習題三答案
1.1000*11%*(1-40%)(p/a,i,10)+1000*(p/f,i,10)=1125*(1-15%)
（-50.39-0）/（8%-i）=(-50.39-16.522)/(8%-7%)
i=7.25%
2.ks=3.5(1+7%)/43+7%=15.71%
3.債券的稅後資本成本=12%*(1-40%)=7.2%
4.kp=150*8%/[175*(1-12%)]=7.8%
5.kw=(5.5%*1500+13.5%*300+18%*3500)/(1500+300+3500)=14.21%
6.(1)
kw=12%*300/1000+14%*150/1000+18%*500/1000+18%*50/1000=15.6%
(2)籌資方案a
kw=13%*200/400+16%*50/400+20%*150/400=16%
籌資方案b
kw=12%*100/400+15%*100/400+19%*200/400=16.25%
16%<16.25%
選擇籌資方案a
(3)籌資方案a
籌資方案b
7.dol=210*(1-60%)/60=1.4
dfl=60/(60-200*40%*15%)=1.25
dtl=1.4*1.25=1.75
8.(1)
稅前利潤=360/（1-40%）=600
ebit/600=2
ebit=600*2=1200
(2)dol=(ebit+f)/ebit=(1200+2400)/1200=3
9.vl = vu = 2 000 000
sl = vl – b=2 000 000-400 000=1 600 000
ksl = ksu + (ksu-kb)*b/sl
=18%+(18%-10%)*400 000/(2 000 000-400 000)
=20%
kwl= ksl*sl/vl + kb*b/vl
=20%*(1 600 000/2 000 000)+10%*400 000/2 000 000
=18%
10.(ebit-20)*(1-33%)/(10+5)=(ebit-20-40) *(1-33%)/10
ebit=140
eps=(140-20)*(1-33%)/(10+5)=5.36
11（1）
貢獻毛益=500*（1-70%）=150
ebit=150-60=90
dol=150/90=1.67
dfl=90/(90-600*40%*10%)=1.36
dtl=1.67*1.36=2.27
(2)roe=(90-600*40%*10%)/(600-600*40%)=18.3%
(3)roe=18.3%*(1+20%*2.27)=26.6%
12(1)
(ebit-1000*8%-500*10%)*(1-40%)/150=(ebit-1000*8%)*(1-40%)/(150+50)
ebit=280萬元
eps=(280-1000*8%)*(1-40%)/(150+50)=0.6（元/股）
貢獻毛益率=貢獻毛益/銷售收入=(固定成本+息稅前利潤)/銷售收入=40%
(600+280)/銷售收入=40%
銷售收入=2200萬元
（2）發行債券籌資
dol=（600+280）/280=3.14
dfl=280/(280-1000*8%-500*10%)=1.87
dtl=（600+280）/(280-1000*8%-500*10%)=5.87
增發普通股
dol=（600+280）/280=3.14
dfl=280/(280-1000*8%)=1.4
dtl=（600+280）/(280-1000*8%)=4.4
儘管兩種籌資方式實現了相同的每股盈餘，但是債務籌資會帶來更大的財務風險。
（3）ebit=2400*40%-600=360
發行債券籌資
利息保障倍數=360/(1000*8%+500*10%)=2.77
eps=(ebit-1000*8%-500*10%)*(1-40%)/150
=(360-1000*8%-500*10%)*(1-40%)/150
=0.92
或者eps=0.53*(1+1.87*(360-280)/280)=0.92
增發普通股
利息保障倍數=360/(1000*8%)=4.5
eps=(ebit-1000*8%)*(1-40%)/150
=(360-1000*8%)*(1-40%)/(150+50)
=0.84
或者eps=0.53*(1+1.4*(360-280)/280)=0.84
應選擇發行債券籌資，因為儘管償債能有所下降，但是能夠獲得更多得槓桿利益。
13(1)
ebit=20/(1-40%)=33（萬元）
融資前eps=20/10=2（元/股）
融資後eps=(33-30*10%)*(1-40%)/10=1.8(元/股)
（2）dfl=33/(33-30*10%)=1.1
eps增長的百分比=50%*1.1=55%
eps增長的絕對額=1.8*55%=0.99（元/股）
14．(1)
發行普通股eps=(600-800*10%)*(1-35%)/(110+500/20)=2.5（元/股）
借款eps=(600-800*10%-500*11%)*(1-35%)/110=2.75（元/股）
發行優先股**eps=[(600-800*10%)*(1-35%)-500*10%]/110=2.62（元/股）
(2)ebit為300萬元時
發行普通股eps=(300-800*10%)*(1-35%)/(110+500/20)=1.06（元/股）
借款eps=(300-800*10%-500*11%)*(1-35%)/110=0.975（元/股）
發行優先股**eps=[(300-800*10%)*(1-35%)-500*10%]/110=0.85（元/股）
ebit為400萬元時
發行普通股eps=(400-800*10%)*(1-35%)/(110+500/20)=1.54（元/股）
借款eps=(400-800*10%-500*11%)*(1-35%)/110=1.57（元/股）
發行優先股**eps=[(400-800*10%)*(1-35%)-500*10%]/110=1.44（元/股）
ebit為800萬元時
發行普通股eps=(800-800*10%)*(1-35%)/(110+500/20)=3.47（元/股）
借款eps=(800-800*10%-500*11%)*(1-35%)/110=3.93（元/股）
發行優先股**eps=[(800-800*10%)*(1-35%)-500*10%]/110=3.8（元/股）
ebit300萬元 400萬元 600萬元 800萬元
發行普通股eps1.061.54 2.53.47
借款eps0.9751.57 2.75 3.93
發行優先股**eps 0.851.44 2.62 3.8
（元/股）
(3)發行普通股eps=(600-800*10%)*(1-46%)/(110+500/40)=2.3（元/股）
借款eps=(600-800*10%-500*8%)*(1-46%)/110=2.36（元/股）
發行優先股**eps=[(600-800*10%)*(1-46%)-500*7%]/110=2.23（元/股）
15.vl = vu +t×b= 350+30%×100 = 380
sl = vl –b = 380 - 100 = 280
16.0—125萬元10.6%
125萬元—200萬元 12.2%
200萬元13.2%
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