固廢行業報告

我國汙染減排標準提高,需要不斷加大環保投資。我國「十二五」環保規劃要求,到2023年城鎮生活汙水和垃圾平均處理率將不低於80%,工業除塵平均排放濃度將降低40%,非電力行業將嚴格執行脫硫標準,電力行業開始執行脫硝標準。我國環保工作將開始走汙染物總量、濃度和多指標同時控制的治理道路。

在「十二五」期間,我國環保投資將至少有3.1萬億,未來5年復合增長率為15%-20%,環保產值到2023年有望達到gdp的7%-8%。我們認為「十二五」是我國環保行業的**發展期,建議在環保產業高速成長的起點上,投資重點細分行業。

細分行業各有投資機會,固廢處理產業機會更大。我國固廢處理設施嚴重不足,未來5年將進入建設高峰期。目前在建生活垃圾處理廠有700多座,2023年生活垃圾處理裝置需求量巨大。

汙水處理產業投資機會在於行業整合加快和深度處理推廣。大氣汙染治理產業的投資機會在於裝置更新換代、非電力行業脫硫、電力行業脫硝。

環保扶持政策出台和汙染處理費**是投資催化劑。

環保運營行業估值穩定,環保裝置行業估值彈性大。環保產業鏈下游的運營行業屬於公用事業,存量資產業績增長穩定,我們認為環保運營行業2023年合理估值水平為25-30倍市盈率。環保產業鏈上游的裝置行業成長性和投資回報率高於下游運營行業,我們認為環保裝置行業2023年合理估值水平為40-50倍市盈率。

另外行業整合及資產注入有望帶來超預期的業績增長,我們認為可以給予重點公司估值溢價。

行業投資策略綜合考慮基本面分析和目前估值水平。我們建議投資具有高成長性、資產注入預期同時估值安全邊際較高的上市公司,繼續推薦:桑德環境、興蓉投資、南海發展。