股債平衡配置,業績持續平穩
投資建議——**
推薦**招商平衡是因為預期**調整的市場環境將會持續、招商平衡**股債平衡的產品設計和業績表現持續平穩等原因。在a**場進入**調整格局後，該**表現出色，絕對收益和保本能力皆位於同業**上游。招商平衡的產品設計特點――股債平衡配置決定了在**市場中「進可攻，退可守」的戰略地位。
招商平衡**為中等風險、中等收益的混合型**。適合風險承受水平中等的投資者。
基本結論
儘管從長期看a**場逐步進入價值投資區間，短期管理層不斷釋放出維護市場的積極訊號、並且可能通過繼續推出政策來影響市場，但在中短期「盈利」增長的迷霧尚未逐漸清晰的背景下，市場人氣難以有效恢復，預期市場依然會在盈利增長與政策期待之間表現出**特徵，板塊輪動特徵依然明顯，而中長期趨勢將取決於盈利增長的表現（如半年報）以及預期。
截止2023年5月底，招商平衡**設立以來淨值累計增長183.55%，同期上證指數漲幅為133.68％，超額回報豐厚。
招商平衡**業績持續表現平穩和其獨特的產品設計有著一定的關係。招商平衡**對於債券的配置範圍為40％—60％，**的配置範圍為35％—55％。
在2023年之後，上證指數大幅度「跳水」，而招商平衡**的平衡配置**和債券的產品設計決定了該**在**市場表現會優於同業（混合型）**。換言之，在強勢市場中，由於招商平衡產品設計中持股上限為55％，所以表現會略差於同業**。然而，在**市場環境中，招商平衡**的股債平衡的產品設計也是該**表現優於同業的主要原因。
該**保本能力證明了**資產抗跌程度出色。綜合來看，招商平衡**的股債平衡配置的產品設計在**市場中表現出「進可攻，退可守」的戰略地位。
在產品設計允許範圍內，招商平衡**對於**的靈活控制表現了良好的擇時能力。雖然招商平衡平均持股**較低，但是根據市場環境的變化和對市場環境預期作適當調整。在現階段的市場**走勢不明朗的情況下，適當降低持股**和增加持債**不失為維持業績平穩的好方法。
在2023年第一季度招商平衡**業績表現持續穩定與該**的超配防禦型行業有著一定關係。在2023年年度報告中，招商平衡**經理認為「債券相對**低估，**相對債券高估」，因此在2023年第一季度降低了持股**和調高了債券**。由於**經理比較準確的判斷出2023年市場可能會走弱，並且超配防禦型行業，獲得超額收益。
招商平衡**簡介
**：國金**研究所
推薦**招商平衡的原因是現階段**調整的市場環境和招商平衡**股債平衡的產品設計、業績表現持續平穩、**的靈活控制和超配防禦型行業等。下文將會就這幾個方面進行詳細的分析。
隨著6月份股指的繼續下行，a**場的估值水平進一步降低。雖然從長期來看a**場已經逐漸步入了價值投資空間。但是近期一次大幅上調成品油**的成本的壓力將在未來逐步得到體現，中短期來看企業（尤其是中下游）的盈利增長壓力仍不容忽視。
此外，世界經濟環境也給中國經濟增長帶來負面影響。次貸危機已經不僅僅向美國實體經濟迅速擴散，並且歐洲經濟在此影響下也開始呈現減速訊號。美國、歐盟以及日本經濟減速對新興市場的出口及fdi流入都將產生明顯的負面作用，中國作為新興市場中最為重要的經濟體，不可避免的受到世界經濟週期減速的衝擊。
在國內外的市場環境下面，市場情緒難以有效調動起來。中國**登記結算中心資訊顯示：5月下旬以來，a股日均新增開戶數維持在5萬戶上下，為2023年來最低水平；在**市場中，同時配置**和債券的混合型**將會具有較強的保本能力並且兼顧了一定的**收益。
綜合上述分析，儘管從長期看a**場逐步進入價值投資區間，短期管理層不斷釋放出維護市場的積極訊號、並且可能通過繼續推出政策來影響市場，但在中短期「盈利」增長的迷霧尚未逐漸清晰的背景下，市場人氣難以有效恢復，預期市場依然會在盈利增長與政策期待之間表現出**特徵，板塊輪動特徵依然明顯，而中長期趨勢將取決於盈利增長的表現（如半年報）以及預期。
截止至2023年5月底，招商平衡**設立以來淨值累計增長183.55%，同期上證指數漲幅為133.68％，超額回報豐厚。
招商平衡**業績持續表現平穩和其獨特的產品設計有著一定的關係。招商平衡**對於債券的配置範圍為40％—60％，**的配置範圍為35％—55％。從設立後到2023年第一季度，招商平衡**平均持有46.
