國立台灣大學會計學系碩士**摘要
分割策略應用於解決多角化問題之研究
以個案公司為例
中華**九十六年七月
姓名：李宇玲
指導教授：葉疏博士
研究動機與目的
企業在面對競爭時，經常會面臨兩種選擇，一是專注聚焦經營；另一是積極透過多角化壯大自己。多角化經營為企業快速成長及分散風險的方法之ㄧ，多角化雖具備分散經營風險、擴張經營範圍、達成經濟規模效益之優勢，但隨著多角化的程度愈高，多角化的缺點亦伴隨而生，但當多角化之成本大過其帶來之效益時，企業通常會重新省思專注於本身核心競爭力的重要，進行所謂的企業重組工作，以期達成重新聚焦、再造股東利益的目的。
本研究選擇之個案公司，成立至今逾20年，在追求成長及降低風險的動機下，該公司逐步從西藥跨足到營養保健及醫學美容產業，由於三部門所面臨的經營環境、銷售模式及管理重點皆不相同，透過訪談及蒐集相關資料，我們發現個案公司已出現股價低估、排擠資源、績效獎酬等管理問題，因此本研究希望了解分割策略是否能解決個案公司多角化過程中面臨的問題。另，本研究亦希望透過對分割策略的徹底了解，以便做為個案公司或面臨相同問題之公司未來執行分割策略時的依據。
研究方法
本文從個案公司所處產業介紹起，進而分析該公司問題發生之原因，發現問題的出現多與公司多角化有關。故本研究主要方法包含訪談、資料蒐集、文獻**、以及利用個案公司歷史資料進行模擬試算，以了解分割對個案公司的影響俾以提出相關建議。
主要發現與建議
透過分析個案公司多角化問題，同時分析個案公司不同部門間綜效與負綜效的情形後，本研究認為分割策略不失為能夠全方位解決個案公司多角化問題之方法。分割能解決或預防個案公司於市場上遭逢的資訊不效率情形，進而改善個案公司股價低估估情形的改善，有助於個案公司未來籌資、節省資金成本。另外，我們發現個案公司資源排擠現象及績效獎酬問題若能透過分割策略的執行而獲得改善，確係對個案公司長遠發展有所助益；同時分割策略能增加個案公司未來與其他公司策略聯盟的機會，使公司經營保持彈性。
經綜合分析發現，分割策略系提供全面解決個案公司多角化問題方案之一，因此我們試圖提出不同的分割方案供個案公司參考，其中我們認為採用權益分割模式將營養保健部門單獨切割出去成為子公司之方案，較具可行性。另為了解分割策略執行時，有哪些應注意事項，是以我們試圖針對個案公司的分割執行，提出一套具體可行的方案，包含分割後股本的形成、股權的規劃、資產的配置、經營團隊與人才、退休金及分割後獎酬制度的設計等等。
文獻都證明分割後的一定期間內，股東享有超額異常報酬，但若將時間拉長來看，分割策略雖是企業組織改變的方式之一，但並不是企業績效及價值增加的萬靈丹或特效藥，企業之長期發展仍須眾多關鍵成功因素的配合，並非執行分割即可畢其功於一役，而需其他條件與策略、戰術等完整的配套相配合。但對個案公司而言，分割策略確能提供個案公司在處理多角化問題時乙個較佳環境與基礎，使其與競爭者一較短長，進而增加成功的機會。最後我們針對個案公司執行分割策略時提出一些建議，以確保策略執行的有效達成。
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