一、 納川發展歷程
本公司系由泉州市東高新型管材****以截至2023年10月31日經審計確認的淨資產中的6,000萬折為6,000萬股，餘額1195035.70元轉為資本公積金，依法整體變更設立的股份****。2023年12月23日，公司在泉州市工商行政管理局完成變更登記，註冊資本為6,000萬元。
公司主營塑料管道生產和銷售，鋼管塑料防腐處理及塑料防腐高管成品銷售。
2023年4月7日，納川股份登陸創業板，發行價31元，發行市盈率63.63倍。募集資金淨額67，083萬元。
公司成立以來一直從事hdpe纏繞增強管的研發,生產和銷售,主營業務未發生變化.公司是目前國內三家主要hdpe纏繞增強管生產廠商之一,是其中產量最大, 應用範圍最廣,獨立擁有核心自主技術的企業.公司成立以來,以"質量可靠,技術領先,服務優良"為經營理念,大力開拓埋地排水管網中的高階市場--大口徑埋地排水管市場.
目前,公司的產品已經成功進入市政環保工程,道路配套排水工程,核電火電,石油化工,交通樞紐等大型工程專案。
二、 經營分析
1、行業情況
納川主營業務產品是hdpe纏繞增強管.根據國家統計局2023年頒布的《國民經濟行業分類》,公司歸屬於塑料製品業中的塑料板,管,型材的製造業(c3020);根據中國證監會發布的《上市公司行業分類指引》,公司歸屬於塑料製造業中的塑料板,管,棒材製造業(c4905).從細分市場來看,公司屬於塑料埋地排水管行業。
2、行業中競爭地位
公司自成立以來,一直專注於hdpe纏繞增強管市場的精耕細作，雖然公司無法與中國聯塑,偉星新材,滄州明珠等從事多種塑料管道生產和銷售上市公司相比。但經過多年的技術開發和市場推廣,已成為目前國內三家主要生產hdpe纏繞增強管的廠商中產值最大,產品應用範圍最廣的企業,牢固樹立了行業領先地位。
三、 市值診斷
1、 市值區間
2023年5月14日公司股價為14.13元，動態市盈率為36.28。股本2.09億，市值29.53億元，公司屬於小盤股，小市值。
以下是2023年3月31日，納川公司與相類似的行業的相關財務資料比較，從中可以看出，納川股份毛利率和淨資產收益率不高，納川股份的市值較低。
2、 資本市場主題
公司在板塊上屬於創業板、福建板塊，在行業主題上屬於水泥建材板塊。板塊性質和行業主題決定了公司市值成長性和成長空間。納川股份主營是塑料管材，國家「內澇概念股」目前還是面臨有政策無細節的局面，能否迎來**發展期帶動塑料管材業對納川公司市值提公升非常關鍵。
3、 財務業績（2023年第1季度）
（1）eps和盈利能力：2023年eps為0.439元，2023年第一季度為0.
098元。毛利率29.96%，淨利率18.
26%。第一季度盈利能力下降嚴重，盈利狀態在a**場並非很好。
現金流：2023年3月31日應收賬款4.68億元，佔總資產36%。應收賬款周轉率為0.23次，每股經營現金流為-0.098，周轉緩慢，影響流動資金流轉。
2023年年底，納川股份應收賬款佔總資產比例接近38%，比2023年底比重增加了10個百分點。其客戶主要集中在江西泉商投資****、深圳市寶安區水務局、黃石新港開發****等。
增長率：2023年和2023年銷售收入增長率為44.04%，65%。
淨利潤增長率為30.91%、-5.43%。
主要由於納川股份bt工程前期階段進度整體低於預期。詔安、永春、泉港、惠安四大bt專案分別完成約2000萬、7200萬、2300萬、12000萬元投資額，其中永春專案在今年上半年有望完工進入回購流程，bt專案部分利潤將延期至2023年確認，原計畫於2023年確認的1700萬淨利潤延遲至2014~2023年各工程回購期開始後確認。
公司業績確認以發貨為依據，導致應收賬款激增，嚴格控制應收賬款的同時又導致銷售業績不能實現預期。業績增長與賬款**矛盾凸顯，能否實現高增長堪憂。
（3）資產負債表：固定資產1.78億元，佔比13.74%。算輕資產行業。
（4）資金實力：公司募集資金6.71億元，，超募4.69億萬元.證明公司未來發展前景比較看好。
4、 財務管理及披露
公司因未按照規定披露關聯交易，財務報告存在虛假記錄，導致2023年1月收到福建證監局行政監管措施決定書。2023年3月公司發布對2023年第一季度、半年度和第三季度報告的更正公告。
財務人員的專業性和董事會的監管能力存在較大質疑，公司公告是與投資者進行經營情況溝通的重要渠道。違規資訊披露和財務虛假記錄，一方面暴露公司內部管理問題，另一方面打擊投資者的信心，不利於公司股價提公升和穩定。
5、 盈餘管理
公司2023年通過未來3年（2012-2014）股東回報規劃，承諾每年以現金方式分配的利潤不低於當年實現的可分配利潤10%，且3個連續年度內，公司以現金方式累計分配的利潤不少於該3年實現的年均可分配利潤的30%，如果未來3年內公司淨利潤保持持續穩定增長，公司可提高現金分紅比例或實施**利潤分配，加大對股東的回報力度。
公司自2023年來，公司進行2次分紅，分紅總額4847.77元。截止2023年3月31日每股未分配利潤為1.
