作者：唐智遠
**：《財會通訊》2023年第35期
中小企業是我國創新體系中最活躍、最具效率的部分，是推動當代產業技術進步的主要力量，也是推動經濟增長的主要動力和提供就業的主要渠道。然而，由於規模偏小，受各方面因素的影響，中小企業面臨著比大型企業更多的財務風險。2023年10月23日，深圳**交易所推出的創業板市場，為中小企業直接融資提供了一條新的渠道，但與此同時，對處於成長期的中小企業而言，由於經營狀況不穩定，必將面臨更大的財務風險。
如何理性、全面地認識、評價創業板上市公司的財務風險，並採取有效的風險規避措施，是擺在創業板上市公司面前的重要課題。
一、創業板上市公司財務風險表現
創業板上市公司儘管比較重視財務風險的控制，但很多公司財務風險控制體系並不健全，存在著諸多的財務風險因素：
（一）部分公司長期償債風險增大保持適量現金是企業債務清償的保證，是企業賴以生存和發展的基礎。但是，根據筆者2023年9月30日對100家創業板上市公司的隨機調查，有43家公司經營現金淨流量為負，佔被調查樣本公司總數的43%。這說明，創業板中部分上市公司面臨著較大的經營風險，在經營失敗時，公司投資可能無法收回，導致公司無法償還到期債務。
經營現金淨流量長期保持負值也可能出現長期債務償付困境，進而導致財務風險的產生。
（二）部分公司潛在投資風險加大從投資物件來分，公司投資包括對內投資和對外投資兩種。與傳統企業內部投資主要將資金用於固定資產投資相比，創業板上市公司內部投資中，大部分資金被用於產品研發或技術改造，存在較高的風險性。通常，公司募集資金要求專款專用，但在實踐中，一些創業板上市公司存在改變募集資金用途、使用與主營業務相關的募集資金補充流動資金，滿足公司短期償債需要的做法。
表明部分創業板上市公司投資決策隨意性較大，缺乏科學的投資約束機制，一旦投資失敗，公司就可能面臨巨大的財務風險，甚至出現嚴重的財務危機。
（三）部分公司存貨變現風險加大創業板上市公司多為高科技企業，產品科技含量較高。為了保持持續的競爭力，企業不得不持續投入大量的研發經費，致使多數企業存在大量舉借短期債務、短期償債壓力較大的問題，如果存貨時間過長，可能出現新的成本更低、質量更優的替代品而使產品無法售出，或者不得不降價**，因而存貨比例過高，可能引發資金**風險。2023年5月以來，創業板上市公司股價屢創新低，很大程度上就是股民對創業板上市公司存貨風險擔擾的一種表現。
（四）部分公司賒銷貨款**風險彰顯一些創業板公司由於缺乏自我保護意識，沒有形成健全的信用風險管理制度和賬款催收制度，為擴大銷售規模而盲目地給予顧客過高的信用額度，形成巨大的應收賬款**風險，既占用了企業的營運資金，也影響了企業的償債能力，可能成為企業財務風險爆發的導火錢。
（五）部分公司收益分配風險初現根據對多家創業板上市公司股利政策的分析，發現多數創業板公司股利支付率比較高。筆者認為，對於處於成長期的創業板上市公司而言，股利（尤其是現金股利）支付比例過高，可能導致企業內部積累不足，影響企業的投資能力和償債能力。但與此同時，過低的股利分配政策，在企業需要再次融資時，也可能成為挫傷投資者積極性的因素，從而加大籌資難度和籌資成本。
因此，股利支付比例過高或過低，都可能成為引發財務風險的誘導因素。
二、創業板上市公司財務風險成因
創業板上市公司財務風險的成因，可以歸納為外部環境和內部因素兩個方面：
（一）外部環境因素分析從外部巨集觀環境來看，創業板上市公司財務風險的成因，可以從經濟環境、金融環境、稅收環境、法律環境等多個方面尋找根源：首先，從巨集觀經濟環境來看，收入水平是影響需求的關鍵：在經濟快速發展、社會需求持續增長時，社會對產品需求量大，公司容易獲得穩定的現金流，財務風險較少。
但受全球性金融危機的影響，近幾年整體經濟形勢並不理想，社會經濟相對較為蕭條，產品銷售困難，使得創業板上市公司面臨著較大的財務風險。此外，國家產業政策變化，以及區域經濟發展不平衡等因素，也在一定程度上影響了創業板上市公司的穩定發展，使其面臨著較大的財務風險；其次，從金融環境來看，自2023年實施緊縮性貨幣政策以來，創業板上市公司面臨著利率不斷提高、信貸規模不斷萎縮的外部環境，籌資成本越來越高、籌資難度越來越大，資金供給主體（尤其是銀行）對企業信用的要求也越來越苛刻，加重了企業財務負擔和財務風險；再次，從法律環境來看，為保證上市公司的有效運轉，保護廣大投資者的切身利益，**和有關管理部門對上市公司的財務活動作出了一系列嚴格的規定。上市公司的許多活動，受到諸如《**法》、《公司法》、《票據法》、《合同法》等法律的約束。
作為創業板上市公司，由於其經營活動的高科技性、高風險性，法律管制更加嚴格，在一定程度上加大了公司的財務風險；最後，從稅收環境來看，應納稅額是公司不可推卸的法律責任，稅務籌畫則是在合法範圍內降低稅負的有效手段。然而，創業板上市公司起步較晚，國家有關稅收政策還處於摸索、調整過程，其中必然涉及到某些稅收政策的改變，進而影響創業板上市公司納稅籌畫和實際稅負，使得公司面臨較大的財務風險。
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