作者：王飛劉冬李仁飛
**：《商業時代》2023年第27期
內容摘要：本文認為大股東的「掏空」行為與公司績效之間可能存在內生性問題，並從理論上進行具體分析。通過分析得出結論認為，大股東「掏空」和公司績效之間存在內生性的可能性非常大，這是對以往學者研究的乙個重要補充。
最後文章提出了運用實證方法驗證和解決大股東「掏空」與公司績效之間內生性問題的方法，為以後學者從實證的角度研究兩者之間的關係提供了乙個新的方向。
關鍵詞：大股東侵占公司績效內生性視角
引言我國上市公司中， 「一股獨大」的現象十分常見，大股東占用資金已經成為影響上市公司發展的一大瓶頸。通過文獻分析可知，以往學者在研究大股東「掏空」與公司績效之間關係時，都是將大股東「掏空」行為視為外生變數，但是本文認為大股東「掏空」和公司績效之間可能存在內生性的問題，並從理論上進行論證，以期為以後學者提供乙個新的研究方向。由於聯立性是引起內生性問題的重要原因之一，本文將借鑑肖作平（2005）對內生性的研究思路，從理論上對大股東「掏空」和公司績效之間可能存在的內生性問題進行驗證。
大股東「掏空」與公司績效關係的分析
（一）大股東「掏空」對公司績效的影響
薛爽和王鵬（2004）認為大股東的侵占行為是引起上市公司績效下降的重要原因之一，大股東的侵占行為會嚴重影響企業的資產質量，從而導致公司績效降低。姜國華和嶽衡（2005）通過實證檢驗後指出，大股東「掏空」公司的資金的行為會降低公司下一年的盈利水平，從而使中小股東權益受損。王俊秋（2005）認為，大股東的「掏空」行為有一部分會被投資者察覺，此時，當業績相對較差的企業發生「掏空」行為會降低其公司的效益。
羅黨論（2005）實證證明，第一大股東和掏空行為呈正比例關係，而獨立董事和其他股東與大股東的「掏空」行為呈反比例關係。侯曉紅、李琦和羅煒（2008）認為當總資產利潤率介於中間區域內時，大股東資金占用和企業盈利能力存在負相關關係，大股東資金占用隨著企業盈利能力的下降而增加。綜合以上分析可知，大股東運用多種方式侵占企業資源使得自身困難得到緩解，但隨著大股東的不斷侵占企業自身績效將會逐漸衰減。
因此，本文認為大股東侵占行為將會降低企業績效，不利於企業的長遠發展。
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