4元，每股公積金為2.8元。較偉星新材和龍泉股份無甚大優勢。
6、 戰略擴張
（1）為加快管網領域市場的建設，拓展新渠道，2023年年底公司以自有資金1000萬收購上海耀華51%股權。上海耀華公司系國內最早玻璃鋼管生產企業，其產品「連續纏繞玻璃鋼夾砂管」 「樹脂混凝土管」主要用於城市引水、供水管道、化工管道、電力管道以及非開挖管道，填補了公司無大口徑壓力管道及非開挖管道的空白。
納川公司表示收購完成後，有利於公司新市場開拓及利潤創收，本次收購成功後對公司2023年經營業績不構成重大影響。
但截至2023年12月31日，上海耀華公司總資產8476.6萬，淨資產4070.40萬，全年主營業務收入144.
57萬元，淨利潤-957.31萬元。自收購公告以來，對於收購進展及被收購公司整合規劃並無明確公告。
從被收購公司目前經營狀況來看，被收購公司能否和上市公司實現互補，為上市公司創造利潤，存在較大不確定性。
（2）2023年3月7日相關公告提示性披露擬收購惠州廣塑管業****計畫。2023年4月公司已完成前期盡調工作，目前處於財務審計和價值評估階段。從收購期間股價變動情況來看，此次收購舉動對公司股價並無較大利好影響，在資本市場反應甚微。
7、 投資者關係管理
（1）公司比較注重投資者關係管理，引進**機構持股，持股比例5.14%，陳志江持股32.64%為實際控制人，且為上市公司董事長。
（2）2023年有38篇研究報告，基本報導納川業績高增長利好訊息。2023年以來有6篇文章關於納川，但主要是業績低於預期，導致的業績負增長相關報導，對公司屬於負面報導。同時讓投資者質疑納川股份高增長能持續多久。
8、 主要指標比較（2023年3月31日）
9、 估值
2023年估值32倍，2023年**22.59倍，2023年估值17.2倍，2023年15.41倍。從長遠看，業績的高成長將有效對沖公司的高估值。
四、 納川股份優勢
1. 公司戰略優勢
公司是市政排水排汙領域的良好標的，具有主題性投資機會。市政管網建設頻獲政策支援，公司全部產品都用於市政排水排汙領域，公司具有主題性投資機會。
2. 產品、戰略布局優勢。
（1 ）公司 hdpe 纏繞增強管產能 2.55 萬噸，擁有華南、華北、華中三個生產基地，計畫建設西南、華東兩基地，從而實現全國戰略布局。 預計華東基地於 2014 年 6 月投放產能 4800 噸，西南基地力爭上半年敲定並啟動投資。
（2 ）目前主營產品 hdpe 纏繞增強管，後續在鞏固現有市場占有率的基礎上，新品種如骨架聚乙烯塑料復合管、樹脂混凝土管、連續纏繞玻璃鋼夾砂管以及預製樹脂混凝土排水溝等加大投放及推廣力度，以豐富產品鏈。
（3 ）市場拓展力度加大：戰略客戶合作方面，加速與中交一公院、中國五環院 epc 的合作；強化化工、 電力、天津納川等銷售隊伍；新布局雲南、四川、重慶、陝西、河南等板塊。
3.技術和研發優勢
公司以成為給排水系統全套解決方案提供商為發展目標,在相關技術方面積累了大量的經驗,公司塑料管道生產技術和工藝在國內處於領先水平.
多年來,公司一直高度重視技術創新,重視研發投入.截止2023年12月31日,公司共擁有專利權28項,其中發明專利6項,實用新型專利22項,另有多項專利已被國家專利局受理.公司成功建立博士後工作站公司分站,並與多所大專院校建立了長期的產學研合作關係,為公司走在科技創新的前沿提供了有力技術支援.
4.產品市場競爭優勢
公司產品技術含量較高,規格齊全,滿足多種需求,加以施工現場指導,"監理"等售後措施,在給排水系統全套解決方案的提供,解決,實施中擁有可靠,優質的保障.
5.管理優勢
公司擁有一支管理經驗豐富,對行業和技術發展有深刻認識的優秀管理團隊,主要成員均有多年管道行業從業經驗.經過多年的管理實踐,公司已形成了一整套系統的企業文化理念和良好的經營管理機制。
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