降。
不過由於長期本國廠商的實際收入和消費增加，長期內匯率未別貶值。
和dornbusch模型不同的是該模型並不能得出匯率超調的結論，替代彈性越大，匯率效果就越小。當趨向於無窮大時，本國和外國產品的替代彈性上公升，需求發生了較大的轉移，但是匯率變化不大。最後，貨幣擴張導致一階福利改善。
在壟斷均衡的情況下，由於**超過邊際成本，全球產量較低。非預期的貨幣衝擊提高了總需求，刺激生產，消除了扭曲。
總之，貨幣衝擊有持續的實際效果，影響消費、產量和匯率。儘管一價定律和購買力平價存在，在正的貨幣衝擊過後，國內和國外福利同等程度增加，產量接近於完全競爭市場的水平，在一期內調整到穩定水平。由於經常賬戶的變化導致短期財富的增加，貨幣供給衝擊有實際效果，超出了名義剛性的時間，貨幣甚至在長期也是非中性的。
二、or模型的擴充套件
1、小型開放經濟的模型
redux的模型是乙個兩國模型，由於考慮到國際傳播的渠道，利率和資產**內生的決定，但是在小型開放經濟的假定下，可以建立類似的、更簡單的模型，而且也更容易區別**品和非**品。or（1995）提供了這樣的分析，非**品部門是壟斷競爭的，而**品部門是完全競爭和彈性**的，本國的典型廠商在每一期生產**品數量不變，對某一種非**品的生產具有壟斷性。這樣永久的貨幣衝擊並不導致經常賬戶的不均衡，由於**品產量固定，**品消費的變化決定經常賬戶的變化。
在獨立偏好、貼現率等於世界利率的情況下，是乙個完全平整的最優的消費時間途徑，因此經常賬戶仍然是平衡的。但是和redux的模型不同，在這個模型中可能會出現匯率超調，因為貨幣衝擊不能夠產生經常賬戶的不均衡，長**幣是中性的，名義匯率和貨幣存量同比例上公升。由於貨幣需求的消費彈性小於1，名義匯率超過它的長期均衡水平。
lane（1997）用這個小型開放經濟的模型考察了權變的貨幣政策和開放度對均衡通貨膨脹率的影響。指出乙個更加開放的經濟會從突然的通貨膨脹中收益較小，特別只是**品部門才獲得貨幣擴張的產量收益，但水平較低。在權變政策的條件下，產量收益和突然的通貨膨脹率正相關。
模型指出經濟越開放，均衡的通貨膨脹率越低。lane（2001）考慮了乙個不同定義的效用函式，進一步擴充套件了這個模型。在這個分析中，貨幣衝擊導致經常賬戶的不均衡，但實際上經常賬戶反映的符號是模糊的，它依賴於跨時的替代彈性和期內替代彈性之間的相互作用，表示不同期間替代消費的意願，表示**品和非**品之間的替代程度。
如果<，正的貨幣衝擊導致經常賬戶盈餘；如果》，經常賬戶赤字；如果＝，經常賬戶平衡。因此模型對微觀基礎相當敏感。
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