36％債券，46.78％**，股債配置平衡。
從圖表3可以看出，招商平衡**從設立後，淨值走勢一直持續平穩上公升。在2004、2023年的弱勢市場環境中，招商平衡**走勢平穩，高於同期的上證指數；在2006，2023年的強勢市場環境中，招商平衡平穩上公升。雖然在2023年的表現略遜於**，但是考慮到允許持有**的**最高僅為55％，招商平衡**業績表現可謂是相當出色。
招商平衡**絕對收益業績在短期（過去半年）處於行業中上游，這是因為市場環境和招商平衡持股**較輕所決定的。在2023年之後，上證指數大幅度「跳水」，而招商平衡**的平衡配置**和債券的產品設計決定了該**在**市場表現會優於同業（混合型）**。換言之，在強勢市場中，由於招商平衡產品設計中持股上限為55％，所以表現會略差於同業**。
然而，在**市場環境中，招商平衡**的股債平衡的產品設計也是該**表現優於同業的主要原因。
**市場中，投資者除了考慮絕對收益外，還需要考慮風險控制。保本能力是衡量**資產抗跌程度的指標。保本能力在各個階段（長期-過去兩年、中期-過去一年、短期-過去半年）表現出色證明了招商平衡**抗跌性較強。
在**市場中，招商平衡出色的保本能力將會給注重風險控制的投資者吃了一顆「定心丸」。
總體而言，招商平衡**的歷史業績表現出中等收益、中等風險的特徵。
招商平衡**的股債平衡配置的產品設計在**市場中表現出「進可攻，退可守」的戰略地位。
**：國金**研究所
從設立後，招商平衡**持股**一直低於同業**平均。雖然該**設定的持股上限為55％，但是實際持股**從來沒有達到55％的上限，相對保守。
在產品設計範圍內，對於**的控制表現了招商平衡**良好的擇時能力。招商平衡平均持股**較低，但是根據市場環境的變化和對市場環境預期作適當調整。例如，在2023年第二季度招商平衡認為「伴隨指數下挫成交量也大幅萎縮。
鋼鐵、有色金屬、建材等行業受巨集觀緊縮影響較大，其**領跌大勢，**藍籌股也出現不同程度的下挫，對市場信心造成很大的打擊。」而把持股**降低到接近持股下限的36.59％。
在2023年第四季度，招商平衡**經理認為「政策調控和外圍市場變化在2008 年可能會影響投資者信心出現波動，因此預計2008 年a **場的**將會加劇」，並且在2023年第一季度成功降低了**持股**。
現階段，市場情況充滿著不確定性。因此，招商平衡持股**的降低對於該**的業績表現平穩有著正面影響。在降低持股**的同時，該**增加了持債比例至53.
21％。在現階段的市場**走勢不明朗的情況下，適當降低持股**和增加持債**不失為維持業績平穩的好方法。
**：國金**研究所
在2023年年度報告中，招商平衡**經理認為「債券相對**低估，**相對債券高估」，因此在2023年第一季度降低了持股**和調高了債券**。由於**經理比較準確的判斷出2023年市場可能會走弱，並且增加了醫藥、化工行業的配置，所以在2023年第一季度**業績表現出色。在2023年一季報中可以發現，招商平衡相對同業超配醫藥、社會服務業和食品飲料等防禦型較強的行業，並且低配房地產等前期漲幅過大的行業。
招商平衡**的防禦型行業配置是**業績表現平穩的重要原因之一。從圖表5可以看出，2023年1月1日到2023年5月30日止，上證指數大幅跳水了34.89％，而招商平衡超配的醫藥、社會服務員和食品飲料同期跌幅依次為24.
83％，35.91%和27.5％。
在前三大超配的行業選擇中，基本上跑贏上證指數；而相對低配的房地產行業跌幅為37.8％高於同期上證指數。
招商安泰系列有招商安泰****、招商安泰平衡**和招商安泰債券**，由游海和胡軍華擔任**經理。招商安泰系列旗下**的區別在於資產配置層面，即它們的資產在**、債券和現金上的分配比例各不相同。也就是說該系列**提供了三種不同的收益－風險水平的選擇，當投資者對**市場或債券市場缺乏信心時，可以在**之間進行低成本的轉換。
**：國金**研究所
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